Торги акциями, облигациями и фьючерсами и опционами на акции уже достаточно продолжительное время на Московской бирже не идут, тем не менее рано или поздно они возобновятся и к этому моменту надо быть готовым. Что Вы собираетесь делать: все покупать, все продавать, просто ждать?
ОФЗ: покупать нельзя продавать
Как оно будет никто не знает, но мы для себя точно можем зафиксировать четыре факта, на основе которых можно строить свою стратегию поведения.
Первый факт. Ставка ЦБ – 20%. Это автоматически означает увеличение доходностей рублевых облигаций до соответствующей доходности. Чисто математически это означает снижение цены. Короткие облигации снизятся меньше, длинные больше. Почему? Это чистая математика, хотя и здесь есть нюансы. Сильное снижение длинных облигаций будет происходить при вере рынка в то, что высокая ставка ЦБ – это всерьез и надолго. Кстати говоря, поскольку такой уверенности нет, высока неопределенность, стратегию покупки длинных облигаций мы отвергаем. Но короткие можно купить, это как всегда отличная альтернатива депозиту.
Акции: дорого или дешево?
Второй факт. В первый день будет паника и большая волатильность. Вывод – необходимо заранее определить уровни цен и акции, которые Вам интересны и не пытаться спекулировать внутри дня. Опять же лучше отказаться от использования маржинальной торговли.
Третий факт. Скачок курса доллара и повышенная инфляция. И то и другое мы наблюдаем в моменте и абсолютных значений соответственно курса и инфляции пока не знаем.
Четвертый факт. Переоценка акций. Понятное дело, что наши компании в моменте резко подешевеют с уровней начала года. При этом понятное дело, что у некоторых компаний будет достаточно высокий потенциал роста, который со временем должен реализоваться, ведь "в долларах" компании подешевели в разы.
Важно понять какие компании наиболее перспективны в новых условиях.
Дивиденды не в моде
Одно из следствий высокой ставки ЦБ – снижение привлекательности дивидендных бумаг. Ну согласитесь, бывшие еще недавно в фаворе компании с дивидендной доходностью в 10-12% годовых сейчас смотрятся уже не так привлекательно на фоне 20-25% доходности облигаций. Тем более, что многие компании будут пересматривать возможность выплаты дивидендов в этом году. Вывод – за дивидендами не гонимся.
Перспективные акции
Первое. Компании, ориентированные на внутренний рынок по идее должны быстро следовать за инфляцией, перекладывая ее на потребителя. Тут мы можем выделить ретейл (Магнит, X5). Остальные ретейлеры тоже "надо иметь в виду", но как оно обычно бывает лидеры всегда впереди.
Внимательно присмотреться стоит и к МТС. Повысить цены им будет сложнее, но рано или поздно они это сделают.
Еще одна чисто внутренняя сфера – строительство. Точнее девелоперы. Очевидно, тут есть привязка к стоимости жилой недвижимости, которая должна отыгрывать и инфляцию и девальвацию, но большим вопросом стоит возможность сохранения темпов строительства, на которую влияет ипотека, которая в свою очередь сильно зависит от ставки ЦБ. Если удастся сохранить интенсивность выдачи ипотечных кредитов, то девелоперы (ПИК, Самолет, ЛСР) будут фаворитами.
Второе. Нефтегаз. Прежде всего газ. А это Газпром. Снижение сбыта на европейский рынок компенсируется высокой ценой и переориентацией на азиатский рынок. Отчасти это справедливо и в отношении нефтяных компаний – Лукойл, Роснефть, Татнефть. Особняком стоит Сургутнефтегаз, у которого судя по всему будут серьезные дивиденды по итогам 2022 года, то есть летом 2023 года. Конечно до этого времени еще очень далеко, но все это понимают и этот факт должен оказать серьезную поддержку привилегированным акциям Сургутнефтегаза.
Третье – экспортеры. Тут все понятно. Рост курса доллара позволяет продать продукцию подороже, а себестоимость производства остается низкой. Прибыль увеличивается. Есть два нюанса: первый – ограничения на реализацию продукции, второе – ограничение цены внутри страны. Оба фактора опасны для металлургов, но не должны оказать влияния на ГМК Норникель, Алроса, если не будет новых запретов. Возможно Русал, который и сейчас торгуется в Гонконге с 50%-ым снижением с начала года и ЭН+.
Особняком отметим MAIL.RU (VK). Тут чисто ситуативные соображения. Фактически это остается единственная соцсеть, которая привлекает всю аудиторию, собирает производителей контента и как следствие рекламодателей. Пока ситуация в этом смысле не изменится рост компании обеспечен.
Самые недооцененные компании
Традиционные оценки в виде P/E – соотношения цены (капитализации) компании к прибыли – сейчас не очень актуальны. Цена акций далека от равновесия, а неопределенность в полученной прибыли велика. Более надежными бенчмарками сейчас могут быть P/B (соотношение цены к балансовой стоимости) и свободный денежный поток FCF (сколько денег остается у компании после оплаты всех расходов), который правда как и прибыль в будущем имеет определенную неопределенность и зависимость от многих обстоятельств, часть из которых может быть еще не известной.
Если P/B меньше единицы, это значит, что если компания прекратит свою деятельность, распродаст свое имущество и раздаст акционерам, они получат больше, чем стоимость акции.
Приведу данные по P/B по ценам на момент закрытия торгов, надо понимать, что они в первый день могут быть еще ниже:
ФСК ЕЭС – 0,12
Сургутнефтегаз – 0,20
Газпром – 0,34
Интер РАО – 0,47
Роснефть – 0,53
Русгидро – 0,53
Лукойл – 0,73
Петропавловск – 0,75
Татнефть – 0,91
Замечу, правда, что ФСК ЕЭС и Сургутнефтегаз всегда имели P/B меньше единицы и "ходят" в недооцененных не первый год.
Нужна консультация? Пишите в личку.
Понравилась статья? Вы можете помочь развитию блога сделав пожертвование.