Большинство наших граждан мыслят так: вложись в компании с мультипликатором P/B ниже 1, например, 0.7, и всё, ты в шоколаде! Так написано абсолютно во всех книгах про биржи и акции.
Но так ли это на самом деле?
P/BV –Price/Book Value
это отношение капитализации компании к балансовой стоимости ее активов или отношение рыночной цены акции к стоимости активов на одну акцию.
Как нам говорят в книгах, учебниках, на курсах у блогеров?
«Больше 1 - это плохо, компания стоит больше своих активов. Меньше 1, значит хорошо, компания стоит меньше своих активов.»
Вот такую глупость мы слышим от «образованных Экспертов».
Ну ладно, приведу отрывок из очень старой статьи, она вам понравится
В наше время балансовой стоимости уделяется большое внимание, возможно потому, что её очень легко отыскать. Она публикуется где угодно. Популярные компьютерные программы мгновенно определяют, какие акции торгуются дешевле балансовой стоимости. Люди вкладывают в них деньги, полагая, что акции, купленные по 10 долл. при балансовой стоимости 20 долл., достаются им за полцены.
Беда в том, что объявленная балансовая стоимость зачастую не имеет отношения к реальной стоимости компании. Она либо ниже, либо выше реальной стоимости. Так, балансовая стоимость обанкротившейся Penn Сentral на акцию превышала 60 долл.!
В конце 1976 г. балансовая стоимость Alan Wood Steel составляла 32 млн дол., или 40 долл. на акцию. Несмотря на это, через полгода компания объявила о начале процедуры банкротства по статье 11. Проблема была в том, что её новое сталеплавильное производство, оцениваемое на бумаге почти в 30 млн долл., из-за неумелой организации и определённых технологических недоработок оказалось практически неработоспособным.
Чтобы частично погасить долг, компания продала прокатный стан корпорации Lukens noчти за 5 млн долл., а все остальное пошло на металлолом.
У текстильной компании может быть склад, забитый неликвидными тканями, которые числятся на балансе по 4 долл. за ярд. На деле их не купят и по 10 центов. Здесь действует неписаное правило: чем ближе к конечному продукту, тем менее предсказуема цена реализации. Цена на хлопок известна, но сколько будет стоить оранжевая хлопчатобумажная рубашка? Известно, сколько денег можно выручить за лист железа, но какой будет цена сделанного из него торшера?
Пример из жизни Баффетта
Вот что произошло несколько лет назад, когда Уоррен Баффетт, самый искусный инвестор, решил закрыть нью-бедфордскую текстильную фабрику, одно из своих ранних приобретений. Руководство надеялось хоть что-то получить от продажи ткацких станков, балансовая стоимость которых составляла 866 тыс. долл. Однако на открытом аукционе станки, купленные совсем недавно по 5000 долл., были проданы по 26 долл., т.е. за сумму, которой не хватало даже на их вывоз. То, что имело балансовую стоимость 866 тыс. долл., реально принесло всего 163 тыс. долл.
Вывод
Если бы кроме текстильного производства у Вerkshire Hathaway, компании Баффетта, ничего больше не было, она превратилась бы в то, что привлекает охотников за балансовой стоимостью. «Гарри, взгляни-ка на этот баланс. Стоимость одних только ткацких станков составляет 5 долл. на акцию, а акции продаются по 2 долл. Это беспроигрышный вариант». Однако проиграть здесь проще простого: акции будут стоить не больше 20 центов, как только станки вывезут на свалку.
Переоценённые активы в левой части баланса особенно коварны при наличии большого долга в правой части баланса. Допустим, компания показывает активы в размере 400 млн долл. и долговые обязательства в размере 300 млн долл. Ее балансовая стоимость, таким образом, положительна и составляет 100 млн долл. Вы знаете, что долг абсолютно реален. А что если при банкротстве продажа активов принесёт только 200 млн долл.? Тогда фактическая балансовая стоимость будет отрицательной — минус 100 млн долл. Иными словами, компания ничего не стоит.