«Мир никогда уже не будет прежним».
(с) Дж. Р. Толкин
Над вопросом, вынесенным в заголовок, бьются сейчас многие инвесторы, задумываюсь над ним и я.
Свои размышления на эту тему и выводы, к которым я пришел, изложу в этой статье, а вам предлагаю поделиться своими мыслями в комментариях.
Как обычно - в статье никаких инвестиционных рекомендаций. Я их не имею права давать и никакого желания раздавать не испытываю. Просто мои мысли и мои планы.
Для начала – общая картина. Мне кажется логичным переходить от общего к частному - мне дедукция всегда была ближе индукции ))
В ГЛАВНОМ жизнь не поменялась, как ни странно. Цитату, которую я вынес в эпиграф, сейчас любят повторять многие, но это только половина правды. Мир меняется каждый день. И действительно в началом спецоперации 24 февраля очень многое изменилось. Но главные постулаты финансовой жизни остались прежними:
1. Высокая инфляция, от которой инвестора может лучше всего защитить вложение в прибыльные компании - в их акции (альтернатива – товары, но это должны быть товары уровня золота и недвижимости, а не телевизоры и автомобили, которые побежали скупать наши граждане. И даже золото и недвижимость – это больше про сохранение капитала, а приумножение – это все же акции).
2. Товарный суперцикл на фоне высокой инфляции. Мы видим, что весь мир требует все больше ресурсов – энергетических и сырьевых, но поставки этих ресурсов растут совсем не теми темпами, которые хотел бы видеть мир. Что из этого логически следует? Ресурсы растут в цене – все ресурсы, от еды до электроэнергии, от металлов до древесины.
3. Дешевизна российского рынка акций. Наш рынок и был то недооценен по сравнению с мировым, но теперь он оценен ниже любых вообразимых бенчмарков. Понятно, что санкции изменили перспективы бизнеса многих компаний, но есть твердое мнение, что уровень падения цен превосходит падение потенциальной прибыли этих компаний значительно (этого вопроса коснемся во второй части статьи).
Из вышеизложенного следует, что общая стратегия – долгосрочные инвестиции в российский рынок акций – это стратегия, ведущая к сохранению и приумножению капитала. Именно ДОЛГОСРОЧНЫЕ. На это слово делаю очень большой акцент.
Те, кто сейчас бьются в истерике и кричат, что на российском рынке акций невозможно заработать (или даже жалуются, что они потеряли на нем деньги) – это люди, не мыслящие верным тайм-фреймом.
Покажу это на простом, но, пожалуй, самом показательном примере.
На примере Сбера.
Сейчас Сбер одна из самых падающих акций российского рынка. Наша биржа закрыта, а на Лондонской акции торгуются чуть ли не дешевле 1 рубля. Но если оставить в стороне панику и посмотреть на ситуацию трезвым взглядом, то что увидит наблюдатель?
1. Да, от введенных санкций Сбер определенно понесет потери в своем бизнесе. Но каков будет этот масштаб проблем? Разве валютные контракты занимали половину бизнеса Сбера? Разве не может он перевести валютные депозиты и кредиты из доллара в юань и швейцарский франк? Да, потери будут, но масштаб этих потерь не составит на мой взгляд и половины от прибыли Сбера. А падение цены идет в десятки и сотни раз!
2. Теперь представим себе, что потери прибыли составили действительно 50%. Это, как мне кажется, уже очень с большим запасом пессимистичная картина. Что мы имеем? Сбер вместо 25-26 рублей дивидендов на акцию заработает 12-13 рублей дивидендов. Вот и подумайте, при какой цене за акцию такие дивиденды вам покажутся интересными. И еще раз подчеркну – это далеко не оптимистичный прогноз. Как видите – при цене 120 Сбер очень привлекательная бумага. При цене 60 – сверх привлекательная. А ниже – просто праздник.
3. А теперь давайте посмотрим на несколько лет вперед. Россия под санкциями. Всем банкам в России работать трудно. Часть банков закрывается. Не выдержав тяжелых условий. Какой банк заберет львиную долю освобождающегося рынка??? Вот и мне тоже кажется, что это будет Сбер. То есть в ближайшие годы, если санкции не ослабнут, то Сбер на внутреннем рынке УСИЛИТ свои и без того очень мощные позиции. Что это означает? А то, что к фигурирующим в предыдущем пункте 12-13 рублям дивидендов будет каждый год прибавляться еще приличная сумма. И снова 25 рублей дивидендов мы через несколько лет увидим. А вместе с ними увидим и цену акций гораздо выше нынешней.
Тогда многим будет казаться такой очевидной идея покупать Сбер в 2022 году… как раньше казалась «очевидной» идея покупать Сбер в 2008-2009. Вот только «очевидным» это становится лет через десять, когда покупать немного поздновато ))
4. Про инфляцию и дивиденды. Многие сейчас говорят о том, что 10% или даже 20% дивидендов – это мало, так как инфляция будет не менее 20%. Верится в это с трудом. Хочу напомнить пример 2014 года. После поднятия ключевой ставки до 17% рынок хоть и в результате шока, но успокоился. Если вы вспомните – в пиковые моменты в 2013-14 году доллар ходил по 80 рублей… а потом до 60 утрамбовался. И инфляция ушла в нормальные рамки. Не будем сейчас говорить, какой ценой для развития экономики обойдется ключевая ставка в 20%, но вот инфляцию – по всем законам рынка - она должна в узде сдержать достаточно эффективно.
Так что 10%+ дивидендов – это, на мой взгляд, весьма интересная перспектива, когда она сочетается с растущим бизнесом. А для Сбера, например, бизнес будет сейчас растущим. Да, только внутри страны, но он и раньше был, фактически, внутрироссийским банком – европейские подразделения шли на продажу и до спецоперации.
Итого, как видите – сейчас вложения в Сбер выглядят одними из очень перспективных.
Сразу оговорюсь – это чисто мой взгляд, ни в коем случае не претендующий на истину. Большинство экспертов наоборот предлагают держаться подальше от банковского сектора (как наиболее подверженного санкциям), а сосредоточиться на инвестициях в экспортеров.
Почему я думаю, что это немного неверно?
На первый взгляд эксперты рассуждают логично – Сбер под санкциями, а условный Лукойл – нет, так что вкладывайся в Лукойл.
Ни в коей мере не споря с экспертами просто предлагаю послушать и мою логику.
Почему на мой взгляд работает другая логика?
Смотрите.
Во-первых, Сбер сильнее всех просел под санкционным давлением – а значит и шансы вырасти у него потенциально выше.
Во-вторых, Сбер просел под санкциями непропорционально реальным потерям, которые санкции нанесут его бизнесу (смотри рассуждения по прибыли и дивидендам парой абзацев выше). Значит именно по Сберу сейчас максимально выгодные цены – покупаем рубль его прибыли очень дешево.
В-третьих, Сбер зарабатывает ВНУТРИ страны. Кажется, что это минус – ведь страна сейчас будет так сильно нуждаться в валюте… Но не спешите с выводами. Санкционное давление постоянно растет. Завтра США заключат сделку с Ираном – на рынок выйдет иранская нефть и американцы преспокойно откажутся от российской – то есть возьмут и объявят эмбарго. И все – привет бизнесу российских экспортеров нефти. А вот Сбер – работающий внутри страны – его бизнес американцам никак уже сильнее не сломать.
То есть в такое неспокойное время работа ТОЛЬКО внутри страны может стать для Сбера фактором стабильности бизнеса. Плюсом, а не минусом. А вот экспортеры могут быть подвергнуты санкциям в любой момент – тут, к сожалению, что-либо предугадать сложно.
Ок. Мы перечислили факторы, которые остались прежними в экономической жизни.
Мы привели пример, почему инвестирование в российские акции – в Сбер в частности – сейчас перспективно.
Давайте посмотрим на другую сторону медали. ЧТО ИЗМЕНИЛОСЬ в ситуации и какие действия желательно по этому поводу предпринять?
1. После того, как запад ввел санкции против резервов российского Центробанка – стало понятно, что инвестирование теперь – дело строго локальное.
2. Я и ранее опасался инвестировать в американские акции – не раз повторяя, что при напряженных отношениях между странами не ясно, кто первый запретит нам такие инвестиции – западные власти или российские.
3. Сейчас достаточно рискованными представляются даже глобальные депозитарные расписки на наши «как бы российские» компании – Полиметалл, Русагро и т.п. Проблема не в том, что некоторые брокеры потеряли возможность работать с долларами – этот как раз легко решаемая проблема (переведете свои бумаги к другому брокеру, процесс технический) – проблема в том, что наши власти в ответ на санкции против резервов ЦБ России ввел ограничения для нерезидентов по продаже акций. Весьма вероятны конфискации и национализация акций нерезидентов. В ответ – вполне вероятны такие же меры со стороны Запада против акций россиян. В настоящий момент совершенно не ясно, где может остановиться санкционный маховик, который, похоже, только раскручивается.
4. Таким образом при начале торгов на Мосбирже, если такая возможность будет – считаю для себя правильным выйти из всех иностранных (Алибаба) или «как-бы иностранных» (Полиметалл, Русагро) бумаг. Никого ни к чему не призываю – очень возможно, что моя осторожность избыточна. Пока что никаких арестов и запретов нет – но когда они будут будет несколько поздно «пить боржоми». «Первая ласточка», однако, уже прилетела – Президент запретил россиянам покупать иностранные акции. «Временно», запретил. Вот только на какое время – не сообщили. Пока только покупать…
5. Также полагаю, что в изменившихся условиях международная торговля выглядит не самым перспективным направлением деятельности в России (в целом санкции снижают объемы торговли, ведущие международные операторы отказываются работать и т.п.). Поэтому Бумаги НМТП планирую продать при открытии рынка. На счет этого решения большой уверенности не испытываю – вполне может так оказаться, что порт с валютной выручкой наоборот окажется при санкционном давлении и девальвации «золотым тельцом».
Планы на покупку.
План простой – покупать Сбер недорого.
Скорее всего на открытии рынка мы не увидим Сбер по 1 рублю – не для того так долго рынок не открывали.
При открытии рынка планирую продать Полиметалл, Русагро, Алибабу и НМТП по рынку.
Далее при цене Сбера 120 – купить его на 20% от кэша.
При цене ниже 100 – купить еще на 20% от кэша.
И так далее – если цена Сбер преф будет ниже 30 рублей – купить сразу на все. От добра добра не ищут ))
Есть у меня ощущение, что если удастся купить Сбер по 30 рублей, то я в течение 10 лет стану настоящим миллионером ))