24 января, когда курс доллара поднялся до 78 рублей, Банк России объявил, что «принял решение не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках реализации механизма бюджетного правила», а «решение о возобновлении покупки будет приниматься с учетом фактической обстановки на финансовых рынках». Эта казённая формулировка мало что говорит непосвящённому человеку и одновременно создаёт впечатление крайне важного решения (чему способствуют и растиражировавшие новость СМИ). Однако что же кроется за приостановкой валютных закупок и как это связано с валютными курсами?
Начнём с так называемого бюджетного правила. В нынешнем виде оно действует с 2017 года. Суть в том, что федеральный бюджет предусмотрительно свёрстан, исходя из довольно низких цен на нефть (на 2022 год заложена цена в 44,2 доллара за баррель марки Urals), и когда фактическая цена находится выше этой планки, такой «незапланированный» нефтяной доход направляется на покупку иностранной валюты (а с недавних пор – ещё и золота). Непосредственно покупкой занимается Центробанк, приобретённая валюта (или золото) отправляется полежать в Фонд Национального благосостояния (ФНБ). Если же цены на нефть вдруг упадут, валюту (или золото) будут брать из ФНБ и продавать – и доходы бюджета сохранятся на запланированном уровне (так происходило, например, в кризисном 2020 году).
Сейчас нефть торгуется почти вдвое дороже заложенной в бюджет цены, и Центробанк покупает довольно много валюты – на период с 14 января по 4 февраля закупки должны были проводиться на сумму 36,6 млрд рублей в день. Однако покупая валюту, Центробанк тем самым создаёт на неё спрос, провоцируя рост курса. Поэтому в моменты, когда рубль и без того падает, закупки валюты в рамках бюджетного правила приостанавливают, чтобы не «помогать» этому падению. А когда рубль возвращается к росту, Центробанк «навёрстывает» план валютных закупок.
Может ли отказ от закупок укрепить рубль? Нет, не может. Хотя 36,6 млрд рублей – очень много, в масштабе всего валютного рынка эта сумма не так уж велика. Для сравнения: в декабре средний дневной оборот валютных торгов на Московской бирже составил 1,25 трлн рублей. Решение Центробанка лишь немножко снизит спрос на иностранную валюту, и рубль упадёт не так сильно как мог бы или развернётся к росту чуть-чуть раньше. Но сам тренд – падать рублю или расти в данным момент – будут определять другие факторы.
Более того, непосредственно в момент, когда Центробанк объявляет о своём решении, это психологически играет против рубля, поскольку сигнализирует о серьёзности ситуации и провоцирует спекулянтов. Вот и 24 января сразу же после заявления Центробанка доллар вырос с 78 до 79,40.
Аналогичная ситуация наблюдалась в прежних случаях, когда валютные закупки в рамках бюджетного правила приостанавливались – например, в августе 2018 года или в марте 2020-го. Рубль продолжал падать, но через несколько дней происходил перелом, и падал уже доллар, а рубль рос.