Размышления об инвестициях. Часть 6.
Компании делятся на два типа - которые платят дивиденды и которые не платят.
Задумался над тем, какова обоснованная цена компании без дивидендов.
Начнем с малого
Представим себе ларек с шаурмой. Хороший такой. Текущий владелец подобрал отличных сотрудников, научил, купил оборудование.
А главное, предлагает купить миноритарный пакет в 1%. Почему 1%? На бирже мы миноритарные акционеры. ;)
В общем все бы хорошо. НО! Ларек и сейчас и в будущем не принесет никого дохода владельцам.
Все средства уходят на зарплату сотрудникам, найм и обучение новых, закупку ингридиентов и т.п.
Вопрос - сколько стоит 1% этой замечательной шаурмы?
Очевидно ноль. Правильно, зачем вкладывать свои ресурсы в то, что не принесет обратно ничего.
Пример сложнее - сеть шаурмных
Такие же ларьки шаурмы в количестве 100 штук входят в одну компанию. Тут и корпоративное обучение, и корпоративный новой год, и штат бухгалтеров, и все-все-все.
Но миноританому акционеру также ноль.
Какова цена 1% пакета?
Очевидно - тот же ноль. Почему? Мы меняем свои текущие ресурсы на ничего в итоге. Сколько мы хотим отдать ресурсов? Конечно, нисколько.
Как вообще компания может поделиться с акционером?
Дивиденды - единственный законный способ поделиться прибылью с акционерами.
Да, есть способы для мажоритариев. К примеру, создать цепочку подставных компаний, заключить на них договоры, в договоры заложить стоимость в разы выше рыночной, полученную дельту обналичить.
Но это, во-первых не законно, во-вторых ведет к уголовной ответственности. Мы же за законные методы обогащения. ;)
Может есть еще? Есть два варианта с исчезновением компании:
- Банкротство, когда оставшиеся активы продаются, полученные деньги распределяются между кредиторами. Если что-то вдруг останется, то поделят между акционерами.
- Продажа другой компании. Акционеры получают деньги.
Пример еще сложнее - супер-компания
Представим себе, что появилась супер-компания, которая и в космос может слетать, и электромобили выпускает, и банковские операции выполняет, и кредиты выдает.
Не ну а чо?
При этом ни сейчас ни в будущем компания ни продается, да и дивидендов не заплатит.
Сколько будет стоит 1% акций такой супер-компании?
Опять ноль. Да, что же это такое то? Почему?
Все потому же. Мы потратим свои ресурсы, а в результате ничего не получим. Сколько это стоит? Ноль.
За что готовы заплатить?
Когда мы готовы заплатить? Когда в будущем получим возврат, да еще и больше, чем вложили.
Причем, чем больше будущий возврат, тем больше можем за него запратить. То, есть обоснованная стоимость компании или ее части - это стоимость будущего денежного потока.
А как же финансовые пирамиды, МММ и прочее?
Если посмотрим на то, как все такие "организации" продвигаются, то увидим, что продвигаются они только за счет рекламы огромных будущих прибылей.
Откуда стоимость у компаний без дивидендов?
У компаний без дивидендов есть два источника стоимости:
- Первый - надежда получить дивиденды или выкуп компании в будущем.
- Второй - надежда на появление инвестора, который захочет выкупить контрольный пакет и стать мажоритарием.
И все.
Обоснованная цена для компаний без дивидендов - ноль. Компания может никогда не распределить доходы своим акционерам и тихо закончиться ;)
Вывод
Обоснованная цена для миноритариев появляется:
- Когда компания делится прибылью через дивиденды.
- Когда компания продается.
- Когда компания банкротится.
Не путать примеры с Дядя Дёнер, Вирджин, Тесла и другими. Все герои вымышлены. Все совпадения случайны =)
Желаю всем нам успешных инвестиций!
Любые инвестиционные решения вы принимаете на свой риск.