Опасений и тревог в последние дни предостаточно. Есть и страхи, что после остановки торгов на Московской бирже они так и не будут запущены, а если и будут, то акции упадут к нулю.
Это канал Ю Capital, не будет трогать политику и обстановку в мире, но поговорим о перспективах российского фондового рынка.
С чего началось
Последний "полноценный" торговый день на Московской бирже был 25 февраля. Хотя и до этого ряд операций с ценными бумагами был ограничен (например, короткие позиции). После 25 числа тех, кто не закрыл маржинальные позиции или имел более ранние шорты существенно потрепало, позиции закрылись принудительно, а некоторые инвесторы были вынуждены покинуть рынок и вовсе.
28 февраля в выпуске youtube-канала "Русские норм" экономистом Константином Сониным было озвучено мнение, что российский фондовый рынок уничтожен, смысл его существования потерян. Как следствие, возобновлять торги на нём не имеет смысла, ведь привлекать средства не получится, а сложившаяся капитализация компаний не соответствует действительности.
С возникшими искажениями трудно спорить. Как и завещал Н. Талеб, новый Чёрный лебедь оказался неожиданнее и масштабнее предыдущих. Такого быстрого и сильного снижения рынка мы не видели. Плюс санкционные меры осложняют или блокируют исполнение обязательств.
На Лондонской бирже #LSE цены спускались и вовсе к нулю.
Так, 1 АДР #сбербанк равна 4 акциям. Цена 1 АДР 5 центов. При курсе доллара 100-120 руб. каждая акция стоит всего 1,25-1,5 руб. При такой цене (почти в 2 раза ниже номинала) капитализация крупнейшего банка составляет менее 32,5 млрд. руб. или около 2,5-3% от чистой прибыли за 2021г. или в 3-4 раза меньше, чем сумма планируемых дивидендов.
Понятно, что такая цена не информативна и не отражает стоимость компании, а лишь указывает на риски/опасения нерезидентов относительно невозможности ведения бизнеса и получения доходов от этой компании. Поэтому для иностранных инвесторов лучше получить 5 центов, чем ничего. Плюс убыток по счёту позволит сэкономить на налоге с доходов от операций по другим акциям.
Что происходит
Торги в этих условиях запустить нельзя. Во-первых, возникает колоссальный арбитраж на ценах лондонской и московской биржи. В обычном порядке разница цены невелика и устраняется почти моментально. Арбитраж в этом случае нормально не ликвидируется, т.к. нарушены связи и цепочки между финансовыми институтами. Во-вторых, возникают новые, ещё более высокие риски для частных инвесторов, которых на российском рынке уже более 20 млн. чел. Оставить без денег такую армию населения дрянная перспектива.
Поэтому взята пауза. Она может затянутся. Пока не разрешатся два противоречия, полагаю, торги будут закрыты. Но для всех участников есть время остыть, переосмыслить ценности и переоценить цели. Уверен, что для многих депозит под 18-25% годовых на 2-6 месяцев станет поводом забрать деньги с рынка и отнести в банк, поддерживая систему и получая менее рисковую и более понятную доходность.
Кроме того, по супер-низким ценам сами эмитенты могут начать выкупать акции и погашать их. А это приведёт к изменению структуры капитала компаний и убьёт ликвидность на рынке.
Перспективы и господдержка
Итак, быстрого и простого решения вопроса не будет. Биржа будет функционировать, например, в режиме исполнения обязательств по выкупу акций, погашению облигаций, валютных торгов; финансовые посредники будут исполнять обязательства по перечислению дивидендов, купонов, осуществлению расчётов.
Вероятно, будет принят ряд законов, регулирующих деятельность и "разгребающих" этот завал вопросов. Сейчас уже принято несколько актов и внесены предложения по стабилизации и регулированию, часть из которых мы упоминали в предыдущих материалах.
В частности, мы наблюдаем как международные агентства понижают кредитные рейтинги, а иностранные члены покидают советы директоров компаний. Однако соблюдение связанных с этим критериев является обязательным для поддержания бумаг в котировальных списках. Поэтому ЦБ РФ прял меры поддержки, которые касаются:
- продления действия кредитного рейтинга, существовавшего на 01 февраля 2022, до 01 октября текущего года;
- объёма акций в свободном обращении;
- наличия независимых директоров в правлении и др.
28 февраля президентом подписан Указ, в соответствии с которым, компаниям разрешено выкупать свои акции на специальных условиях до конца этого года, но без права их погашения. Иными словами, котировки акций могут поддерживаться спросом со стороны эмитента, но к изменению структуры капитала и free-float это не приведёт. Позднее (например, при восстановлении котировок) акции смогут быть вновь размещены на рынке без дополнительной эмиссии и размывания долей. Правда по заданным условиям такой выкуп не начнётся раньше 1 мая 2022.
Согласно Распоряжению Правительства №335-р от 26 февраля Минфин сможет направить на выкуп акций до 1 трлн. руб. Возвращаясь к примерам выше, можно было бы на эти средства выкупить 30 Сбербанков. Однако от существовавшей общей капитализации рынка акций эта сумма составляет лишь 2,5%. От капитализации Индекса Мосбиржи объём поддержки составляет около 8-8,5%.
Для физических лиц-инвесторов тоже предлагаются меры. Так, НАУФОР предложил освободить от НДФЛ и налога на прибыль доходы, полученные от ценных бумаг. Предложение распространяется на купоны по облигациям, дивиденды по акциям, доход по паям, а также доход от разницы в курсах ценных бумаг.
Правительство РФ во главе с М. Мишустиным предложило освободить от налогообложения проценты по вкладам более 1 млн. руб. за прошлый и текущий год. Эта мера дополнительно стимулирует приток средств в банки. В текущих условиях самым безопасным и доходным вложением можно считать банковский депозит на срок от 2 до 6 месяцев в размере от 1 до 1,4 млн. руб.
Когда необходимые меры будут приняты, а нормативные акты вступят в силу, произойдёт переток капитала и участники будут готовы к работе в новых реалиях, тогда, по моему мнению, #биржа возобновит торги. Рыночная экономика без этого института представляется слабо, хотя безусловно она будет претерпевать серьёзные изменения.
Продолжаем следить за новостями в мире финансов. Сохраняйте спокойствие, оставляйте свои комментарии и задавайте вопросы.
До связи.