В Психологии инвестора я уже упоминал тот факт, что людям свойственно приписывать свои хорошие инвестиционные результаты собственным умениям, знаниям и профессионализму. При этом обратные результаты, обычно, списываются на неудачи, ведь «никто этого не мог предвидеть, мне просто не повезло». Очень странная логика, не находите? Так может, хороший результат это тоже продукт случайности?
Начать я хотел бы с собственного примера. Когда полтора года назад я пришел на рынок, то, как и другие новички, пытался найти лучшие активы. Выбор акций огромен, опыта нет, знаний тоже, и самым простым способом мне казалось подписаться на несколько опытных и успешных блогеров и инвесторов и повторять их действия. В то же время, я ко всему подхожу основательно и стараюсь изучить вопрос как можно глубже, в том числе и с помощью литературы. Какую первую книгу для прочтения мне посоветовал поисковик? Конечно же, классический труд Бенджамина Грэма «Разумный инвестор». Из инвест-передач Ютуб мне сразу же выдал шоу от одного известного брокера с главным медведем страны в роли эксперта :)
Представьте мой взгляд на рынок, который сформировали эти два источника — акции ужасно перекуплены, в них не стоит сейчас заходить, потому что обвал не за горами. Учебник, написанный в начале 20 века и в других реалиях, когда p/e 15 уже казался чем-то диким. И Василий с его умными терминами, красивыми графиками, трейдерским опытом и знаниями законов рынка. В итоге, ожидая падения, я лишился части доходности и упустил очень приятные цены, которые становились только выше с течением времени. Из-за страха падения и уверенности в перекупленности рынка мой вход в акции растянулся на полгода :)
Прочитав несколько трудов Нассим Талеба я понял, что стал невольной жертвой случая — будь мои первые источники знаний о рынке более «бычьими», то мой портфель показал бы в итоге большую доходность.
А теперь перейду от частного к общему. Инвестор в отдельные акции глубоко изучает отчеты компании и ее финансовые показатели, читает мнения аналитиков и экспертов и на основании этого делает выбор. Но нет никаких гарантий, что дела у компании и дальше будут идти хорошо — проблемы в управлении, «черные лебеди», изменения на рынке, взлет конкурентов, неудачный продукт и т.д. могут сделать вашу отличную инвестицию просто ужасной. Не стоит испытывать иллюзий, что вы что-то контролируете — будущее нам неизвестно и неподвластно. Преодолев эти заблуждения вы сможете принимать гораздо более эффективные и рациональные решения.
Рынки не рациональны — это продукт миллионов умов иррациональных инвесторов, некая коллективная галлюцинация, основанная на наших страхах и желаниях. Это абсолютный хаос, в котором велика роль случая, а единственными союзниками для нас являются дисциплина, спокойствие, знание теории вероятности, теории игр и статистики.
Подбрасывание монетки — самый доступный и наглядный пример принципов работы теории вероятности. Можно предположить, что орел и решка будут чередоваться, но это совсем не так. Ниже я привожу график монеты, подброшенной 10000 раз. Да, со временем результат стремится к среднему значению в 50%, но на более коротких дистанциях у этого показателя очень серьезные отклонения от среднего. Вероятность зависит от количества повторений, это явление называется «Законом больших чисел» (Пуассон).
Аналогично и с результатами инвесторов, покупающих отдельные активы — на небольших временных промежутках их результаты могут быть как намного хуже, так и намного лучше среднего по рынку. Именно поэтому невозможно отделить действительно профессионалов, обладающих исключительными знаниями и умениями, от счастливчиков, которым просто везет с выбором акций. Тем более на горизонте 2-3 года, да еще и с миллионной выборкой, таких удачливых инвесторов будет много. И часть из них поверит в свой профессионализм и начнет продавать свои услуги по составлению портфелей :)
А если увеличить дистанцию до 10 лет? И в таком случае счастливчиков от профессионалов так же отделить не получится. 20% инвесторов на протяжение 10 лет обгоняют индекс на 5%, а 5% особо удачливых - на целых 10%!
В 1973 году профессор Принстонского университета Бёртон Мэлкил писал о том, что обезьяна с завязанными глазами бросала дротик в вырезки из финансовых газет. Таким образом она могла собрать инвестиционный портфель не хуже эксперта. Роб Арнотт, генеральный директор Research Affiliates, указал на его ошибку,сказав, что «обезьяны добились гораздо лучших результатов, чем эксперты и фондовый рынок».
Но как сделать случайность своим союзником? Компания Vanguard в 2019 году предложила решение — если у вас есть небольшой шанс на успех, то повысить его можно с помощью большего количества ставок. Так, чтобы среди ваших акций оказались лидеры по доходности, вам следует взять 500 бумаг.
В своем исследовании «How to increase the odds of owning the few stocks that drive returns» на основании прошлых данных были смоделированы портфели из отдельных бумаг. Портфель из 10 акций, выбранных совершенно случайным образом, имел 2% шанс обгонять индекс на 5% целых 30 лет. Но теория вероятности работает и в обратную сторону — шанс проиграть рынку на 5% на том же временном промежутке составляет 6%. Ниже я привожу две таблицы, демонстрирующие нелинейную взаимосвязь между количеством бумаг и вероятностью достижения лучших/худших показателей доходности.
Очень показательна инфографика следующего их исследования. В этом анализе предполагается, что инвестор может последовательно выбирать наиболее доходные акции с вероятностью 50-52% в период ребалансировки (раз в квартал) в течение 30 лет. Из него следует, что вероятность обгона рынка возрастает не только от вашей удачи, но и от количества акций в портфеле. Причем в данном моделировании диверсификация, видимо, оказывает более сильное влияние. Даже при показателе успеха 52% портфель из 5 акций имеет вероятность превзойти рынок около 50%, а из 100 акций, в свою очередь, дает практически 100% шанс обойти рынок.
Означает ли все вышесказанное, что успех на бирже связан только лишь с удачей, и профессионалов, обгоняющих широкий индекс за счет своих знаний и умений, не существует? Нет, конечно! Они есть, тот же Уоррен Баффет в течение 50 лет показывал доходность выше 20% - такую стабильность нельзя объяснить случайностью. Сам он признавался, что за всю свою жизнь встретил не больше 10 человек, способных в течение длительного времени превосходить рынок. Все эти люди — миллиардеры, и вряд ли им будет интересно заниматься вашими портфелями.
Включим логику и математику. Один известный блогер предлагает составление портфелей с доходностью 15% в долларах (стабильно и на длительном горизонте). Да, его собственный портфель последние 3 года показывал такой результат, но ведь и эти годы рынок США был просто аномальным. Думать, что так будет и дальше — слишком оптимистично и приведет к большим разочарованиям. Портфели многих инвесторов в это время показывали еще большую доходность, но это же не делает их профессионалами по обгону рынка — им просто повезло. Открываем инвест-калькулятор и вносим начальные параметры: стартовый капитал 100 тысяч долларов, 15% годовых и срок 20 лет. В итоге, за 20 лет ваш капитал составит почти 2 млн. долларов — разве это не сказка! Хм, зачем ему с таким умением вообще утруждаться с поиском клиентов, если можно взять почти бесплатные «плечи» на IB и спокойно наживать себе миллионы?)
Случайность играет и в жизни, и в инвестировании очень большую роль, которую нам свойственно преуменьшать. Такова природа нашего восприятия окружающего нас мира — неизвестность пугает, а всем событиям мы пытаемся найти рациональное объяснение, видя причинно-следственные связи даже там, где их нет. Именно поэтому мы спешим наградить счастливчиков, угадавших с акциями, умением обгонять рынок. Да что там говорить, многие из них и сами в это начинают верить.
Чтобы повысить свои шансы на успех, следует делать больше ставок — покупать больше бумаг в портфель. Лучшим вариантом, конечно, является покупка широкого индекса — среди такого количества акций вам точно попадутся будущие чемпионы по доходности.
Всем спасибо за внимание! Не забываем ставить лайк и подписываться — этим вы поможете продвижению канала! :)
