Segezha Group — один из крупнейших российских вертикально-интегрированных лесопромышленных холдингов с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины. В состав холдинга входят российские и европейские предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. Акции компании торгуются на Московской бирже с апреля 2021 года (старт торгов 28.04.2021).
География активов охватывает 14 государств, при этом основное производство находится в России. Продукция реализуется в более чем 100 странах мира. На предприятиях холдинга работает 14,6 тысяч человек.
Основной продукцией компании является:
- Крафт-бумага;
- Бумажная упаковка;
- Фанера;
- CLT-панели;
- Клееные конструкционные балки;
- Пиломатериалы;
- Домокомплекты;
- Древесноволокнистые плиты (ДВП);
- Биотопливо;
Segezha Group занимает первое место в России по производству бумаги для многослойных мешков, выпуску промышленных бумажных мешков и пиломатериалов. Второе место в мире по производству бумаги для многослойных мешков и выпуску промышленных бумажных мешков. Пятое место в мире - по производству большеформатной березовой фанеры.
Основной доход компания получает с производства бумаги и бумажной упаковки (более 57 %), пиломатериалы занимают почти четверть дохода, остальную часть компания получает с производства фанеры и клеевых деревянных конструкций.
В 2021 году Совет директоров Сегежа Групп утвердил новую дивидендную политику, согласно которой менеджмент компании планирует выплачивать не менее 3 млрд. рублей и не более 5,5 млрд. в период с 2021 по 2023 год. Ориентировочно дивидендная доходность будет составлять около 3-4 %. В 2024 году и последующих годах менеджмент компании планирует выплачивать дивиденды в размере 75-100 % от свободного денежного потока при условии, что Собственный капитал компании по Консолидированной отчетности должен превышать размер уставного капитала после распределения дивидендов.
Активы компании в динамике:
По сравнению с 2020 годом капитал компании значительно вырос в 2021 году.
Вместе с тем, мы видим, что выручка компании также значительно увеличилась по сравнению с 2020 годом (данные за 9 месяцев). Чистая прибыль Компании за 9 месяцев 2021 года ровна 11,13 млрд. рублей, по сравнению с полученным убытком в 2020 году.
В связи с агрессивной стратегией развития Компания использует заемные средства. В настоящее время чистый долг Компании равен 48,01 млрд. рублей. Однако менеджмент Компании уверяет, что в настоящее время данные долговые обязательства для них комфортны и информируют, что будут стараться держать долг не превышая показатель Net Debt/EBITDA более 2,5.
Давайте рассмотрим основные мультипликаторы компании в динамике:
По мультипликаторам компания выглядит дорогой для Российского рынка, однако не стоит забывать, что данная компания является растущей и имеет четкую агрессивную стратегию развития. В настоящее время денежные средства уходят на строительство новых перерабатывающих заводов и увеличение мощностей существующих предприятий. Как пример одной из сделок, это приобретение "Интер Форест Рус" (ИФР) в декабре 2021 года. (В ИФР входили 24 лесопромышленных актива в Красноярском крае и Иркутской области, а также значительные объемы лесных ресурсов).
В результате данной сделки холдинг Segezha Group укрепил свои позиции лидера по производству пиломатериалов в России и Европе. Он также войдет в десятку ведущих мировых компаний в этом сегменте. Одновременно Segezha Group почти удвоил свою расчетную лесосеку – до 23,6 млн куб.м.
Прогноз увеличения мощностей Сегежи к 2023-2024 гг.:
- Гранулы + 5.7х;
- Клеевой брус и КДК + 2.6х;
- Фанера и пиломатериалы + 117%;
- Бумага и бумажная упаковка + 22%;
Основные драйверы роста:
- Увеличение мощностей. К 2023 году компания более чем в два раза увеличит производство пиломатериалов, фанеры, клееного бруса и КДК. Производство гранул вырастет в 5.7 раза к 2024 году;
- Потенциал роста. Россия не входит в ТОП-5 крупнейших производителей лесопромышленной продукции, хотя обладает 20% мировых запасов леса.
- Поддержка государства. Цель - увеличить вклад отрасли в ВВП до >1% к 2030 году;
- Входит в ТОП-5 производителей по себестоимости. Рентабельность EBITDA Сегежи (25%) больше среднего показателя мировых конкурентов (20%);
- Лидер по лесным активам. Лесной банк Сегежи более чем в 7,5 раз превышает активы конкурентов.
Консенсус-прогноз аналитиков: Покупать.
Прогноз изменения цены до: 13-15 рублей (35-50%).
Почему еще интересна компания?
Дефицит на рынке пиломатериалов.
В 2022 году Китай будет испытывать острый дефицит древесного сырья из-за отказа от импорта бревен из Австралии. Кроме того, КНР не может закупать сырье в России, поскольку в нашей стране действует запрет на экспорт круглого леса. Американцы тоже столкнутся с трудностями - в Западной Канаде наблюдается сокращение производства пиломатериалов, которые поставлялись на рынок США. За последние десять лет в Канаде закрылись порядка 40 лесоперерабатывающих предприятий. Нехватка пиломатериалов в США и КНР, крупнейших мировых импортеров древесины, будет способствовать росту цен на сырье и пиломатериалы. Прогнозируется, что такая ситуация может продлиться от 2 до 3 лет.
Бумажный тренд. В настоящее время увеличивается спрос на экологическую бумажную упаковку. В период пандемии произошел бум-онлайн доставки. Электронная коммерция стремительно развивается, что требует все больше упаковки. Экологическая повестка также способствует развитию спроса на картон и бумажные пакеты, которые рассматриваются в качестве биоразлагаемой "зеленой упаковки".
Защита от инфляции. Высокая инфляция одна из ключевых проблем 2022 года. Защитой от инфляции может стать вложение в компании деревообрабатывающей промышленности. Реальные цены на лесные массивы стабильно росли более 100 лет. По прогнозу ООН, к 2050 году мировой спрос на древесину почти удвоится. Лидеры потребления экологического сырья - США и Китай.
Не является инвестиционной рекомендацией.
