Банк России продолжает повышать ставку. Где «потолок»?

В пятницу, 10 февраля, Центральный банк России повысил ключевую ставку до 9,5% годовых с целью снижения инфляции, которая на 4 февраля составила 8,8% и оказалась выше октябрьских прогнозов ЦБ. Произошло это вследствие быстрого экономического роста, дефицита трудовых ресурсов и роста цен на мировых рынках, отмечает ЦБ.

Рис.1. Динамика ключевой ставки ЦБ РФ, источник: Банк России

При этом Банк дал прогноз на ближайшие 3 года. Согласно базовому сценарию можно ожидать дальнейшее повышение ключевой ставки до 11% в этом году, и на это есть весомые причины. Самая главная — стремление ЦБ снизить темпы роста инфляции до 4%: регулятор планирует достичь этого показателя к середине 2023 года. Сейчас росту цен способствует высокий спрос на рабочую силу при низком уровне безработицы, рост мировых цен на сырьевые ресурсы, снижение курса рубля из-за напряженных отношений России и Запада и высокие инфляционные ожидания населения, стимулирующие их больше тратить, чем сберегать.

Главный экономист ВТБ Капитал Александр Исаков также уверен в дальнейшем повышении ключевой ставки в этом году: “Обновленные прогнозы Банка России по среднему уровню ключевой ставки (9–11,3% в 2022 г. и 7,5–9,0% в 2023 г.) представляются нам «стратегически неопределенным».

“Широкий разброс среднего значения ключевой ставки в 2 п.п. допускает крайне различные траектории ключевой ставки внутри года: от быстрого повышения в течение ближайших месяцев с пиком на уровне 12% и снижением до 11,0% к концу 2022 г. до менее жесткого сценария с пиком на уровне 10,0% и значением на конец 2022 г. 9,5%, что дает среднее значение 9,7%. Наши оценки предполагают достижение пика ключевой ставки к апрелю на уровне 10,5–11,0% с последующим снижением до 9,5–10,5% к концу года,” — отметил Александр Исаков.

Рост ключевой ставки несет в себе как плюсы, так и минусы. К первым можно отнести повышение доходности облигаций и долгового рынка, укрепление национальной валюты, снижение инфляции и повышение доходности вкладов. С другой стороны, рост интереса к долговому рынку приведет к оттоку капитала с рынка акций, сделает кредиты более дорогими и снизит экономическую активность. Поэтому инвестору стоит обратить внимание на ОФЗ и другие облигации — по некоторым из них доходность достигает уже двузначных значений. Выбрать наиболее интересные облигации вам поможет наш Телеграмм-канал IF Bonds.

В РФ высокие ставки были и ранее. 16 декабря 2014 года из-за санкций ЦБ повысил ставку на 6,5 п.п. до 17% годовых, но в течение двух лет ее значение снизилось вновь до 10,5%. Поэтому, как и раньше, необходимо просто переждать период повышения ставок, через пару лет, а возможно, и раньше, начнется постепенное снижение. Кстати, несмотря на высокие ставки в период с конца 2014-го по середину 2016-го, фондовый рынок России подрос на 35%.

Рис. 2. Динамика индекса Московской биржи, источник: TradingView

Но возможно ли, что Центральный банк не будет повышать ставку? Маловероятно, но возможно. Например, появится новый штамм Covid-19, более опасный и смертельный, чем предыдущие, который вновь приведет к локдаунам (пусть в это и плохо верится, особенно сейчас, когда новые виды вируса приводят с меньшим случаям госпитализации и летальным исходам), или темпы инфляции резко снизятся и окажутся ниже прогнозов ЦБ. В это тоже трудно поверить: инфляция в США продолжает расти и достигла максимального за 40 лет значения в 7,5%. К тому же цены на сырьевые товары пока не демонстрируют снижения: Bloomberg Commodity Index, отражающий динамику цен на сырьевые товары, находится на максимуме с 2015 года.

Рис. 3. Динамика Bloomberg Commodity Index, источник: TradingView

Можно еще предположить, что в России решится проблема с дефицитом кадров за короткое время, например, за счет иностранной силы, но в связи с ее планируемым ужесточением миграционного регулирования это вряд ли произойдет так быстро.

В общем, с полной уверенностью можно сказать, что сейчас стоит ожидать дальнейшего повышения ключевой ставки. ЦБ решительно настроен “укротить” инфляцию и следует этой цели. Также не стоит сбрасывать со счетов вариант, при котором инфляция в дальнейшем снова окажется выше прогнозов, и тогда ставка может быть поднята и выше 11%. Однако не все так печально. Например, привлекательность долгового рынка с точки зрения доходности повысится, на что тоже стоит обратить внимание.

Аналитик Илья Филиппов

InvestFuture.ru