В связи с заморозкой части золотовалютных резервов Банка России по причине проведения «специальной военной операции» вооруженных сил РФ на территории Украины ближайшие перспективы курса рубля по отношению к твердым валютам (доллар, евро и т.д.) становятся крайне неопределенными. Не претендуя на возможность оценки диапазона движения валютных пар USD/RUB, EUR/RUB в ближайшем будущем, попробуем качественно оценить факторы, влияющие на ценообразование на российском валютном рынке.
Центральные банки стран, не являющихся эмитентами так называемых «твердых» валют (доллар, евро, фунт, йена, швейцарский франк), вынуждены формировать золотовалютные резервы, которые являются обеспечением их национальных валют (в частности, для осуществления внешнеторговой деятельности).
Нужно уточнить, что международные резервы России и золотовалютные резервы Банка России – это не одно и то же. Разница заключается в том, что в международные резервы включаются все финансовые активы, находящиеся под управлением Министерства финансов РФ и ЦБ. Средства Фонда национального благосостояния (ФНБ), который находится под управлением Минфина РФ, являются частью международных резервов РФ. Золотовалютные резервы Банка России – это активы, находящиеся в непосредственном управлении Банка России.
В международные резервы РФ по состоянию на 1.02.2022 входят (данные ЦБ), млн долларов:
- иностранная валюта – 468 631;
- счет в СДР – 24 085 (так называемые специальные права заимствования, представляют собой искусственное средство платежа, эмитентом является Международный валютный фонд (МВФ), находятся на счете страны в МВФ. По сути потенциальное право на часть денег МВФ);
- резервная позиция в МВФ – 5 235 (средства, которые страна- участница МВФ может потребовать с МВФ);
- монетарное золото 132 256 (стандартные золотые слитки и монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. Сюда входит золото в хранилищах, в пути следования, на ответственном хранении, в том числе за границей).
Большая часть российского золота хранится в России в Центральном хранилище ЦБ РФ.
Около 80 % международных резервов РФ находятся в иностранной валюте, которая вложена, в основном, в государственные облигации следующих стран (данные Банка России):
- Китай;
- Франция;
- Япония;
- Германия;
- США;
- Соединенное Королевство;
- Австрия;
- Канада.
Большинство указанных выше стран являются стратегическими союзниками США (за исключением Китая) и членами НАТО (за исключением Австрии и Японии), что фактически означает возможность заморозки той части резервов ЦБ РФ, которая хранится на счетах в центральных банках этих стран. Страны запада уже прибегали к подобной мере в 2011-ом году в отношении Ливии.
Заморозка порядка 50 % резервов ЦБ РФ (именно столько приходится на эти страны), а также принимая во внимание малую ликвидность золотых слитков, означает потерю рублем такой же части своего обеспечения, что потенциально может привести к его девальвации на 40-60 % (без учета профицита счета текущих операций платежного баланса, т.е. разностью между поступающими и исходящими в страну потоками валюты).
Но не все так однозначно. Активы Банка России, размещенные в США и странах ЕС под риском ареста по данным на середину прошлого года составляют 225 млрд долларов. Внешний долг России, по которому, с высокой вероятностью, заморозят выплаты после введения санкций против Банка России, составляют 478,2 млрд долларов, т.е. разница между «замороженными» обязательствами каждой из сторон составляет 250 млрд долларов в пользу России (что значит отсутствие дополнительного оттока валюты из страны за счет обслуживания долга).
Вводимые санкции означают в качестве ответной меры со стороны России введение ограничений на вывод валюты из страны. В соответствии с данными Банка России по платежному балансу за 2021-ый год сальдо финансовых операций частного сектора (разница между выведенной и поступившей в страну валютой) составило 72 млрд долларов. Теперь эта валюта, скорее всего, останется в стране.
Как уже заявляли представители стран запада, несмотря на попытки поиска альтернативных поставщиков энергоносителей, в настоящее время они отказаться от поставок нефти и газа из России не в состоянии, т.е. приток валюты в страну будет сохранен близко к предыдущему уровню (не случайно для момента проведения «операции» был выбран момент, когда инфляция в развитых странах находится на максимумах за десятки лет – оценочное суждение).
Стратегия государства по стабилизации курса рубля в кратко- и среднесрочной перспективе заключается, по- видимому, в следующем: не за счет резервов ЦБ, а путем продажи валютной выручки экспортерами. Также, скорее всего, стоит ждать дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ РФ (потенциал повышения ориентировочно еще 5 %). Эта мера поможет в стабилизации курса рубля не за счет привлечения иностранных инвесторов в российские долговые бумаги (так называемый «кэрри- трейд»), а в результате повышения привлекательности банковских вкладов по сравнению с покупкой валюты.
Следует также иметь в виду, что пока еще страны запада не анонсировали введение санкций в отношении активов ФНБ (который является частью бюджета РФ), валютная структура которого включает евро, йены, британские фунты, что также может негативно сказаться на курсе рубля.
Очевидно, что, принимая решение о проведении «операции», руководство российского государства готовилось к этому сильно заранее, рассматривая различные варианты санкционного давления, а также меры реагирования на них, и текущая ситуация едва ли является для них неожиданной. Вполне возможно, что сейчас мы наблюдаем очередную «перестановку» валютного курса (переход в новый диапазон), как это было в 2014-2016 и 2020-2021 г.г., что, разумеется, не означает снижение повышенной волатильности курса рубля до момента завершения проведения «операции» и стабилизации макроэкономической ситуации.
СТАВЬТЕ ЛАЙК, ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА КАНАЛ, ОСТАВЛЯЙТЕ СВОЁ МНЕНИЕ. Я ЕГО ПРОЧТУ И ДЛЯ МЕНЯ ОНО ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ВАЖНО
Подписывайтесь на Telegram- канал https://t.me/SimplEconomics
#рубль #валюта #курс #золото #цб #резервы #санкции