Почему доллар на Мосбирже дешевле, чем на Forex?

С начала событий на Украине 24 февраля курс доллара вырос на 43%: до 120 рублей. Но это на валютном рынке Forex. А вот на Московском валютном рынке курс 114 рублей. В итоге мы видим большую разницу, которой раньше не было.

Давайте попробуем понять, в чем тут дело.

Рис. 1. Курс доллара на FOREX (сверху) и на Московской бирже (снизу). Источник: TradingView

Чем Forex отличается от рынка Мосбиржи?

Рынок Forex («Foreign Exchange») является международным валютным рынком, его участники — центральные и коммерческие банки и другие крупные игроки. Валютный рынок Московской биржи меньше по объему торгов и количеству участников.

Сейчас на отечественном рынке введены специальные меры по стабилизации курса рубля, которые не распространяются на рынок Forex.

1. Согласно указу президента РФ, с 28 февраля экспортеры обязаны продавать 80% получаемой валютной выручки. Также с 1 марта резиденты не могут выдать иностранным компаниям займы в валюте и зачислить ее на зарубежные счета, что позволяет поддерживать курс рубля.
2. С 5 марта президент РФ разрешил российским компаниям расплачиваться в рублях с зарубежными кредиторами из стран, которые ввели санкции против России. Но это может быть расценено как дефолт, по мнению Morgan Stanley. Такой риск закладывается в курсе USD/RUB. Чтобы его избежать, некоторые компании договариваются о расчете с кредиторами в валюте, как сделал Норильский Никель.
3. Недавно введена 12%-ная комиссия на покупку евро и долларов. Это создает дополнительные расходы при покупке валюты, из-за чего спрос на нее снизился.
4. Дополнительно Центробанк ввел ограничения на снятие валюты на полгода: $10 тысяч для физических лиц и $5 тысяч для юридических лиц.

Все эти меры оказывают поддержку рублю: экспортеры активно продают валюту, а купить ее стало сложнее и затратнее. Но все это актуально только для валютного рынка Московской биржи. Именно поэтому ее курс сейчас отличается от того, что на Forex.

А ещё Центробанк сейчас не может использовать половину своих золотовалютных резервов, оказавшихся замороженными за рубежом. Из-за этого невалютные интервенции приостановлены.

К чему может привести «разнобой курсов»?

Если Россия будет выплачивать купоны по еврооблигациям в рублях — а ближайшая выплата 16 марта — то по какому же курсу это будет сделано?

Минфин может опираться на курс доллара на валютном рынке Московской биржи, который ниже, чем на Forex. При этом кредиторы могут с таким расчетом не согласиться и будут настаивать на расчете по международному курсу — если они вообще согласятся на выплату в рублях. Это приведет к дополнительным проблемам для России и ее репутации как заемщика.

Аналитик Илья Филиппов, редактор Никита Марычев.

InvestFuture.ru