Этот вопрос в форме предположения все чаще можно встретить в комментариях. Опять же, я не знаю, кто является основоположником данного сценария (вы ведь откуда-то берете эту информацию) и, стало быть, не знаю, чем эти люди объясняют свою точку зрения, на какие причинно-следственные связи опираются. Но сам я с этим не согласен и готов внести свои пять копеек.
О доходностях
Я понимаю, что на растущем рынке веселее, каждый мастер спекуляций и инвестиций, а во время коррекций оптимизм резко спадает, но давайте представим, пусть каждый из вас представит, что мы пришли на рынок неделю назад, в самый разгар политического конфликта и практически на пике ключевой ставки (инфляции в России). Не было никаких инвестиций "до", только здесь и сейчас.
Что же мы видим?
В феврале ожидается, что ЦБ совершит ещё одно поднятие процентной ставки. При этом ожидается, что пик по инфляции будет пройден в первом квартале - дальше замедление и снижение инфляции в РФ, а дальше понижение процентной ставки к концу 2022.
Это значит, что максимум, который мы получим по банковским вкладам - 8-9%. Причём, не по депозитам, а именно по вкладам со сроком от года и более.
Причём, поскольку банки это также видят и понимают, скорее всего, "кранчик прикроют", возьмут деньги у самых крупных вкладчиков, а остальным предложат какие-то менее выгодные условия.
Итак, около 8% по вкладам - это, скорее всего, максимум, который мы увидим.
А что с ОФЗ? Тут мы сможем получить 10-12% только купонами на длинных ОФЗ, но, кроме этого мы ещё получим курсовую переоценку, так как эти ОФЗ торгуются дешевле номинала, а банки их также будут выкупать, чтобы пристроить тот кэш, который получат от вкладчиков.
Значит, ОФЗ, 10-12% + курсовая разница.
Наконец, следующий по рискам, рынок акций.
И тут мы видим, что рынок скорректировался от своих максимумов. Многие активы потеряли по 30% и более от своей стоимости.
Дальше, мы видим, что российский рынок сейчас - самый недооценённый во всём мире по показателю P/E.
Эти данные были опубликованы в конце 2021 Атон, в качестве стратегии на 2022. Фактически, учитывая продолжение коррекции после нового года - сейчас российский рынок стоит ещё дешевле, а дивидендная доходность ещё выше.
Дальше, заглядывая в финансовые отчётности компаний, мы видим, что многие сейчас зарабатывают сверхприбыль на фоне сырьевого цикла. Но и те, что с добычей/экспортом сырья не связаны - растут. Растёт бизнес, растёт выручка. Компании много инвестируют в новые активы.
А дальше мы видим это:
Дивидендная доходность, превышающая уже не то что 8% по вкладам, а 12% по ОФЗ, причём не в каком-то малоликвидном втором-третьем эшелоне, а в голубых фишках.
Лукойл - 17%, Газпром - 15%, Сбер - 11-12%. И далее по списку.
Что же в итоге? В итоге у нас, только что пришедших на рынок, есть возможность купить качественный бизнес с крайне низкой, самой низкой в мире оценкой и крайне высокой, самой высокой в мире дивидендной доходностью.
То есть кроме фактической дивидендной доходности в среднем в 14% мы ещё получаем хороший шанс на будущий апсайд по стоимости, ведь цену и так уже продавили.
И тут мы слышим про медвежий рынок, мол, цена и дальше будет долго и нудно опускаться вниз.
Ладно. На сколько? Ещё на 50%? Лукойл по 3,200₽ и с дивидендом в 30%? Сбер по 130 и дивидендной доходностью 20%? Газпром по 200 и с дивидендом около 25%? НЛМК по 1000 и Северсталь по 800 и дивидендной доходностью 40%?
Я вас уверяю, никто не даст нам такой доходности. На минувшей коррекции в российский рынок уже начали заходить "большие дяди", а если они увидят такие цифры, то выкупят за два дня всю коррекцию.
Рынок может оставаться токсичным, на нем могут сохраняться панические настроения, но тут уже вопрос не в эмоциях, а в математике.
Ты можешь держать деньги в банке под 8% годовых, а можешь купить максимально дешёвый бизнес с максимально высокими финансовыми показателями за все время его существования, максимально высокими дивидендами и, стало быть, максимально быстрым сроком возврата на инвестиции.
Целый год все говорили "рынок дорогой, не хочется покупать". А сейчас, когда он стал самым дешёвым во всём мире, вдруг разонравился. Словно он должен был бесконечно расти на ожиданиях коррекции.
2300 г.н.э. Деды, которым рассказали прадеды, которые узнали от прапрадедов, рассказывали, что жили во времена крайне дорого рынка и ждали коррекции. Вот же глупцы были, не понимали, что рынок только растёт.
Кто устроил коррекцию?
Во-первых, конечно, нужно отметить, что случившаяся коррекция имела 2 стадии.
Первая происходила на фоне данных по инфляции и ожиданиях повышения ставки со стороны ЦБ, когда те же инструменты с меньшими рисками - депозиты и ОФЗ - начинали выглядеть более разумным вложением, чем акции, учитывая примерно сопоставимую форвардную доходность.
А вот уже продолжение мы получили на фоне политического конфликта и крайне негативного новостного фона.
Мне жаль это признавать, но основную распродажу на нашем рынке устроили вовсе не иностранные инвесторы и фонды, на которые часто ссылаются, а наши соотечественники.
Причём, поскольку "большие дяди" уже несколько лет (с 2019) "сидели на заборе" - мы говорим о розничных частных инвесторах с небольшим капиталом, а также о спекулянтах с большим заёмным капиталом.
Прежде чем спорить, давайте подумаем.
Если посмотреть, что люди пишут в интернете, то можно увидеть, что в среднем по палате настроение - или выкупать эту просадку, или не делать ничего.
Получается, что оставшаяся меньшая третья часть так продавила рынок?
Нет, силенок не хватило бы.
А куда делись наши супер-спекулянты, которые в самом начале всех этих событий и при первой же коррекции кричали "таримся на все с плечами, а вы, инвесторы, считайте свои копейки!"
Вот эти самые ребята и ушли изучать, что такое маржин-колл, на собственном опыте.
В рынке было огромное количество тех, кто ставил на дальнейший рост заемный капитал.
«Вчерашние распродажи в большой степени были вызваны маржин-колами российских частных инвесторов, тогда как продажи институциональных клиентов были не так уж значимы», — написал 19 января вечером Альфа-банк.
И закрытие по маржин-колам с последующей разгрузкой плеч придали импульс, ускорение коррекционному движению.
Причём ситуация несколько раз повторялась, вернее, она повторялась каждый раз, когда рынок пытались откупать. Так что можно сказать, что с акций просто "свалились" плечи, растворился капитал, который в реальности никогда и не существовал.
Вместе с тем, конечно, иностранные инвесторы также выходили с российского рынка. Впрочем, пока подсчёты не провели, есть некое расхождение во мнениях.
Часть людей считает, что иностранные инвесторы и фонды не устраивали распродажу, так как курс рубль/доллар - основной индикатор - не показывал явной динамики.
Логика тут следующая: когда иностранцы массово выходят из рублёвых активов, то на рубли они покупают доллары и выводят уже валюту. В моменте это оказывает сильное давление на рубль и доллар резко "улетает" наверх относительно рубля.
Колебания мы видели, но сама реакция была не настолько сильной, насколько должна была быть при массовом выходе иностранцев.
Кроме этого, есть и ещё один довод в пользу данной точки зрения - сильнее всего падали акции, в которых нет иностранного капитала. FixPrice, Ozon и всякий третий эшелон.
Другие, в частности управляющие компании, говорят прежде всего о выходе иностранцев. Повода сомневаться в их словах нет, у них же есть статистика, но с другой стороны - данные всё равно разрозненные.
- К слову, в том и проблема. Когда вы спрашивали, почему я регулярно не разбираю российский рынок - у нас очень слабая проработка статистики и практически нет работы с данными, которыми можно было бы оперировать без подозрения на явную фальсификацию.
Мне кажется, что истина где-то посередине. В то время, когда какая-то часть иностранных инвесторов продавали российские акции и покупали доллар, многие российские инвесторы (и я в том числе) продавали доллар и выкупали российские акции.
А основная часть коррекции произошла на фоне распродаж со стороны спекулянтов, которые взяли на себя слишком высокие риски.
И если смотреть на ситуацию с этой точки зрения, то последний, кого бы я сейчас стал слушать - это рядовой российский спекулянт, разорившийся на маржин-коллах и сменивший бычью позицию на медвежью.
Любо, братцы, любо...
С нашим Атаманом не приходится тужить, что тут ещё скажешь.
Есть два основных сценария, в которые медвежий цикл просто не вписывается.
Сценарий первый - переговоры приносят результат, заключаются какие-то договорённости, все мирно расходятся.
В таком случае, учитывая лютую фундаментальную недооценённость и сверхвысокую дивидендную доходность российского рынка, наш рынок перейдёт в бычью фазу (по-крайней мере будет среднесрочный отскок).
В пользу этого сценария будет играть и процентная ставка, которую ЦБ начнёт снижать по мере замедления/спада инфляции.
Иными словами, после коррекции продолжится долгосрочный цикл роста.
Но пока история тянется, а новостной фон нагнетается и не собирается остывать, мы вполне можем увидеть снижение по индексу до предыдущего максимума, а теперь уровня поддержки на 3000-3100 пунктов:
Сценарий второй - существующий конфликт переходит в фазу военных действий. Реализуются все санкции и нас отключают от Swift.
В таком случае, ни о каком медвежьем цикле речи просто не может идти - наш рынок провалится ниже 1600 пунктов, а следом полетят и все остальные рынки, включая рынок США.
Я такой сценарий не рассматриваю, так как сильно сомневаюсь, что есть хотя бы одна страна, желающая развязать реальную войну. А впереди, к тому же, будут проходить выборы в США (при том что у Байдена уже крайне негативный рейтинг).
Да и на данный момент, если быть объективными, ничего не происходит. Все новости - это просто словоблудие, никаких реальных действий и решений нет. Нет действий - нет последствий.
При этом рынок отыгрывает слова как нечто такое, что либо уже произошло, либо вот-вот произойдёт.
Подытоживая
Медвежий цикл сам по себе связан с экономическим застоем - это раз, с неопределённостью относительно будущего - это два.
Мы же ожидаем снижения процентной ставки (и разогрева экономики) - это раз, и какого-то завершения существующего конфликта - это два.
В связи с чем лично я и лично для себя воспринимаю данный период в качестве возможностей. Да, риски пока ещё сохраняются, но в том и суть. Возможности всегда связаны с риском, что что-то пойдёт не так и не получится.
Об этом я, кстати, то же достаточно много писал прежде: доходность всегда равна рискам, и чем выше доходность - тем выше риски.
И тут на ситуацию можно смотреть двояко. Мы можем думать о том, что нынешний конфликт и токсичный фон вокруг российского рынка - это риск. Но я смотрю иначе: риск был тогда, когда индекс Мосбиржи подходил к 4200 пунктам.
Тогда рынок оценивался дорого, премия за риск была меньше, дивидендная доходность ниже + ЦБ начинал цикл повышения процентной ставки для сдерживания инфляции. И этот самый главный риск (перекупленность и перегретость российского рынка) уже реализовался.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#инвестиции #финансы #фондовый рынок #анализ рынка акций #дивидендная доходность