Решение администрации Байдена заблокировать доступ России к ее долларовым резервам означает, что послевоенная финансовая система уже никогда не будет прежней. Западные санкции против России в связи с ее вторжением в Украину направлены на то, чтобы нанести финансовый ущерб Москве.
В 1960-х годах министр финансов Франции Валери Жискар д'Эстен сказал, что выпуск бесспорной мировой резервной валюты дает Вашингтону «непомерные привилегии». На прошлой неделе Джо Байден доказал, что д'Эстен значительно преуменьшил значение этого дела. Среди шагов президента США по санкциям против Владимира Путина за его вторжение в Украину - фактическое отсечение России от значительной части ее валютных резервов. Рынки были так же сбиты с толку, как и центральный банк России, который планировал использовать этот военный фонд в размере 630 миллиардов долларов, чтобы стабилизировать то, что сейчас считается мусорной экономикой.
Дилан Грайс, управляющий британским хедж-фондом Calderwood Capital говорит, что «никогда раньше не видел использования денег в качестве оружия в таких масштабах». «Вы можете разыграть карту только один раз», - предупредил Грайс, - «Это поворотный момент в денежной истории: конец гегемонии доллара». Может быть. А между тем, сейчас это удар под дых России.
Центральный банк России (ЦБР), говорит экономист Джерард ДиПиппо из Центра стратегических и международных исследований, накопил гигантские официальные резервы, которые в два раза превышают импорт товаров в Россию и составляют более трети валового внутреннего продукта (ВВП) России. «Многие называли эти обширные резервы «Крепостью России», - говорит ДиПиппо, - «Тем не менее, «санкции разрушили стены этой крепости, резко ограничив способность ЦБ РФ проводить операции с основными иностранными валютами и отключив российские банки от SWIFT и некоторых транзакций».
Действия Байдена, по оценке ДиПиппо, «фактически сделали большую часть резервов ЦБ РФ бесполезными, запретив операции в этих валютах». Он продолжил: -«Санкции лягут на российскую экономику огромными издержками, фактически отрезав ее от международного капитала, спровоцировав валютный кризис, потенциальный банковский кризис и худший финансовый шок со времен долгового кризиса 1998 года». Ущерб только растет. По состоянию на 2 марта российский рубль упал более чем на 30% по отношению к доллару по сравнению с досанкционным периодом. 28 февраля ЦБ РФ попытался удвоить свою ключевую процентную ставку до 20%, чтобы стабилизировать обменные курсы, и ввел контроль за движением капитала.
Рейтинговые агентства постарались понизить рейтинг Москвы до мусорного уровня, поскольку риски дефолта резко возросли. Экономика России уже выпала из топ-10, уступив только Южной Корее. И, оглядываясь назад, дефолт 1998 года по государственному долгу убил хедж-фонд Long-Term Capital Management и едва не спровоцировал глобальный кризис.
Но, теперь и доллар на острие ножа. Золтан Позсар, глобальный стратег Credit Suisse AG, отмечает, что войны часто приводят к серьезным переломным моментам для валют. Если центральные банки проснутся и обнаружат, что их гора валютных резервов - это не настоящие деньги - политический эквивалент криптовалютного трейдера, чей пароль не работает, - глобальную финансовую систему ждет исторический шок.
Как это потрясение будет интерпретировано Китаем, который наряду с Японией входит в число двух крупнейших держателей казначейского долга США? Для сторонников Байдена замораживание российских активов было блестящим ходом реальной политики. Линия в отношении предшественника Дональда Трампа заключалась в том, что он выводил Путина, северокорейского Ким Чен Ына и других соперников из равновесия. Что ж, Байден только что преподал авторитарным сторонникам, копящим доллары, мастер-класс по нестандартным методам, позволяющим заставить ваших противников гадать, что будет дальше.
Но есть и обратная сторона. Байден, как отмечает Позар, также послал вопиющий сигнал о том, что ни одна страна не может полагаться на то, что эти огромные денежные запасы действительно принадлежат ей в трудную минуту. Забегая вперед, зачем вам копить доллары, если их можно держать за пределами вашей досягаемости, когда вы больше всего нуждаетесь в ликвидности? Прецедент поднимает экзистенциальные вопросы о долговечности послевоенной Бреттон-Вудской системы.
Когда украинский кризис утихнет - если он утихнет, - долларовый гамбит Байдена может повысить актуальность нового денежного порядка, нового резервного актива и глобальной системы, бесконечно менее взаимосвязанной через банковские счета и валютные резервы центрального банка. До тех пор запасы иностранной валюты Китая могут стать наиболее активно анализируемыми финансовыми данными в мире.
Главное положение. Тем не менее, на данный момент Россия и крупнейшие держатели долларов в мире застряли в сегодняшней торговой вселенной, ориентированной на доллары. Марк Чендлер из Bannockburn Global Forex говорит: - «Я не покупаю». Это аргумент, что Россия может отказаться от доллара в ближайшее время. Москва, по его словам, «сталкивается с той же проблемой, что и всегда - нет ясной и убедительной альтернативы». Марк говорит, что евро больше нет, потому что европейцы «также наложили санкции на центральный банк России, так что альтернативой не может быть» единая валюта. Иена может подложить те же фугасы.
Экономист Корнельского университета Эсвар Прасад признает, что «широко распространены слухи о том, что, когда пыль уляжется, Китай, Россия и другие страны активизируют усилия, чтобы освободиться от системы, в которой доминирует доллар, и снизить свою финансовую уязвимость». Но, добавляет он, «реальность, вероятно, будет гораздо менее драматичной». Китай до сих пор хранит огромное количество резервов, номинированных в долларах США. Конечно, говорит Прасад, некоторые изменения, уже происходящие в результате появления новых финансовых технологий, могут набрать обороты. «Но, - добавляет он, - фундаментальную структуру мировых финансов, включая статус основных резервных валют, будет нелегко поколебать». И почему бы нет? «Для этого потребуются глубокие реформы, которые Китай и Россия долгое время презирали», - считает Прасад.
Китай работает над этими реформами, особенно с 2016 года, когда юань был добавлен в корзину основных валют Международного валютного фонда, так нащываемые «специальные права заимствования». Тем не менее, президент Си Цзиньпин по-прежнему отказывается сделать юань полностью конвертируемым, повысить прозрачность или сделать Центральный банк Народного банка Китая независимым.
В результате, по словам экономиста Барри Эйхенгрина из Калифорнийского университета в Беркли, Китай может быстро расти как транзакционная валюта, но не как безопасная гавань. Частные криптовалюты также не собираются заменить доллар. Одна из причин: российские олигархи, использующие криптоактивы, чтобы похитить свои миллиарды, могут побудить США, Европу, Японию и другие страны жестко ограничить инструменты, основанные на блокчейне.
В недавней исследовательской заметке Citigroup высказал мнение, что криптомир больше связан со спекуляциями, чем с защитой государственного богатства. Золото есть всегда. Но его недавнее «ралли» уже переполнило желтым металлом торговлю. Ценные бумаги Казначейства США, с другой стороны, говорит Чандлер, предлагают «доходность, ликвидность, прозрачность и безопасность». Другими словами - все крипто-активы и их ценовые колебания, подобные эхокардиограмме, не меняются.
Затем возникает проблема транзакций. Вашингтон, отмечает Прасад, «имеет огромное влияние на систему обмена сообщениями SWIFT». Китай мог бы расширить собственную версию SWIFT, но для совершенствования таких сетей требуется время. «Могли бы», - спрашивает Прасад, - «Китай и Индия позволить России уклониться от санкций? Относительно скромный финансовый след этих стран и их подверженность вторичным санкциям ограничивают жизнеспособность этого пути отхода. Но, несомненно, урок, который эти страны усвоят, заключается в необходимости снизить свою уязвимость перед санкциями. Это будет осуществимо только в одних измерениях, но не в других».
Сокровищницы: оружие или связь? Есть также вопрос о том, действительно ли Китай попал в ловушку. В течение многих лет инвесторы полагали, что ценные бумаги Казначейства США на сумму 1,1 триллиона долларов дают Пекину чрезмерное влияние на Вашингтон. Экономисты уже давно рассматривают резервы Китая в размере 3,22 трлн. долларов как геополитическую силу - окончательный фонд на черный день, если теневая банковская система Китая рухнет.
Однако, если Китай или любой другой крупный азиатский держатель долга США начнет сбрасывать огромные пакеты казначейских облигаций, наступит хаос. Даже новости о том, что Япония, Китай, Тайвань, Южная Корея или другие страны сворачивают новые покупки, могут ударить по мировым кредитным рынкам. Этот скачок мировых ставок может разрушить спрос на китайские товары. Это создает своего рода динамику «взаимно гарантированного уничтожения», которая может заставить Китай придержать свои доллары. Так что о долгосрочных последствиях решения Байдена отделить Путина от сотен миллиардов долларов государственных денег пока угадать невозможно.
На прошлой неделе другой министр финансов Франции - нынешний Бруно Ле Мэр - сам выступил с заголовками, назвав запрет России на SWIFT «финансовым ядерным оружием». Команда Байдена пошла еще дальше. Как на это отреагирует Путин, вопрос открытый. Бесспорно то, что послевоенная финансовая система уже никогда не будет прежней.
УИЛЬЯМ ПЕСЕК