Много чего произошло за последние недели. Хватит на год. Сейчас как никогда интересно посмотреть на ситуацию в мире и прикинуть, что может ждать нас дальше.
Нефть
Нефть дорожает. Цена на нефть марки Brent добралась до $119 на фоне геополитического кризиса. Это может привести к нарушению поставок на рынке нефти, потому что Запад сейчас пытается ограничить нефтегазовые доходы в России.
В США и Европе – высокая инфляция. Это означает, что Запад не сможет так просто отказаться от российской нефти, потому что в случае нефтяного эмбарго пока никто не сможет заменить Россию на этом рынке. Зависимость велика.
Текущая ситуация может помочь российскому бюджету в трудный период, когда резервы страны находятся под ограничениями. В итоге получается интересный замкнутый круг – Россия и Запад не могут отказаться друг от друга. Но геополитика – это очень непредсказуемая штука. Предугадать, как будут развиваться события дальше, сложно.
Одновременно с этим Иран готовится выпустить свою нефть на рынки, потому что близко ядерная сделка с США.
Как всё это сможет повлиять на рынки? В последнюю неделю европейские нефтеперерабатывающие заводы неохотно покупали российскую нефть, потому что они боялись попасть под санкции. Нефтетрейдеры заявляют:
Российская нефть Urals становится немножечко сложной, потому что покупатели не знают, куда её деть, и платят лишние 30 центов в день к стоимости перевозки, потому что груз просто стоит.
Это всё сбивает цену Urals. Сейчас она продаётся с дисконтом почти в $23 от Brent. Но даже по этой цене нефтетрейдеры не могут её сбыть. В будущем растущая скидка всё равно будет вызывать спрос, когда ситуация станет чуть-чуть спокойнее.
В январе экспорт российской нефти зафиксирован на уровне 4,3 миллиона баррелей в сутки, а Иран в течение 2 месяцев сможет добавить на рынок примерно 1,3 миллиона баррелей в сутки. Объём российской нефти втрое больше. Заменить её полностью не получится. Но ежесуточные 1,3 миллиона иранских баррелей могут пойти на европейский рынок, потому что европейские заводы потихонечку отказываются от российской нефти в текущих условиях. Нефть Ирана может замещать российскую нефть в Европе. Это доказывают и призывы канцлера Германии к скорейшему заключению сделки между США и Ираном.
В итоге экспорт российской нефти будет в основном направлен на Азию, где она станет продаваться с дисконтом. А Азия тем временем будет снижать импорт с Ближнего Востока в пользу дешёвой Urals. Ближневосточная нефть развернётся в сторону Европы. Происходят перетасовки.
В ближайшее время на нефтяном рынке воцарится относительная стабильность, пока Запад не найдёт дополнительных энергоресурсов, чтобы полностью ограничить российский экспорт. В итоге российские компании, чей экспорт в основном ориентирован на Азию, а также добытчики малосернистой нефти не выиграют, но и не потеряют.
Аналитики выделяют в этом секторе компании:
- Нефтяную компанию «Роснефть»
- Лукойл
Нефтяная компания «Роснефть» большую часть нефти поставляет в Китай. Ей будет проще всего полностью перестроить свою логистику на Азию с минимальными потерями.
Лукойл – это частная компания. У неё меньше рисков попасть под дополнительные западные санкции. Менеджмент Лукойла часто проводит бай-бэки – обратные выкупы акций. При текущих ценах это может поддержать котировки.
Если отойти от российского рынка, то можно присмотреться к европейским производителям нефти:
- Royal Dutch Shell
- TotalEnergies SE
Они выиграют при реализации плохого сценария и ввода эмбарго на Россию. Акции этих компаний всё ещё находятся ниже доковидных уровней при очень высокой цене на нефть. При вводе эмбарго цена станет ещё выше. Это потянет акции за собой. Вот такие дела.
Газ
Международное энергетическое агентство (МЭА) предлагает Европейскому союзу план из 10 пунктов, чтобы сократить зависимость от поставок из России более чем на 1/3. МЭА хотелось бы достичь этого результата в течение года.
В 2021 году Евросоюз импортировал из России 155 миллиардов кубометров природного газа. Когда ситуация поменялась, Европа начала стремиться к энергетической безопасности. Но 45% импорта газа в ЕЭС идёт из России, поэтому зависимость Европы от российского газа намного серьёзнее, чем от нефти.
Что рекомендует МЭА? Среди её предложений:
- отказ от подписания новых газовых контрактов с Россией
- максимизация поставок газа из других источников
- ускоренное развитие солнечной и ветровой энергии
- максимальное использование существующих источников энергии с низким уровнем выбросов
Там говорится про атомную энергию и возобновляемые источники, а также про наращивание мер по повышению энергоэффективности в домах и на предприятиях. По мнению МЭА:
Вот эти все действия помогут региону сократить российский импорт на 50 миллиардов кубометров из 155 миллиардов кубометров, то есть на 1/3.
Снятие санкций с Ирана тоже поможет Европе добирать у страны газ. Правда, в данный момент в иранский сжиженный природный газ должны сначала прийти инвестиции, потому что экспортные порты СПГ дороже, чем импортные. А ещё нужна дополнительная инфраструктура. Быстро всё это построить практически невозможно.
Недавно было открыто газовое месторождение Чалус в Каспийском море. По минимальным оценкам, оно содержит 7 триллионов кубометров газа. В теории это может разрешить все проблемы Европы с газом. Всё будет зависеть от того, какую позицию займёт Иран, потому что в разработке этого месторождения участвуют:
- Россия
- Иран
- Китай
Раньше Иран был под санкциями – и для него это было ключевое партнёрство с Россией, которая поставляла ему другие товары. Сейчас ситуация поменялась. Иран давно мечтает снизить зависимость от Китая. Значит, он будет сотрудничать с Западом для поставок газа.
Перспективы России на газовом рынке стали похуже. Но Москва по-прежнему поставляет газ в Европу. Цены на фоне геополитики взлетели. В данный момент Россия не может остановить поставки газа. Несмотря на все события, она должна сохранять статус надёжного поставщика. Хотя теоретически можно предположить всякие развития событий. Остаются поставки СПГ в Европу, особенно из США. В итоге импорт российского газа будет снижаться.
На российском рынке сложно выделить чёткого бенефициара, потому что у всех есть риски. Есть Новатэк, которая имеет хорошие шансы на успех на текущем уровне. Компания в основном поставляет СПГ в Китай, который наращивает спрос в этом сегменте. Также Новатэк имеет ряд европейских партнёров, в числе которых – TotalEnergies SE, и не является госкомпанией. Это снижает санкционные риски. Она имеет растущую динамику объёмов производства и ждёт запуска ряда новых проектов. Но есть и минусы. Новатэк не владеет своими собственными технологиями по сжижению газа. Поэтому в подрядчиках она имеет европейских партнёров. При ухудшении ситуации, при вводе новых санкций это может сильно сказаться на бизнесе. Пока акции компании – в минусе, как и у всего сектора, но там видится хороший намёк на отскок.
Сейчас цена на газ в Европе достигла 2000 за 1000 кубов. При дальнейшем сокращении поставок из России цена может спокойно прыгнуть до 3000 и выше. Это скажется на европейских поставщиках:
- TotalEnergies SE
- Royal Dutch Shell
Европейские правительства всё больше начали говорить:
Надо ускорить переход на возобновляемые источники энергии – альтернативные.
Цель – как можно меньше зависеть от России. Экологический фактор тоже силён.
В 2021 году TotalEnergies SE и Royal Dutch Shell заявляли о больших инвестициях в это направление и планировали плавно перестраивать свой бизнес в сторону солнечной и ветряной энергетики. Мы все помним хайп по «зелёной» энергетике, который наблюдался на бирже.
Золото
Золото дорожает. В последнее время золото оказалось в фокусе, потому что когда у нас есть геополитическая напряжённость, цены на защитные активы традиционно растут. Когда против России ввели санкции, она начала активно скупать золото в качестве дедолларизации. Россия уже лишилась части своих резервов из-за заморозки. Я надеюсь, что временно. ЦБ сообщил:
Мы начинаем скупать золото.
Это должно наводнить экономику ликвидностью, а золотодобытчиков – деньгами. ЦБ отменил НДС на инвестиционное золото и в то же время ввёл комиссию 12% на покупку валюты на бирже. Это важно.
Сейчас золото смотрится привлекательно не только в связи с геополитикой, но и на фоне манипуляций Запада с резервами. А перед этим там ещё были истории с резервами Афганистана. Многие страны могут начать пересматривать структуру своих резервов, отдавая предпочтение золоту.
Вложения в инвестиционное золото сложно оценить, потому что непонятно, насколько высоко сейчас желание инвесторов держать деньги в этом активе.
Несмотря на то что ЦБ покупает золото, не факт, что это будет пополнением резервов. Учитывая заморозки, проблемы с финансовым сектором, ЦБ будет активно тратить резервы.
На фоне шока от цен на энергоресурсы растёт мировая инфляция. Она тоже играет в пользу золота, даже несмотря на то что готовится ужесточение денежно-кредитной политики западных центробанков, в частности ФРС. ФРС ожидает:
Цены на энергоресурсы будут расти, потому что Запад частично отказывается от российских нефти и газа.
Всё это в сумме окажет сильную поддержку золоту. Но нельзя сказать, что на этом рынке есть бычий тренд. С объявлением данных по инфляции в США золото может продолжить свой рост. Но, учитывая ужесточение политики западных центробанков, учитывая попытки России стабилизировать экономику через продажу резервов, ярко выраженного бычьего тренда нет. Это надо понимать.
Полюс и Полиметалл с самой низкой себестоимостью добычи – это хорошие компании. Они получают валютную выручку, они – не под санкциями. BlackRock увеличила свою долю в Полиметалле с 5% до 10% в текущих условиях полной неопределённости. Это очень интересно. Обратите на это внимание.
Палладий
Палладий резко подскочил в цене, потому что 40% всего объёма на планете поставляет Россия. Палладий может потянуть за собой более дешёвую платину, потому что он практически наполовину заменяется ею в автомобильной промышленности. Но проблема в том, что Россия - это ещё и второй в мире производитель платины. Цены на палладий росли и до геополитической ситуации. Прекращение или замедление поставок приведёт к серьёзному коллапсу в автомобильной промышленности и электронике, потому что это именно те сектора, где цепочки поставок уже сильно растянуты.
Поэтому сейчас потребители палладия и платины кинутся в ЮАР для страховки рисков, а цены продолжат расти.
Компания ГМК «Норильский никель» – это крупнейший производитель редких цветных металлов в России. Компания не находится под санкциями и вряд ли будет находиться, потому что она занимает огромную мировую долю рынка в этих металлах. От её поставок зависит не только Европа. В итоге акции ГМК «Норильского никеля» не сильно упали при всеобщей коррекции. Они торгуются с дисконтом до сих пор.
Алюминий
Цены на алюминий побили очередной рекорд. Производство становится дороже из-за роста цен на энергоресурсы. Геополитика заставила западные компании отказываться от российского алюминия и его перевозок на фоне санкций.
На долю России приходится около 6% рынка алюминия. Это немало. В итоге цена стремительно растёт. Геополитический кризис случился сразу после того, как Китай ограничил производство алюминия из-за Олимпиады и резкой вспышки COVID-19. Тогда это только усугубило ситуацию.
Русал – крупнейший представитель этой отрасли в России. Компания не находится под санкциями.
Это очень интересная тенденция. Западные санкции не касаются российских компаний, которые сложно заменить на текущем рынке при дорогом сырье. На это инвестору стоит смотреть.
Сталь
За 2021 год экспорт стали из России составил 43,5 миллиона тонн, что существенно. В 2021 году российские компании отправили в страны ЕЭС 3,7 миллиона тонн стальной продукции. В ЕЭС также поступало более 70% чугуна из России и Украины. Заменить эти поставки будет трудно, но возможно, потому что вероятна волатильность цен.
Китай может смягчить эффект, потому что производство стали заработало на полную после Олимпийских игр. Китай стимулирует вложения в железную руду и собирается увеличить её производство.
Из российской сталелитейной троицы хуже всего смотрится Группа НЛМК, потому что она имеет часть заводов в Европе и США. При эскалации конфликта этот бизнес находится под угрозой.
Магнитогорский металлургический комбинат и Северсталь должны чувствовать себя получше, потому что они не имеют зарубежных активов, а их основные рынки – это:
- Россия
- Азия
Калий
Россия производит примерно 13% калийных удобрений. Она имеет их крупнейшие резервы. Санкции могут привести к серьёзным колебаниям на рынке удобрений и вызвать сильный рост цен на сельскохозяйственные культуры. Учитывая уже введённые санкции против Беларуськалия и Белорусской калийной компании, санкции ещё и против российского экспорта калийных удобрений могли бы вызвать большие проблемы в мире. Поэтому в этом направлении санкций не ожидается.
В данном секторе можно присмотреться к компании ФосАгро, которая в основном получает валютную выручку и не находится под санкциями. Тренд подтверждается.
Я думаю, что есть над чем подумать. Когда мы пытаемся вытащить на российском рынке самые крепкие и дешёвые сейчас компании, мы должны смотреть на каждый сектор и выбирать оттуда компании, до которых санкции не могут дотянуться, потому что их невозможно заменить. Сейчас это, как мне кажется, самая рациональная логика для выбора бумаг.
Все рассмотренные выше компании - это циклические компании. Они зависят от колебаний, которые традиционно случаются. Это тоже надо держать в голове. Пока мы находимся в цикле роста, но цены будут расти не вечно. Хотя пока поводов для того, чтобы рост цен остановился, нет. Есть поводы для того, чтобы цены разгонялись. Нужно держать руку на пульсе.
Подписывайтесь на канал