Анна Кузнецова, заместитель Председателя Правления Россельхозбанка
Активность физических лиц на рынке — позитивный фактор. Повышение уровня доверия на внутреннем финансовом рынке влечет за собой рост капитализации отечественных компаний, повышение ликвидности, концентрацию ликвидности на внутреннем рынке, укрепление локального рынка как центра ценообразования по внутренним ценным бумагам.
Растем и мы. Клиентская база брокерского обслуживания Россельхозбанка в 2021 году выросла на 70% по сравнению с 2020 годом. Появилось много новых инвесторов, в том числе молодых. Доля новых клиентов в возрасте до 35 лет за прошлый год по сравнению с 2020 годом увеличилась в 5,4 раза.
Стоит отметить, что новая аудитория (вне зависимости от возраста) более активна: увеличивается объём торгов и число инвестиционных продуктов на одного клиента. Если раньше большинство клиентов брокерского обслуживания РСХБ предпочитали консервативные инструменты и фокусировались на долгосрочных вложениях в облигации, то сегодня мы видим, что им интересны акции, фьючерсы, доверительное управление, а также паевые фонды. При этом востребованность других услуг банка (депозитов, накопительных и обезличенных металлических счетов, инвестиционных монет) не снижается. Клиенты используют брокерское обслуживание для диверсификации своих сбережений.
Массовый приход инвесторов подтолкнул ЦБ вводить новые требования к квалификации инвесторов чуть раньше, чем планировалось. Несмотря на очень короткий срок между формулированием финальных требований и вступлением их в силу, с октября 2021 года мы предоставили клиентам возможность проходить процедуру тестирования в офисах банка, чуть позже в мобильном приложении. Следует отметить, что благодаря «дедушкиной оговорке» старых клиентов тестирование коснулось в небольшой степени: под необходимость тестирования попали 4% клиентов.
А вот для новых клиентов регулятор задал очень высокий уровень допуска к ряду инструментов, например, через рейтинги облигаций, — так что в списке инструментов, доступных этой категории, оказались облигации всего двух розничных банков. Ряд инструментов, эмитированных даже крупными, системно значимыми банками, регионами и крупными корпоративными эмитентами, оказался массовому клиенту недоступен. С моей точки зрения, это немного избыточное сдерживание, влияющее как на рынок облигаций, так и на структуру портфелей новых инвесторов.
Хотя в целом внедрение дополнительных мер, в том числе тестирования, которое уже запущено, простимулировало банки, брокерские и управляющие компании уделить больше внимания повышению уровня знаний новых инвесторов и усилить образовательный контент.
У РСХБ зафондировано большое количество брокерских счетов, более 80%. Кроме того, мы смотрим, как быстро клиент начинает совершать сделки по открытому счету и как наращивает свою активность. Счета фондируются в среднем до 3-х месяцев, наши клиенты совершают сделки постепенно и примерно через год активность повышается. По нашим оценкам, большая часть наших клиентов инвестируют осознанно и осторожно; сделки они заключают нечасто.
Думаю, что приток населения на рынок продолжится. Но темп в ближайшее время может снизиться. Во-первых, потому, что проникновение уже достаточно хорошее. Во-вторых, в течение 2021 года много раз повышалась ключевая ставка, в итоге она поднялась почти в два раза. Банки реагируют соответствующим поднятием ставок по депозитам. Очевидно, что население, которое ощущает и высокую инфляцию, и подъем банковских ставок, будет переосмыслять свои финансовые стратегии и подходы к сбережениям.
Однако повышение ключевой ставки поднимает не только ставки по депозитам, но и доходность облигаций. Соответственно, ранее выпущенные облигации упали в цене. Сейчас многие интересные бумаги можно купить на вторичном рынке и сформировать хороший портфель с доходностью 11-12% годовых в рублях. Такую доходность сейчас нельзя получить по депозиту в крупных банках. Эмитенты будут выходить на рынок, чтобы рефинансировать свои долги уже по новым ставкам. На фондовом рынке можно будет в любом случае найти доходности, превышающие доходности банковских депозитов с приемлемым уровнем риска.
О тренде развития трансграничных услуг
Скорость движения финансовых активов в мировой системе увеличивается с каждым годом. Десять лет назад для того, чтобы перевести деньги с одной торговой площадки на другую, даже на внутреннем рынке требовалась длительность, как минимум, одного банковского рейса для юридических лиц. А для конечного клиента еще и нужно было время на зачисление денежных средств. Сегодня клиент может прислать деньги на счет в режиме онлайн и тут же начать заключать сделки. На все совокупно может уходить не более 15 минут. То же самое происходит в глобальных цепочках. Если говорить о российском физическом лице, то активы, которые 10 лет назад были доступны только клиенту с большой минимальной суммой инвестирования и через иностранных брокеров в других юрисдикциях, сегодня стали доступны массовому инвестору на внутреннем рынке. Больше того, новые продукты пришли на российский рынок — например, ETFы компании «ФинЭкс Плюс». Компания в 2013 году фактически открыла иностранные инструменты для внутренних массовых инвесторов. Фонды ФинЭкса покрывают большое количество стран и дают возможность сформировать интересный, диверсифицированный портфель, в котором будут бумаги и большого количества стран, и, фактически, большого количества секторов экономики этих стран.
Поэтому получается, что, с одной стороны, на российском рынке появились иностранные продукты. А с другой стороны, упростился выход россиян на иностранные биржи. Большую роль здесь сыграла Санкт-Петербургская биржа.
Говорить о конкуренции бирж, с моей точки зрения, нужно аккуратно
Когда «конкуренция» в какой-то ликвидной бумаге (например, в акциях компании Apple) идет на очень ликвидном рынке, то она однозначно полезна. На ликвидном рынке много продавцов, много покупателей и много товара (в нашем случае это большой free-float). В итоге в такой бумаге формируется узкий спред, у инвестора в любой момент времени есть возможность заключить сделку по лучшей цене. Однако следует учитывать, что в последние несколько лет на фондовом рынке (не только в России, но и в других странах) большие объемы торгов приходятся на алгоритмические сделки. По этой причине ликвидность концентрируется в наиболее ликвидных бумагах. Российский рынок сейчас недостаточно глубокий, таких акций у нас, к сожалению, меньше 30.
А когда ликвидность сосредоточена в узком сегменте, то такая конкуренция рынку не полезна.
Если вспомнить время, когда конкурировали РТС и ММВБ до объединения, то ситуация выглядела иначе: маленький free-float, невысокая ликвидность, отсутствие единого стакана, два формата посттрейдинга (в одном месте Т+0, в другом Т+3), низкий уровень корпоративного управления в российских компаниях. В итоге иностранные инвесторы не понимали, где эффективнее заключать сделки, требований MIFID и технологий best execution в то время еще не было, а объемы торгов российскими бумагами на Лондонской бирже были больше, чем на двух российских площадках. С моей точки зрения, это состояние нельзя назвать эффективной конкуренцией.
Интеграция на территории СНГ может быть интересной для России
Одно время разговоры о создании международного финансового центра, о Москве как региональном МФЦ велись очень интенсивно. Сейчас их стало несколько меньше. Но, по сути, Москва вполне может стать региональным финансовым центром для стран СНГ и не только. У нас удобный часовой пояс, как раз между Западом и Востоком. На этом пространстве можно многое сделать, привлечь новых иностранных инвесторов на российский рынок.
О пенсионных накоплениях
Новые деньги в пенсионную систему приходят очень ограниченно, только через добровольное пенсионное страхование. При этом денег в пенсионной системе накоплено уже довольно много: около 4,5 триллионов рублей. Я считаю, что благодаря наличию этих ресурсов сформировался сильный рублевый рынок облигаций. Думаю, пенсионных денег на нем около 20%, так что свою роль они в определенном отношении уже сыграли.
Где мы пенсионных денег пока не увидели, так это на рынке акций. У пенсионных фондов существуют достаточно широкие лимиты на приобретение долевых бумаг, но в то же время есть обязательство о ежегодной переоценке портфеля. Поэтому покупать акции на коротком горизонте НПФы не рискуют. Хотя, по моим оценкам, портфель из 10 лучших бумаг, который ребалансируется один раз в год, с учетом дивидендной доходности будет давать доходность выше, чем, например, доллар на 10-летнем горизонте. Деньги НПФов хотелось бы увидеть еще в одном сегменте: первичных размещений акций. Сейчас проходит довольно много IPO. При этом более 90% спроса в этих активах приходится на иностранных инвесторов. Причем это не розничный иностранный инвестор, основная доля приходится на институциональных иностранных инвесторов.
Если на рынке IPO увеличится представленность российских институциональных инвесторов всех видов, то через 10 лет на нем будет присутствовать совсем другой объем денег. Даже 10% ежегодного роста инвестиций коллективных инвесторов на рынке IPO/SPO сильно укрепят рынок первичных размещений. Он станет качественно другим. А возможности для такого укрепления есть. Потенциал роста у рынка первичных размещений большой.
О ESG-инструментах
Согласно данным Мосбиржи, объем зеленых или социальных облигаций в секторе устойчивого развития вырос с 12 млрд рублей по итогам 2019 года до 193 млрд рублей на конец 2021 года.
С моей точки зрения, для того чтобы заниматься этой темой всерьез, надо ее понимать, принимать и разделять. Она многогранная и очень важная. Внедряя политики устойчивого развития, банкам следует обращать внимание на все три критерия, на все три буквы.
В тему, обозначенную буквой «Е», входит не только экология, понимаемая как глобальное потепление, выбросы СО2, загрязнение окружающей среды и так далее. Здесь и вопросы рационального использования ресурсов каждым человеком лично: сколько воды он тратит и насколько рационально; пользуется ли пластиковой тарой; заботится ли о раздельном сборе мусора и его переработке, не слишком ли часто меняет картриджи в принтере и так далее. Поэтому личные усилия здесь могут быть столь же значимы, как и усилия корпораций. И каждая компания может здесь многого добиться, соответствующим образом работая с персоналом.
Банки могут заботиться об экологии, снижая свой углеродный след и стимулируя своих клиентов и сотрудников участвовать в экологических инициативах, как это делаем мы в РСХБ. Мы работаем с крупными клиентами, предоставляя им необходимую инфраструктуру и «зелёное» финансирование, работаем с розничными клиентами, обеспечивая популяризацию ESG-тематики и предоставляя соответствующие инвестиционные инструменты.
Россия — ресурсная страна. Ресурсы, которыми она обладает (нефть, газ, металлы), будут востребованы еще очень долго. Возможно, какие-то части отечественной экономики никогда не станут зелеными. Весь этот пул вопросов вполне может стать для нашей страны приоритетным и привести к существенному изменению технологий и структуры экономики.
В тему, обозначенную буквой «S», также входит многое, о чем в России сейчас говорят недостаточно. Вопросы гендера, расовой принадлежности, вероисповедания, подхода к работе с сотрудниками разных поколений (Х, У, Z) и другие. У нас эти проблемы не стоят так остро, как в других странах: Россия — многонациональная и многоконфессиональная страна. У нас и Председатель Центрального банка — женщина, и председатель Сената — женщина, и ряд ключевых министров — женщины. Но все же проблемы присутствуют и не следует от них уходить: их следует обсуждать.
Тема, обозначенная буквой «G», в России не является особенно дискуссионной, так как за последние 5–7 лет в этой части была проведена большая работа.
Ну а в целом, через ESG-повестку складываются многие пазлы. Этот круг вопросов пришел к нам всерьез и надолго.
Компания «РСХБ Управление Активами» первая в России сформировала БПИФ, соответствующий принципам ESG. Сегодня в нашей линейке присутствуют два БПИФа, соответствующие критериям ESG и имеющие международные ESG-рейтинги. В октябре 2021 года компания получила награду в номинации «Разработка и внедрение инновационных биржевых продуктов коллективного ответственного инвестирования на принципах ESG» за создание первого в России валютного ESG биржевого ПИФ «РСХБ – Российские корпоративные еврооблигации, вектор И.Эс.Джи».
Развитие темы ESG в России идет с положительной динамикой, в кредитных институтах создается должность Chief ESG Officer, строятся внутренние системы ESG-скоринга заемщиков.
Основная сложность развития этого направления в России — недостаток центров компетенций ESG и экспертов по верификации ESG. Для развития ESG-инструментов требуется создание налоговых и административных стимулов.
. У нас есть небольшое количество институциональных инвесторов и юридических лиц и на брокерском обслуживании и в Управляющей компании, сейчас участвуем в двух новых тендерах. Управляющая компания хорошо структурирует рискованную часть для страховых компаний. Но в целом рынок институциональных инвесторов ограничен, значительная часть компаний входит в финансовые или в промышленно-финансовые группы. Конкуренция здесь высокая.
Для привлечения юридических лиц потенциал больше. РСХБ является институтом развития для агропромышленного сектора. У наших клиентов существуют потребности и в хеджирующих продуктах, и в размещении денежных средств. Это также входит в наши планы на 2022 год.
Полностью текст интервью можно прочитать на странице журнала "Вестник НАУФОР"
#науфор
#фондовый рынок
