(Любые мнения, выраженные ниже, являются личными взглядами автора и не должны служить основой для принятия инвестиционных решений, а также не должны рассматриваться как рекомендация или совет по участию в инвестиционных сделках.)
Последний крупный удар по углеводородной энергетике произошел из-за того, что арабские поставщики потянули за собой Запад. Государства Персидского залива «жили своими ценностями» в отношении политической ситуации в Израиле. На этот раз теперь уже Запад решил «жить своими ценностями» и отменить крупнейшего в мире производителя энергии. Пусть ваше мнение о правоте (или нет) военных действий между Россией и Украиной не умаляет того факта, что на этот раз западный потребитель энергии решил объявить забастовку.
Я на 100% уверен, что будет финансовый кризис эпических масштабов, основанный на убытках, с которыми столкнутся товаропроизводители и трейдеры, затрагивающие все аспекты глобализированной финансовой системы. Вы не можете удалить крупнейшего в мире производителя энергии и залог, который представляют эти сырьевые ресурсы из финансовой системы без серьезных, невообразимых и непреднамеренных последствий.
Дальше выходок, которые произошли на LME в отношении ее контракта на никель, ходить не надо. Джим Бьянко красиво изложил это в своем твите. LME — это мертвая ходячая биржа. LME является канарейкой в угольной шахте товарных деривативов.
Во время развертывания этого нового глобального финансового кризиса, если вы серьезно относитесь к финансовому будущему различных глобальных фракций, чтение посланий Золтана Позара не подлежит обсуждению. Он является стратегом по денежным рынкам и рейтингам в Credit Suisse и сочетает в себе превосходное понимание сложных механизмов глобальных денежных рынков с четким и лаконичным стилем письма. Я не знаю, придумал ли он термины «внутренние деньги» и «внешние деньги», но мне нравится, насколько простыми, но информативными являются эти описания денег и обеспечения.
Внутренние деньги — это денежные инструменты, которые существуют как обязательства на балансе другого игрока. Государственная облигация является обязательством государства, но активом в банковской системе, который торгуется как наличные деньги в зависимости от кредитоспособности эмитента (издателя).
Внешние деньги — это инструменты, которые не являются обязательствами на балансе другого игрока. Золото и биткойн — прекрасные примеры.
Нынешняя денежная система ПетроДоллар/ЕвроДоллар закончилась на прошлой неделе конфискацией валютных резервов Центрального банка России США и ЕС, а также удалением некоторых российских банков из сети SWIFT. Через поколение, когда, надеюсь, завершится этот печальный эпизод истории человечества, историки укажут на 26 февраля 2022 года дату, когда эта система закончилась и возникла новая, пока неизвестная нам система.
У меня есть прогнозы относительно того, как это будет происходить, и это тема данного эссе. Ваши моралистические суждения о правильности или неправильности действий различных флагов во время этой войны не должны отвлекать вас от колоссальных последствий для ваших личных финансов.
Как всегда, моя задача состоит в том, чтобы синтезировать широкий круг макроэкономических мыслителей, которые лучше информированы, чем я, изложить их мысли на моем родном языке и связать их с рынками крипто-капитала. Независимо от скорости, с которой эта война утихнет, монетарные правила взаимодействия не вернутся к системе Петро/Евродоллар после 1971 года. Новый нейтральный резервный актив, которым, как я полагаю, будет золото, будет использоваться для облегчения мировой торговли энергоносителями и продуктами питания. С философской точки зрения центральные банки и суверены ценят золото, но не биткойны. Человеческой цивилизации около 10 000 лет, и золото всегда ценилось как денежный инструмент. Биткойну меньше двух десятилетий. Но не волнуйтесь: как золото преуспеет, так и биткойн. И я объясню почему.
Для начала давайте задумаемся над прозорливыми словами Золтана из его записки от 7 марта 2022 года, озаглавленной «Бреттон-Вудс III»:
От эры Бреттон-Вудских соглашений, обеспеченных золотыми слитками, до Бреттон-Вудских соглашений II, обеспеченных внутренними деньгами (казначейские облигации с неустранимыми рисками конфискации), до Бреттон-Вудских соглашений III, обеспеченных внешними деньгами (золотые слитки и другие товары).
После окончания этой войны «деньги» уже никогда не будут прежними…
… и Биткойн (если он все еще существует), вероятно, выиграет от всего этого.
Это все сбалансирует
Мировая экономика — это не волшебный стебель, который просто производит множество вкусных потребительских товаров. Это сбалансированная система, в которой одни флаги производят больше, чем потребляют, а другие флаги потребляют больше, чем производят. Обе стороны должны балансировать, как и во всех частях жизни и вселенной. Все относительно, и ничто никогда не создается и не уничтожается, а только трансформируется.
У каждого флага обычно есть своя внутренняя валюта, которую мы называем фиатной валютой. В зависимости от природных особенностей местности и других культурных факторов флаги импортируют и экспортируют различные виды товаров и услуг на мировой рынок. Если бы каждый торговал в своей собственной валюте, это привело бы к дополнительным трениям и затратам. Вместо этого фиатная валюта одного флага становится резервной валютой, и большая часть торговли ведется в этой валюте.
Принятие мировой резервной валюты — это большая привилегия и разоряющая цена. Доллар США является наиболее используемой валютой в мировой торговле, ФАКТ. Большинство углеводородов оцениваются в долларах США, ФАКТ. В результате остальной мир использует доллары США для определения цены на все товары, торгуемые на мировых рынках, ФАКТ.
После 1971 года доллар США обеспечен не золотом, а казначейскими облигациями США. До недавнего времени производители энергии зарабатывали на мировых рынках в долларах больше, чем тратили. Поэтому они сэкономили доллары. До тех пор, пока Китай не претендовал на корону, США потребляли больше всего энергии из всех стран. Таким образом, имело смысл, что крупнейший потребитель (и крупнейшая экономика) платил за импорт энергии своей собственной фиатной валютой. Были и другие неденежные стимулы, такие как доступ к современному оружию, которые привязывали производителей нефти к доллару.
Но откуда возникает спрос на казначейские облигации США? Если у вас есть куча долларов, а под «кучей» я подразумеваю миллиарды и триллионы долларов, очень мало рынков, достаточно ликвидных, чтобы справиться с вашими потоками. Как сказала Бейонсе: «Я не думаю, что ты готов к этому желе». А потенциал большинства внутренних рынков капитала крайне недостаточен для того, чтобы экспортеры сырьевых товаров могли сохранить свои избыточные доходы. И что еще более важно, большинство стран не готовы нести расходы, связанные с тем, чтобы быть эмитентом резервной валюты.
Рынок казначейских облигаций США является крупнейшим и самым глубоким рынком в мире. Следовательно, избыточные глобальные долларовые сбережения притекают внутрь. Если вы хотите быть мировой резервной валютой, вы должны позволить иностранцам инвестировать столько, сколько они хотят, в ваши рынки капитала. Говоря языком экономистов, ваш счет должен быть открыт.
Это здорово для правительства в некоторых обстоятельствах. По сути, Америка печатает столько долларов, сколько хочет… по нулевой стоимости, потому что правильно предполагает, что будет большой иностранный контингент вкладчиков, которые ДОЛЖНЫ купить этот долг. Хотя это здорово получить что-то бесплатно, цена этого заключается в том, что ваша экономика становится финансируемой.
Америка стала мировой фабрикой после Второй мировой войны. Затем она стала страной финансовых услуг, а не заводов. Графики выше показывают медленное снижение производства в Америке. Доля производства в номинальном ВВП сократилась более чем вдвое с тех пор, как Америка отказалась от золотого стандарта в 1971 году.
Америка экспортирует финансы, а не товары, в мир на макроуровне. Если ваш секрет — открытые, емкие и ликвидные рынки капитала, то вы отдадите предпочтение интересам финансовых услуг, а не производству. Спросите любого бывшего сотрудника производителя ржавых лент, чья фабрика была переведена в Китай из-за эквивалентности Рикарди. Это эвфемизм означающий «в Китае они работают за меньше. Поэтому, чтобы увеличить корпоративную прибыль, мы отправили вашу работу за границу».
Есть причина, по которой в Америке полно бизнес-школ. Бизнес Америки — корпоративная финансовая оптимизация за счет создания реальных вещей. Это приносит пользу очень избранной группе людей за счет большинства населения. Но это должно произойти для того, чтобы Америка выполнила свою часть сделки по отношению к тому, чтобы быть страной, принимающей глобальную резервную валюту.
Это краткое объяснение того, почему американские рынки капитала аккумулируют триллионы суверенных сбережений в форме долларов США. Читатели также должны спросить, почему страны, которые производят товары и зарабатывают доллары, не инвестируют эти доллары обратно в свои страны?
Забавно, что самые большие «сбережения» накапливаются за счет своих домашних наемных работников. Существуют различные способы, которыми страны снижают общий уровень заработной платы. Бесплатных обедов не бывает. Эти «сбережения», по сути, представляют собой разницу между уровнем заработной платы в стране с дефицитом, такой как Америка, и стране с профицитом, такой как Китай. Если бы Китай захотел, он мог бы обменять свои триллионы долларов на юани. Это приведет к росту цен на юань и нанесет ущерб экспортерам. Но это сделало бы потребительские товары (импорт) более дешевыми для рабочих.
Это меркантилизм. Китай — не первая страна, которая придерживается такой стратегии, Германия, Япония, Южная Корея, Тайвань и т. д. — все делают то же самое — только в гораздо меньших масштабах. Говоря о моем любимом управляющем хедж-фондом волатильности, большая часть его бизнес-модели заключается в том, чтобы занять другую сторону сделок с деривативами с фиксированным доходом, исходящих от пенсионных фондов из стран-экспортеров. Эти страны отказываются допускать, чтобы заработная плата росла с той же или большей скоростью, что и рост производительности, поэтому они должны реинвестировать все большую и большую сумму, обычно долларов, в облигации с все более и более низкой доходностью. Поэтому, стремясь к доходности, они чрезвычайно дешево продают волатильность инвестиционным банкам для получения дохода, которые перерабатывают эту волатильность обратно в определенные хедж-фонды волатильности, чтобы удовлетворить свои внутренние ограничения риска.
Как вы можете видеть, все очень просто. Большие дисбалансы, которые остаются для финансирования или инвестирования на глобальных рынках капитала, обычно возникают за счет местного работника со средним доходом. Отложите в сторону свои «моралистические» коннотации сбережений и расходов. Извращенно большие дефициты или излишки всегда возникают за счет какой-то части общества.
Это данные Всемирного банка.
Как видите, десять крупнейших стран в общей сложности должны инвестировать около 1 триллиона долларов сбережений каждый год.
С другой стороны находятся страны, которые покупают товары и готовую продукцию у этих экспортных электростанций.
Как видите, десять крупнейших стран в сумме должны ежегодно финансировать закупки на сумму около 900 миллиардов долларов. США, безусловно, являются страной с самым большим дефицитом, что возможно только потому, что они одновременно являются крупнейшей экономикой в мире и выпускают глобальную резервную валюту. Если бы США должны были финансировать свой дефицит, как обычные флаги, то 10-летняя казна США, конечно же, не приносила бы и скудные 2%.
Запомните эти таблицы — мы вернемся к ним позже.
Аналог и цифра
Деньги можно разделить на две части. Единица счета и сеть, в которой перемещается этот токен. Сеть важнее устройства. Давайте рассмотрим.
До компьютеров и Интернета все формы денег использовали физическую сеть. То есть, если я хочу «послать» вам доллар, например, унцию золота, раковину каури и т. д., я могу подойти и передать его вам. Если вы живете далеко, я могу покататься на лошади, плыть на корабле, покататься на машине и т. д. Но движение физическое.
Самое главное, когда ничего не помогает, я всегда могу ходить. Поэтому, пока у меня достаточно калорий, чтобы ставить одну ногу перед другой, я всегда могу переместить какой-нибудь денежный токен по сети.
Эта физическая аналоговая сеть устойчива к цензуре, анонимна, но очень медленна и ограничена в условиях глобализированной экономики. ЭВМ, а совсем недавно и Интернет, позволили обществу оцифровать сеть. Мы создали цифровые формы наиболее распространенных расчетных единиц, бумажных денег и золота и начали «отправлять» стоимость в электронном виде по централизованным цифровым сетям, имеющим разрешение, таким как Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (также известное как SWIFT).
Сеть SWIFT — это коммуникационный уровень, который позволяет отправлять сообщения о приходе и списании фиатных валют между финансовыми посредниками. Он находится в коллективной собственности многих стран, но фактически контролируется США и ЕС.
Деньги перестали быть «вещью», которую мы держим и наблюдаем, и превратились в электронные данные.
Таким же образом по-прежнему перемещается большая часть денег между участниками сети. Эти цифровые сети управляются коммерческими банками, которые регулируются правительствами. Вы можете подумать, что ваш собственный капитал составляет 100 долларов, но если банк или правительство по какой-либо причине решат, что вы больше не можете получить доступ к цифровой сети, ваш собственный капитал станет равным 0 долларов.
Фиатные деньги на суверенном уровне также являются чисто цифровыми. Никто не отправляет поддоны с физическими банкнотами для оплаты их импорта. Физическое золото по-прежнему ездит по телеге и по глючной сети. Вот почему правительства тратят энергию на локальное хранение своих золотых «сбережений». И если правительства будут очень доверять друг другу, малые страны будут хранить свои золотые сбережения в крупных финансовых центрах. Становится немного сложнее, когда страны просят вернуть свое золото. Поставь этого юного обратно на «Замедленное движение для тебя».
Все базовые производные фиатных денег, такие как государственные облигации и акции компаний, также работают в централизованных, разрешенных цифровых сетях. Это регулируемые внутренние биржи, на которых торгуются такие активы. Если вы владеете этими активами, вы просто арендуете их у сети, и сеть может принять решение удалить вас в одностороннем порядке в любое время.
Если вы являетесь страной, которая «делает сбережения» в мировой резервной валюте и любых связанных с ней активах, вы не владеете своими сбережениями. Вам разрешено владеть вещами во власти флага, управляющего сетью. Вы верите, что правящий флаг не экспроприирует ваши «сбережения», и поэтому вы считаете, что ваша чистая стоимость как страны больше нуля в номинальном выражении глобальной резервной валюты.
До тех пор, пока вкладчики верят, что правящий флаг будет уважать права собственности иностранцев, глобальная торговля будет происходить без каких-либо трений. Однако, если правящий флаг решит заблокировать доступ к сети для любых участников, возникает вопрос: должны ли вы «сохранять» активы, которые находятся в этой централизованной, разрешенной цифровой денежной сети?
Помните об этом, вы ничем не владеете, вы просто «арендуете» свой собственный капитал как физическое лицо, так и суверенный у лица, которое управляет централизованной, разрешенной цифровой денежной сетью.
Двенадцать триллионов
Как вы можете заметить, эта статья посвящена финансам суверена, флага, национального государства… Существует гораздо меньше субъектов для анализа, и их решения более предсказуемы, учитывая большие условные обозначения и влияние, которое они будут оказывать на различные цены активов.
За исключением золота, «сбережения» на сумму около 12 триллионов долларов хранятся под флагами в небольшом наборе фиатных валют. Доля слона в этой сумме принадлежит доллару США.
Как я объяснял в предыдущем разделе, эти «активы» работают в нескольких централизованных цифровых сетях с ограниченным доступом. Если в долларах, Америка контролирует сеть. Если вы в евро, ЕС контролирует сеть. Если в юанях, Китай контролирует сеть.
Большинство суверенных сбережений деноминировано в валютах США, ЕС или их союзников. Я буду называть их «Запад». Из-за отсутствия лучшего термина всех остальных часто называют частью «Глобального Юга» (прочитайте Ноама Хомского, чтобы лучше понять лингвистику, стоящую за этими терминами, и то, как они влияют на наше поведение). Крупнейшим чемпионом Глобального Юга является Китай, хотя в расчете на душу населения Китай является бедной страной. Китай, из-за его важности в мировой экономике, все больше и больше ведет торговлю в своей собственной фиатной валюте, юанях или китайских юанях.
Поскольку все торгуют с Китаем, многие центральные банки хранят часть своих резервов в юанях. Следовательно, это фактически единственная фиатная валюта развивающейся страны, которая в больших количествах хранится в других центральных банках.
26 февраля 2022 года Запад решил конфисковать резервы суверенной страны, хранящиеся в различных валютах G10. Центральный банк России потерял доступ к резервам на сумму 630 миллиардов долларов. Кроме того, из сети SWIFT были исключены различные крупные системообразующие российские коммерческие банки. А затем по собственному желанию многие частные предприятия решили прекратить торговлю в любом качестве с Россией или предприятиями, зарегистрированными в России. JP Morgan и Goldman Sachs — недавние примеры американских банков, «отменивших» Россию.
Россия — крупнейшая по площади страна, экспортирующая наибольшее количество энергоресурсов в мире (в основном в виде углеводородов — нефти и природного газа — и является одним из крупнейших производителей продуктов питания). Запад включает в себя самые богатые страны мира, которые потребляют энергию и продукты питания и покупают их за свои собственные фиатные валюты. Эта договоренность окончена. Никогда раньше из-за цифровой природы платежей в фиатной валюте не было возможности избегать такой страны, как эта.
Деньги — это средство хранения энергии, и наиболее часто используемые денежные инструменты в настоящее время не имеют в качестве пользователя крупнейшего производителя энергии в мире. Почему какой-либо центральный банк должен «сберегать» в любой западной фиатной валюте, когда их сбережения могут быть произвольно и в одностороннем порядке экспроприированы операторами цифровых фиатных денежных сетей?
Это несоответствие настолько очевидно, что даже марионетки финансовых новостей западного истеблишмента полностью понимают, что произошло, и предсказывают, как и я, что разумные страны с профицитом счета операций с капиталом теперь должны делать сбережения в другой валюте.
Следующим шагом в этом направлении является оценка величины потоков и механизмов, с помощью которых центральные банки ДОЛЖНЫ перемещать резервы из фиатных валют, если их внутреннее правительство не управляет сетью перевода стоимости.
Размер позиции
Как известно многим читателям, я начал свою карьеру в качестве трейдера на развивающихся рынках. Один из уроков, который вы быстро усваиваете, заключается в том, что всегда есть большая дверь внутрь и маленькая дверь наружу. Таким образом, вы должны определять размер своей позиции с учетом выхода из нее. В то время как ликвидность великолепна при входе в сделку, и вы можете ложно поверить, что можете ее оценить, когда придет время выйти, ставка может отсутствовать. К сожалению, в таких обстоятельствах то, что на бумаге было прибыльной сделкой, становится настоящей катастрофой, поскольку невозможно выйти из позиции, не понеся существенных убытков.
Чтобы проиллюстрировать дилемму, с которой сталкиваются суверенные государства, накапливающие резервы в больших размерах, давайте более подробно рассмотрим Китай и его международные валютные потоки.
Китай — самая дешевая фабрика в мире. С 2001 года, когда США разрешили Китаю вступить во Всемирную торговую организацию, рост экспорта Китая резко увеличился. Даже с его ненасытным аппетитом на промышленные товары и энергию, Китай по-прежнему накапливает резервы на международном уровне. Как и требуется, Китай должен реинвестировать эти сбережения в фиатные активы, такие как казначейские облигации США. А Китай является одним из крупнейших держателей государственного долга США. Эти сбережения в размере от 3 до 4 триллионов долларов теперь могут быть конфискованы Западом в любой момент.
Хотя Пекин, безусловно, осознавал риск накопления резервов в западных фиатных валютах, он также должен был исходить из того, что ущерб его требованиям в отношении активов не будет отвечать интересам западного мира. Но кто бы мог подумать, что нынешняя ситуация с Россией будет развиваться таким образом? Это момент «прыгнуть через акулу», и Китай понимает, что их «сбережения» небезопасны.
Не усугубляйте проблему. Когда вы унаследовали неудачную позицию трейдера, которую вы не можете сразу улучшить, просто не залезайте глубже в яму. В контексте Китая и других стран с профицитом это означает, что ваша позиция в фиатной валюте не должна расти по мере того, как вы получаете доход на международном уровне.
Вместо этого Китай примет фиатную валюту за свои товары и немедленно обменяет ее на более твердый актив. Учитывая, что золото — это твердые деньги для человечества, Китай и другие страны, подобные ему, начнут предлагать значительную ставку на рынке физического золота. Китай будет покупать золото на спотовых рынках и принимать поставки золотых слитков на бумажных рынках деривативов в обмен на западные фиатные валюты.
С начала 2009 года, конца GFC 2008 года, произошли следующие изменения в том, кому принадлежала гигантская сумма долга, выпущенная Казначейством США.
Отечественные компании держали на 10% МЕНЬШЕ.
Иностранные компании владеют на 23% МЕНЬШЕ.
Банки Федерального резерва держали на 207% БОЛЬШЕ.
ФРС, безусловно, является маргинальным покупателем долга, который не хотят покупать ни американцы, ни иностранцы. Если иностранцы не будут чувствовать себя в безопасности, храня свои накопленные сбережения в казначейских облигациях США, председатель ФРС будет возить мисс Дейзи намного дальше.
Давайте забудем о существующих «сбережениях» в размере 12 триллионов долларов. В годовом исчислении чистый профицит во всем мире составляет 967 миллиардов долларов (я приведу расчеты в следующем разделе). Объем торговли, который происходит в западных фиатных валютах, будет немедленно обменен на золото или, возможно, обменян на продукты питания (например, пшеницу и другие зерна) или промышленные товары (например, нефть, медь, никель и т. д.).
По сути, фиатные валюты крупнейших стран с положительным сальдо будут скрыто увеличивать свою золотую или товарную поддержку. Со временем у таких стран, как Китай, будут самые «твердые» фиатные валюты из-за состава активов их резервов. Страны с дефицитом во всем мире, но особенно на Западе, будут иметь самые слабые валюты, поскольку золото и сырьевые товары текут с Запада на Восток.
Цена на золото сдвинется по фазе во много раз выше, чем сегодня. Торговля происходит на марже, и, столкнувшись с неизбирательным покупателем (все страны, которые зарабатывают фиатные деньги на международном уровне), она неумолимо будет расти. Это среднесрочная и долгосрочная игра (в течение следующего десятилетия); в краткосрочной перспективе ожидайте медленного, ползучего роста в сочетании с приступами крайней волатильности вниз.
Никто не заинтересован в быстром росте цены на золото. Если вы суверен, у которого дефицит текущего счета и который желает продолжать финансировать себя по низкой ставке, высокая цена на золото отговаривает инвесторов вкладывать деньги в ваши государственные облигации с отрицательной реальной доходностью. Если вы суверен, у которого есть излишек на счете, вы хотите купить золото по самой низкой цене, потому что вы хотите сбросить фиат по максимально возможной цене по сравнению с золотом.
Что касается запасов существующих западных валютных резервов, я не знаю, сможет ли какой-либо крупный “владелец” этих резервов существенно выйти из своей позиции без обвала западных глобальных долговых и финансовых рынков. Скорее, я бы выбрал более мягкий подход и позволил бы моему долгу погашаться, как это было бы в противном случае, и вложил бы основную сумму в золото или товары, пригодные для хранения.
Потоки
Как я объяснил, у стран с профицитом теперь есть проблема с безопасностью в отношении их международных сбережений в фиатной валюте.
В приведенной ниже таблице от МВФ представлена подробная разбивка резервов по фиатным валютам.
Используя эти веса в качестве прокси, давайте предположим, что страны с годовым профицитом также зарабатывают в этих валютных весах. Это позволяет нам удалить любые чистые товары или услуги, которые оплачиваются в местной фиатной валюте, которую они полностью контролируют. Выполнение этой математики сокращает сумму ежегодных сбережений, которые должны найти пристанище, до 967 миллиардов долларов, что составляет лишь 10-процентное решение проблемы. Как я утверждаю в этом эссе, флаги, которые хотят прекратить накапливать конфискованные остатки фиатной валюты, будут покупать золото или товары для хранения.
В приведенной выше таблице оценивается влияние стран с профицитом, которые перестают делать сбережения фиатными валютами, которые они не контролируют, в золото. Означает ли это, что если бы 100% годовых излишков были сохранены в золоте, цена выросла бы ТОЛЬКО в 4 раза? Абсолютно нет, есть много других игроков по всему миру, которые потребляют золото, которое добывается из-под земли. Мы только что добавили еще одного неразборчивого покупателя на физический рынок.
Обратите внимание, что это анализ потоков ЗА ГОД. Ваша голова должна кружится от этого. Мировая экономика не останавливается 1 января 2023 года, она продолжает пыхтеть. А золото продолжает памп.
Это также подразумевает, что крупные страны-производители золота разрешат экспорт добытого ими золота, чтобы другие флаги могли уменьшить свою подверженность фиатному вампуму. В новую эру, когда глобальные цепочки поставок сосредоточены на суше, а страны ограничивают экспорт ключевых товаров, чтобы они были в первую очередь самодостаточными дома, глупо предполагать, что все добытое золото является справедливой добычей для всех флагов на глобальном свободном рынке.
Флаги, которые предусмотрительно перестанут накапливать резервы в иностранной фиатной валюте, будут конкурировать за покупку золота из рудников, получая поставку на бумажных фьючерсных рынках. Эта конкуренция подтолкнет предельную последнюю цену намного выше 10 000 долларов, и мы можем увидеть колоссальные цены на золото, которые кажутся непостижимыми. Следите за дальнейшими нарушениями на рынках фьючерсов на золото, поскольку организации фактически начинают принимать физические поставки. Мы можем, наконец, узнать, действительно ли все это золото там. LME — это только преамбула, финансовая система будет замусорена товарными биржами-зомби, которые не смогут выполнить свои обещания участникам.
Цена на золото > 10 000 долларов психологически шокирует мировые рынки активов. Поскольку глобальные распределители активов теперь думают главным образом об инфляции и реальной доходности, любые и все твердые денежные активы, которые, как считается, защищают портфели от этой чумы, получат астрономические ставки. И это ментальный сдвиг, который разрушает корреляцию Биткойна с традиционными активами с включенным и выключенным риском, такими как акции США и номинальные процентные ставки.
Выше приведен график 10-дневной корреляции между Биткойном и индексом Nasdaq 100 (идеально коррелированные активы имеют корреляцию +1, абсолютно отрицательно коррелированные активы имеют корреляцию -1). Как вы можете видеть, Биткойн в настоящее время связан с крупными технологическими рисковыми активами. Если мы считаем, что номинальные ставки вырастут и вызовут медвежий рынок акций и экономический спад, Биткойн последует за крупными технологиями в уборную. Единственный способ разорвать эту корреляцию — изменить повествование о том, что делает Биткойн ценным. Резкий бычий рынок золота перед лицом роста номинальных ставок и глобальной стагфляции разрушит эту взаимосвязь.
По мере того, как золото поднимается выше 10 000 долларов, биткойн поднимается до 1 000 000 долларов. Медвежий рынок фиатных валют спровоцирует крупнейшую передачу богатства, которую когда-либо видел мир.
Уменьшение спроса
Запад поставил себя в затруднительное положение.
Энергия будет стоить дороже, еда будет стоить дороже, а увеличение военных расходов еще больше вытеснит гражданскую экономику. Граждане будут протестовать против высокой и растущей стоимости жизни своим избранным представителям. Политики прибегнут к своей простой кнопке, злословя производителей, внедряя энергетические субсидии для потребителей и, в худшем случае, используя контроль над ценами. Суммированием этих популярных быстрых решений для инфляции будет увеличение государственных расходов. Кто-то должен ссудить правительству по ставке, которую оно может себе позволить…
Раньше, когда страны с профицитом верили в неприкосновенность своих резервов, Америка могла рассчитывать на иностранцев (читай: страны с профицитом счета капитала) для финансирования этого дефицита за счет покупки долга. Америка одновременно выпускает резервную валюту и имеет самый большой дефицит счета текущих операций, поэтому это единственный флаг, который имеет значение в этом анализе.
Но теперь страны с профицитом будут экономить на золоте и товарах длительного хранения. И даже те, кто считает себя союзниками Запада, не застрахованы от конфискации, если они не контролируют напрямую сеть фиатных денежных переводов, в которой они аккумулируют резервы.
Поскольку иностранные покупатели бастуют, правительства должны позволить ставкам подняться до уровня, стимулирующего внутренний спрос на облигации. Но более высокие ставки вытесняют капитал для частного бизнеса. Это приводит к рецессии, потому что весь доступный капитал перетекает в высокодоходные государственные безрисковые облигации.
Это не хорошо.
Таким образом, центральный банк снова будет вынужден явно или скрыто финансировать правительство за счет покупки облигаций, финансируемых «принтером денег, бррр». Процентные расходы правительства контролируются в номинальном выражении, частные предприятия не сталкиваются с более высокими номинальными затратами по займам, а экономическая активность, измеряемая ВВП, может продолжать расти в номинальном выражении.
Задача номер один для политика – переизбраться. Люди голосуют своим кошельком. Процентные ставки по государственному долгу вырастут, чтобы покрыть возросшие расходы, но это вызовет рецессию. Большинство политиков не смогут сохранить свое место, если это произойдет. Это особенно верно, потому что их противник скажет людям, что у них есть решение, увеличение государственных расходов, но оплаченное печатанием денег центральным банком. В настоящее время это называют «Современной денежной теорией», хотя раньше ее называли печатанием денег. Тот же соус, другая упаковка.
Как я уже говорил в «Аннигиляции», даже если центральные банки немного повысят ставки в номинальном выражении, в реальном выражении процентные ставки все равно будут глубоко отрицательными. Они останутся такими еще очень, очень, очень долго, потому что структурное устройство западной экономики прямо указывает на длительный период высокой и устойчивой инфляции.
Финансы Это…
При 616 миллиардах долларов в год дефицит текущего счета США будет становиться все более дорогостоящим для финансирования. Правительство США потратило на 168% больше налоговых поступлений в 2021 году. В 2021 году США пришлось продать облигаций на сумму около 2,8 триллиона долларов только для того, чтобы покрыть дефицит этого года. Не забывайте, что каждый год погашаемый долг должен быть погашен или оплачен в полном объеме, что также увеличивает общую сумму выпуска Казначейства США каждый год.
Если мы предположим, что иностранные компании отказываются увеличивать свою зависимость от фиата в долларах США, а местные компании не увеличивают или уменьшают свои покупки, то кто заполнит этот пробел?
Вы все знаете ответ на этот вопрос.
Пришло время ФРС снова перейти денежный рубикон и косвенно финансировать свое внутреннее правительство. После пересечения это верная дорога к разорению и гиперинфляции. Любой экономист с классическим образованием знает, что это большое нет. Но ФРС или любой центральный банк, если уж на то пошло, не принимает решения и всегда подчиняется желаниям местных политиков.
Но разве ФРС не должна прекратить покупку государственных облигаций? Да, таков был план, пока не закрыли крупнейшего производителя энергии. Если правительство США не хочет резко увеличить свои процентные расходы, ФРС должна выкупить остаток облигаций, которые не могут привлечь покупателей.
Существуют различные организации, которые могут тайно увеличить свои балансы, чтобы купить облигации США с отрицательной реальной доходностью, так что на первый взгляд не видно, что ФРС увеличивает их балансы. Я не эксперт по денежным рынкам, но я ожидаю, что такие стратеги, как Золтан, будут разоблачать такие махинации по мере их появления. Математика диктует, что процентные ставки должны оставаться отрицательными, чтобы правительство США могло уменьшить долю заемных средств в своем балансе. Как я писал в своей статье FARB<L>AST OFF <GO>, чтобы оплатить расходы на Вторую мировую войну, ФРС объединилась с Казначейством и в течение почти десяти лет устанавливала крайне отрицательные реальные процентные ставки.
Независимо от того, будут ли США втянуты в конфликт, правительство США может использовать этот пожар в качестве аргумента в пользу необходимости такой финансовой и фискальной координации. Счет должен быть оплачен, и гражданин всегда оплачивает его явно (через более высокие налоги) или неявно (через финансовые репрессии). Я надеюсь, что эти большие числа ясно иллюстрируют проблему и решение.
Опять же, как я утверждал в своем последнем эссе «Аннигиляция», все, что сейчас происходит, — это театрализованное представление о повышении номинальных ставок. Не отвлекайтесь, все дело в реальных ставках. И они математически должны оставаться глубоко отрицательными в течение многих лет.
Золото против Биткойна
Золото: «Если ты его не держишь, он тебе не принадлежит».
Биткойн: «Не ваши ключи, не ваши монеты».
Чтобы внешние деньги действительно были снаружи, они должны быть в вашем физическом владении. Даже юридических гарантий того, что вы получите свои активы по запросу, недостаточно, если вы не можете физически войти в хранилище или подключить USB-накопитель, чтобы получить доступ к своим сбережениям, когда ВЫ того пожелаете. Ни одно учреждение, лицо или процесс не должны мешать вам немедленно получить доступ к вашим средствам. Любая другая договоренность превращает ваши внешние деньги внутрь. И, как я надеюсь, вы поняли после прочтения этого эссе, ценность инсайдерских денег резко снизилась за последние несколько недель.
Теперь вернемся к обычному программированию.
Причина, по которой центральный банк покупает золото вместо биткойнов, связана исключительно с историческим прецедентом. Я не максималист. И то, и другое — твердые деньги, одно — аналоговое (золото), другое — цифровое (биткойн). Если центральный банк начнет сберегать исключительно в золоте, а глобальные торговые дисбалансы будут урегулироваться в золоте, я полностью уверен, что со временем некоторым центральным банкам может надоесть перевозить золото по всему миру, чтобы платить за вещи. Они предпочли бы вести небольшую, но растущую торговлю цифровой валютой, которой, естественно, будет биткойн.
В последующем эссе я буду утверждать, что Глобальный Юг, у которого нет возможности и доступа к торговле и эффективному хранению золота, будет тяготеть к Биткойну. Сальвадор открыл дверь для такой возможности, и многие наблюдают, как биткойнизация их резервов помогает или вредит их экономике.
Золото — это здорово, но его нужно хранить на индивидуальном уровне. Если вы полностью признаете, что прямое владение физическим золотом необходимо для того, чтобы гарантировать, что вы действительно владеете тем, чем, по вашему мнению, владеете, тогда золото становится довольно обременительным. У большинства читателей нет хранилища во фрипорте, где они могли бы хранить свои любимые желтые камни. Вместо этого вы хотели бы иметь более транспортабельное твердое хранилище богатства.
Независимо от того, есть ли у вас 1 сатоши или 1000 биткойнов для хранения, все, что требуется, — это строка символов, составляющих ваш открытый и закрытый ключи. Он практически ничего не весит, и к нему можно получить доступ в любом месте, где есть Интернет. Это ценностное предложение с точки зрения хранения и передачи биткойнов по сравнению с золотом.
Опять же, я полностью уверен, что на личном уровне, если вы считаете, что должны тратить фиат и экономить золото, умственный скачок в сторону расходования фиата и сохранения биткойнов ничтожен.
Раз, два, три, пряжку застегни
Один биткойн исчисляется миллионами.
Унция золота измеряется тысячами.
Это величина цены, деноминированной в фиатных валютах, которая произойдет в ближайшие годы, поскольку мировая торговля будет осуществляться с помощью нейтральных твердых денежных инструментов, а не обеспеченных долгами фиатных валют Запада.
Один из возражений заключается в том, почему Китай не может сделать шаг вперед и попытаться предложить юань (CNY) в качестве глобальной резервной валюты. Многие аналитики не понимают, что Китай просто хочет торговать со своими торговыми партнерами, которые в основном находятся в Евразии, с китайским юанем. Он не хочет открывать свои капитальные счета и давать сильные права собственности иностранцам. Поэтому Пекин не хочет вытеснять Америку в качестве эмитента зарезервированной валюты. В той мере, в какой торговые партнеры не желают рассчитываться в юанях, существует золото. А Шанхайская биржа золотых фьючерсов — одна из самых ликвидных в мире. Китай идеально настроен как философски, так и практически, чтобы торговать и экономить в золоте.
В среднесрочной перспективе пришло время создать резервную копию экскаватора John Deere и собрать столько золота и биткоинов, сколько вы можете себе позволить. Вот оно, начало смены денежно-кредитного режима. Ничто не длится вечно, и дни господства Нефти/евродоллара прошли. Сдвиг фазы будет хаотичным, он будет волатильным, он будет трансформироваться, но он на 100% будет СИЛЬНО инфляционным в фиатных валютах.
Ни одно правительство никогда не сопротивлялось искушению печатать деньги, чтобы оплачивать свои счета и успокаивать своих граждан. Правительство никогда добровольно не обанкротится. Это аксиома. Я призываю вас опровергнуть меня доказательствами.
Поэтому, если ваш временной горизонт исчисляется годами, то самое время. Если ты связываешься с быком, то получаешь рога. Помните: растет в цене не золото или биткоин, а снижение стоимости фиатной валюты, в которой они оцениваются.
Если вы хотите быть опытным трейдером, то я все еще верю, что прямые удары по мировой экономике из-за этой войны вызовут момент корреляции, в котором все активы будут сброшены, пока мы выясняем, кто будет нести убытки, связанные с неудачными сделками с товарными деривативами. Предупреждение о спойлере: всегда страдает обычный гражданин, потому что печатание денег для номинального обеспечения погашения всегда является решением проблемы. Это вызывает инфляцию. А затем мы национализируем плохих актеров в качестве наказания за финансовую помощь. Национализация может быть скрытой или явной.
Однако, прежде чем будут распределены убытки, и центральные банки снова станут "благими" в отношении агрессивного печатания денег, цены на финансовые активы получат преимущество. Будьте готовы к резким сокращениям по мере переписывания правил глобальной финансовой системы. Если вы не хотите нянчиться со своим биткоином, тогда закройте глаза, нажмите кнопку покупки и сосредоточьтесь на безопасности своей семьи с физической и денежной точки зрения. Пробуждение через несколько лет после того, как рассеется туман войны, создаст ситуацию, когда инструменты твердых денег будут управлять всей мировой торговлей.
Не позволяйте никому изображать вас совершенно безумной Кассандрой за то, что вы предприняли решительные действия для защиты своего уровня жизни, используя различные виды денежных твердых активов. Вы не можете исключить крупнейшего производителя энергии из денежной системы без серьезных последствий. Если даже самые грубые, самые авторитетные, льстивые средства массовой информации придут к тем же выводам, что и это эссе, то только те, кто отказывается открывать свои глаза и уши, останутся в пыли истории, полагая, что ничего не происходит.
орининал статьи Energy Cancelled
наш канал в Telegram: FUNDAMENTAL