#акции #ставки #Россия #ифляция #макро
Выйдя с январских праздников, институционалы начали продавать ОФЗ, повышая доходность. За два дня индекс ОФЗ упал почти на 1%. Часть инвест банков вышли с прогнозом очередного повышения ставки рефинансирования на ближайшем заседании ЦБ.
Первый аргумент – инфляция по итогам 2021 года 8,4% почти превысила ставку рефинансирования 8,5%, поэтому ЦБ будет поднимать ставку.
Второй аргумент – ожидается, что ФРС поднимет ставка в этом году, как минимум 3 раза и что наш ЦБ будет предиктивно также повышать ставку.
Я начал сомневаться либо в своих знаниях либо в адекватности наших аналитиков.
1. Два основных мандата ЦБ – поддержание стабильных цен и поддержание оптимальной безработицы. Делает он это посредством монетарной политики меняя ставку рефинансирования и регулируя денежную базу. Какую из этих целей ЦБ собирается достигать предиктивно повышая ставку перед повышением долларовой ставки ФРС?
2. Повышение ставки ФРС теоретически должно привести к оттоку капитала с развивающихся рынков и укреплению доллара. И если бы наш ЦБ всегда синхронно повышал ставки вместе с ФРС, то да, он бы их поднял сейчас первый раз предиктивно перед повышением ФРС, чтобы сдержать отток капитала. Но наш ЦБ давно уже поднял ставки! Не дожидаясь ФРС. И как мне кажется нащупал равновесную ставку.
3. Читая статьи складывается впечатление, что все как обизьянки твердят о каком-то безоговорочном правиле синхронного повышения ставок. Нет такого безоговорочного правила, что наш ЦБ должен повышать ставку вместе с ФРС! Китайский народный банк, например, сейчас понижает ставку. Как братья мы тоже должны ломить против тренда 😊
4. Ставка по конкретной валюте зависит от инфляции по конкртеной валюте и ЦБ страны эмитента валюты. Ставками охлаждают или разогревают экономику, чтобы поддерживать занятость или поддерживают стабильность цен. Какая связь между повышением ставки ФРС и нашей инфляцией и занятостью? Через курс доллара? Есть небольшая связь, да. Но наш ЦБ не контролирует курс доллара и у него нет такой задачи контролировать курс. Даже используя это как механизм контроля инфляции.
5. Даже если ЦБ собирался поднимать ставку, чтобы укрепить рубль, перед укреплением доллара и таким образом сдержать инфляцию, то курс рубля давно уже оторвался от своих фундаментальных значений из-за санкций и бюджетного правила. Мы видели, что при росте ставки на несколько процентных пунктов за последний полгода курс рубль даже не дрогнул. Более того он даже немного обесценился. Никакого влияния на курс доллара это повышение или не повышение не окажет.
6. Поскольку источник инфляции в России в 2021 по сути имеет глобальные корни и супер цикл роста коммодитис, то по мере усмирения инфляции доллара по мере повышения ставки ФРСом должна успокоиться и наша инфляция.
7. Более того, монетарная политики в виде поднятия ставок дает эффект с определенным лагом. Этот лаг уже должен пройти с момента начала повышения ставок нашим ЦБ и мы уже должны начать ощущать на себе охлаждение экономики и деградацию спроса из-за высоких цен и ставок.
8. ЦБ иногда критикуют за чересчур жесткую политику, указывая на США, которые держат ставки около 0, поэтому наш ЦБ не будет жестко закручивать гайки и убивать экономику. Во всем нужна разумность.
Вывод: я считаю, что это будет очередной фейл наших аналитиков и наша доблестная глава ЦБ, которую я безумно уважаю, в очередной раз “удивит” некоторые наши инвест банки. Хотя удивляться тут нечему. Я считаю, что ЦБ не будет повышать ставку и инфляция начнет снижаться. Поэтому держу облигации и даже бы нарастил позу. Если бы дали денег 😊