В течение года восходящий класс криптовалютных активов установил две основные вехи: его рыночная капитализация также превысила 2 трлн $, а Coinbase (COIN), самая популярная криптобиржа в США, стала публичной на Nasdaq благодаря крупнейшему в истории прямому листингу.
При рыночной капитализации чуть более 70 млрд $ стоимость Coinbase невелика по сравнению с такими технологическими тяжеловесами, как Nasdaq, но в несколько раз превышает оценку в 8 млрд $, которую она получила всего несколько лет назад. Это немалый подвиг, учитывая, что генеральный директор Coinbase Global Брайан Армстронг стал соучредителем компании вместе с Фредом Эрсамом в то время, когда биткоин стоил менее 10$ (в пятницу он торговался выше 50 000$)
“Отрасль достигла критической точки перегиба.” - сказала Эмили Чой, президент и исполнительный директор Coinbase, в интервью Yahoo Finance.
Она добавила, что во многих отношениях выход Coinbase на публичные рынки отражал принятие и внедрение криптовалют в основном финансовом мире, а также то, как этот сектор развивался с момента своего рождения более десяти лет назад.
Акции компании поднялись на волне эйфории, которая отражала вспенивание цифровых монет, где цена Биткоина (BTC-USD) устанавливала рекорд за рекордом. Акции Coinbase в своем дебюте ненадолго достигли 429 $, ненадолго подняв свою рыночную стоимость более чем на 100 млрд $, прежде чем вернуться на землю.
В настоящее время акции упали на 45% или на 90 $, торгуясь на уровне 238$ за акцию по сравнению с дебютным максимумом, что обусловлено сочетанием факторов:
- глубокий разгром криптовалют;
- внезапное решение Китая запретить добычу криптовалют;
- неприятие риска COVID-19;
- и головокружительная волатильность, вызванная надвигающейся кампанией повышения ставок Федеральной резервной системы.
Растущие Боли.
Значительный рост и резкое падение дебютной цены Coinbase многое говорят о волатильности криптовалют, где состояния делаются и теряются с молниеносной скоростью. Но это также объясняет, почему фирма так хорошо работала в прошлом году, и почему аналитики по акциям видят долгосрочные проблемы с ее текущей бизнес-моделью.
Краткосрочные спекуляции криптовалютой сопряжены с большими рисками и вознаграждениями. Бум цифровых монет был как прибыльным, так и разрушительным для мелких инвесторов, и эти результаты определяют размер прибыли Coinbase.
Основной биржевой бизнес компании приносит доход за счет процентной комиссии, или “спреда”, взимаемого поверх каждой сделки пользователя. Основываясь на своих финансовых показателях, Coinbase устанавливает лучшие спреды для новых участников, совершающих сделки меньшего розничного размера на платформе Coinbase.
Его профессиональное предложение для учреждений взимает гораздо более низкую комиссию за транзакции, а также предлагает кредитное плечо.
В день прямого листинга Coinbase , выручка от торговых сборов составляла 97% от общей выручки фирмы. По состоянию на последний отчет компании о доходах в ноябре этот процент снизился до 89%. Из этого показателя выручка от розничных заказов составила 93,8%, в то время как гораздо более крупные институциональные клиенты составили всего 6,2%.
Короче говоря, Coinbase генерирует большую часть своего дохода во время нестабильных, но восходящих рыночных условий, когда настроения криптоинвесторов находятся на самом высоком уровне.
Этот рецепт сработал для компании в 2021 году, но не сулит ничего хорошего в периоды вялости рынка. Например, в течение большей части 2018 года новые пользователи розничной торговли, как правило, торговали реже, а институциональные клиенты составляли более высокий процент от общего объема торгов.
Именно в трудные времена биржам необходимо удерживать средства клиентов. Все биржи конкурируют за активы клиентов под управлением. Чтобы стимулировать клиентов владеть криптовалютой, платформы все чаще обращаются к творческим методам, имитирующим особенности традиционных классов активов, а именно способность выплачивать клиентам проценты по их активам.
▶ Это основа нынешнего движения к децентрализованным финансам (DeFi), где инвесторы зарабатывают намного больше на доходности крипто-счетов, чем на среднем сберегательном счете с низкой доходностью.
Но регулирующие органы скептически относятся к этим усилиям, даже если они предлагаются централизованными криптофирмами. В сентябре Coinbase объявила о планах предложить клиентам "высокодоходную альтернативу традиционным сберегательным счетам" с оплатой 4% на монету USD, стабильную монету, которую можно обменять один к одному за каждый доллар США.
Но Комиссия по ценным бумагам и биржам внезапно вмешалась, заявив, что предложение представляет собой ценную бумагу, которая потребует регистрации и откроет регулирующую банку с червями.
В длинном посте в Твиттере в то время Армстронг обрушился на то, что он назвал “действительно сомнительным поведением” регулирующих органов, но, тем не менее, Coinbase согласилась с проблемами SEC.
Вместо этого в начале декабря компания запустила продукт DeFi yield для клиентов за пределами США, и ее собственная финансовая отдача от кредитования DeFi подчеркнула, почему. В течение квартала Coinbase увеличила свой доход от размещения ставок с 3,3 до 81 млн $ за один год.
Robinhood (HOOD) занимается аналогичной проблемой, но поскольку она использует модель оплаты за поток заказов (PFOF), специфичную для акций, ее торговые сборы с нулевой комиссией не позволяют конкурентам предлагать лучшие цены. И, как и у Робинхуда, у модели Coinbase есть своя доля критиков.
“Я хочу, чтобы они диверсифицировали свой поток доходов и стали более широкой криптоплатформой, а не просто торговлей.” - сказал Yahoo Finance Крис Бендлер, управляющий директор и старший аналитик по акциям D.A. Davidson Companies. Его критика перекликалась с мнением других аналитиков, освещавших акции.
Текущая бизнес-модель Coinbase означает, что цена ее акций действует почти как “вожак” для крипторынка, объяснил Бендер. И с момента дебюта МОНЕТЫ ее стоимость очень тесно коррелирует, в среднем примерно на 60%, с биткоином, согласно исследованиям Д.А. Дэвидсона.
Девин Райан, старший аналитик и директор по исследованиям финансовых технологий J.M.P. Securities, сказал, что для того, чтобы Coinbase стала долгосрочной историей успеха, ей необходимо “увидеть конечный рост в других аспектах своей бизнес-модели”.
“Если вы оптимистично настроены в отношении биткоина и будущего этой экономики, основанной на блокчейне, то Coinbase - отличная игра.” - Крис Бендлер, управляющий директор, Д.А. Дэвидсон
С момента выхода на публику Армстронг и Чой публично сообщили о том, как компания работает над решением этих проблем, используя свой успешный биржевой бизнес в качестве начала более масштабной игры по созданию инфраструктуры быстро растущего крипторынка.
Райан утверждал, что биржевой бизнес компании позиционирует Coinbase как одну из лучших компаний в криптопространстве. Он может превратиться в “амазонку активов”, как заявил Армстронг во время своего звонка о доходах за 2 квартал, а также в основополагающую компанию для интернета, построенного на блокчейне, которую представляют криптооптимисты.
В соответствии со стратегией Coinbase анонсировала множество новых продуктов и функций на 2022 год, таких как платформа, посвященная быстро развивающемуся движению несменяемых токенов (NFT), и Coinbase One, услуга торговли ежемесячной подпиской, которая отказывается от комиссионных сборов в дополнение к расширенным функциям.
Хотя и не совсем убежденный, Бендлер Д.А. Дэвидсона утверждает, что корреляция между МОНЕТОЙ и более крупным крипторынком служит огромным преимуществом, когда дело доходит до брендинга.
“Это почти как Xerox или Kleenex, когда люди думают о торговле криптовалютой, они думают о Coinbase. Это огромное преимущество для их затрат на привлечение клиентов.” - сказал Бендлер Yahoo Finance.
«Отличная пьеса»
Между тем инвесторы и аналитики рассматривают нынешнюю руководящую команду Coinbase как неотъемлемую часть ее будущего.
Райан Селкис, основатель и генеральный директор Messari, недавно утверждал в отчете своей фирмы по итогам года, что, помимо Брайана Армстронга, Чой также “несет наибольшую ответственность за постоянный успех компании”.
Нетрудно понять, почему Чой, присоединившийся к Coinbase в 2018 году, играет важную роль в том, чтобы помочь фирме разработать свою инфраструктурную стратегию.
Она возглавила агрессивный подход компании к слияниям и поглощениям, в который, согласно исследованию Block, в этом году вошли 5 компаний, а всего 27, что делает Coinbase самой активной криптокомпанией в сфере слияний и поглощений. Заметные приобретения, возглавляемые Чоем, включают крупного поставщика депозитарных услуг Xapo (2019) и институциональную торговую фирму Tagomi (2020), которые позволят расширить предложения услуг крупным институциональным инвесторам.
И фирма позиционирует свою более раннюю покупку инфраструктурной компании Bison Trails (теперь переименованной в Coinbase Cloud) в качестве поставщика услуг хостинга блокчейна для разработчиков, аналогичных веб-сервисам Amazon (AMZN) (AWS), крупнейший производитель денег технологического гиганта.
Хотя крипто-пуристы могут уклоняться от МОНЕТЫ просто потому, что с момента ее запуска она уступает BTC и ETH, Бендлер Д.А. Дэвидсон сказал, что многие инвесторы акций являются “традиционными инвесторами в финтех”, которые стремятся получить доступ к криптовалютам с историей роста по разумной цене.
#coinbase #bloomberg #Nasdaq #фондовые индексы #фондовый рынок #инвестиции в акции #инвестиции #amazon #финансовый консультант