Как составить портфель из ETF на облигации в 2022 году?

Какие изменения ждут неквалифицированных инвесторов с апреля 2022 года? Когда ETF выгоднее чем сами облигации? Собираем доходный портфель самостоятельно.

ETF на облигации - составляем портфель на 2022 год

Кратко о видах ETF

ETF - торгуемый на бирже инвестиционный фонд. Чаще всего индексный, т.е. “подражающий” какому-то биржевому индексу.

Первый индексный фонд был разработан в 1973 году банком Wells Fargo - он повторял корзину индекса S&P500.

Первый современный ETF появился в 1993 году на Американской фондовой бирже. Это был SPDR S&P500 Trust от компании State Street Global Advisors.

Сегодня наибольшую долю рынка занимают ETF “большой тройки” - BlackRock, Vanguard, State Street. В России они доступны квалифицированным инвесторам.

Неквалифицированные инвесторы могут приобрести БПИФы и ETF, представленные на Московской бирже. Правда, у отечественных провайдеров ETF комиссии за управление выше. Часто используется формат фонда-матрешки - внутри российского фонда базовым активом выступают паи американского фонда. Таким образом российские брокеры просто перепродают американские ETF с более высокой комиссией за управление.

БПИФ - это биржевой ПИФ, аналог зарубежных ETF. Основное различие между ними - в налоговом регулировании.

Изменения 2022

С апреля 2022 году российским неквалифицированным инвесторам станут доступны иностранные ETF. Для получения доступа к ним достаточно будет пройти тестирование. Скорее всего, приход на рынок крупных иностранных фондов повлияет и на стоимость комиссий отечественных БПИФ и ETF.

Налоги: БПИФы и ETF

Российские БПИФы не платят налоги с купонов, в отличие от нас - индивидуальных инвесторов. Все потому, что, согласно нашему законодательству, БПИФ - это не юр. лицо, а “обособленный имущественный комплекс”. То есть что-то совсем неодушевленное, что никак не может заплатить налоги. Поэтому при составлении долгосрочного портфеля, бывает выгоднее вложиться в БПИФ. Купоны в нем не выплачиваются инвесторам, а реинвестируются обратно в облигации. То есть, приумножение капитал идет за счет удорожания стоимости чистых активов фонда и, соответственно, роста стоимости паев.

Совсем другая модель у американских ETF, которые обязаны платить налоги с купонов и выплачивать регулярно дивиденды своим пайщикам. Списание налогов производится у источника - т.е. в США. Чтобы платить меньше налогов по американским ETF, необходимо заполнить форму W-8BEN у своего брокера - как и в ситуации приобретения акций американских компаний. Если этого не сделать, то в США с вас спишут 30% налога.

На бирже встречаются также ETF других юрисдикций - с льготным режимом налогообложения. Например, Ирландия.

В общем и целом, при создании долгосрочного портфеля, лучше отдавать предпочтение БПИФ/ETF с возможностью налоговой оптимизации за счет реинвестирования получаемых купонов.

Комиссии и цены

Два важнейший параметра любого биржевого фонда - это комиссия за управление и биржевая цена пая. Логично, что чем ниже комиссия за управления, тем выгоднее это для инвестора.

Второй момент - это цена. Она формируется в результате биржевых торгов, но зависит от стоимости чистых активов фонда. Бывают ситуации, когда биржевая стоимость фонда ниже стоимости его чистых активов. В таком случае, паи продаются с дисконтом. Если биржевая стоимость фонда выше лежащих в его основе чистых активов, то паи продаются с премией.

При этом, у фондов облигаций цена пая зависит еще и от движения ключевых ставок на рынке. Если процентные ставки растут, то это обесценивает стоимость ранее приобретенных облигационных выпусков. Стоимость чистых активов фонда падает, а следом падает и биржевая цена пая.

Обратная ситуация наблюдается при росте процентных ставок - цена паев на бирже начинает расти.

На сайте rusetfs.com, например, есть удобный инструмент, позволяющий оценить текущую величину премии или дисконта по конкретному ETF/БПИФ - вкладка “качество отслеживания”

Сейчас мы находимся на этапе роста ключевой ставки и, соответственно, падения цен на паи облигационных биржевых фондов.

Как сравнить информацию о разных фондах между собой?

На сайта-агрегаторах: etfdb.com, etf.com, morningstar.com, rusetfs.com, investfunds.ru, financemarker.ru, portfolioslab.com, indexera.io

На сайт Мосбиржи

Когда ETF выгоднее самих облигаций

1. При составлении долгосрочного портфеля - инвестировать в БПИФ выгоднее, так как получаемые купоны не облагаются налогом, а реинвестируются. В итоге, достигается эффект сложного процента. Если ли же вы инвестируете на короткий срок, выбираете хороший момент для входа в облигации и отдаете предпочтение старым выпускам с небольшим купоном и хорошим дисконтом, то, скорее всего, выгоднее будет покупать облигации самостоятельно.
2. Второй случай - это когда, что-то из облигаций нам недоступно. Для мелкого частного инвестора - это, например, еврооблигации российских эмитентов. Доходности по ним приятные, но порог входа слишком высокий (лотность и размер номинала). В этом случае можно присмотреться к ETF/БПИФ на еврооблигации: FXRU (FinEx, комиссия 0,5%), RUSB (ITI Funds, комиссия 0,5%)
3. Третья причина выбрать ETF - желание инвестировать в ВДО. ETF здесь позволять лучше диверсифицировать портфель рисковых облигаций. Более того, ETF позволяют вкладываться в “падших ангелов” не только России, но и мира. Примеры: FXFA (FinEx, комиссия 0,6%, на рынок США), RCHY (Райф, комиссия 0,90%, на рынок России).

Конечно, квалифицированным инвесторам доступны американские фонды ВДО напрямую - комиссии там совсем другие: SPHY (0,1%), HYLB (0,15%). USHY (0.15%), HYUP (0,2%), SHYL (0,2%), FALN (0,25%), ANGL (0,35%), BKHY (0,22%)

Как составить портфель из ETF на облигации?

Принцип здесь точно такой же как и при составлении портфеля из самих облигаций. Сперва мы должны определить с целям и сроками инвестирования. Затем, выбрать разбивку активов по валютам, которая соответствует нашим целям и срокам. Правило здесь простое - чем более долгосрочен ваш портфель, тем более равными должны быть доли валютных активов в нем: 50% на 50% (если речь о рублях и долларах), 33% каждой валюты (если добавляем еще и евро). Если же портфель на год, то здесь необходимо ориентироваться краткосрочные сценарии укрепления или девальвации рубля. Затем, мы производим разбивку на надежные активы и рисковые. В классических портфелях “рисковыми” считаются акции, а облигации выступают в качестве менее волатильного и более надежного инструмента. В портфеле, который состоит только из облигаций, роль рисковых активов выполняют высокодоходные, или “мусорные”, облигации.

Пример портфеля из ETF/БПИФ на облигации в 2022 году

Итак, мы делаем ставку на то, что за счет высоких процентных ставок российский рынок будет особенно привлекателен для иностранных инвесторов (равно как и для нас), а это, в свою очередь, будет способствовать укреплению рубля. Надежду вселяют также и цены на энергоносители. Если не вмешается геополитика, то рубль, вероятно, войдет в фазу укрепления. Поэтому 70% портфеля мы отведем под рублемые инструмнты.

60% вложим в общий рынок российских корпоративных облигаций. Например, можно приобрести паи БПИФа INGO Ингосстрах Корпоративные облигации. Фонд ориентирован на индекс корпоративных облигаций с дюрацией 1-3 года и рейтингом выше BBB-. Комиссия за управления - 0,4%.

20% направим на российские еврооблигации. Например: FXRU FinEx Еврооблигации российских эмитентов. Следует за Индексом российских корпоративных облигаций EMRUS (Bloomberg Barclays). Комиссия за управление - 0,5%

10% - американские ВДО. Например: FXFA FinEx Высокодоходные корпоративные облигации развитых стран. Комиссия за управление - 0,6%

10% - Российские ВДО. Например: RCHY Raiffeisen Высокодоходные облигации. Фонд призван повторить динамику Индекса высокодоходных корпоративных облигаций Московской биржи. Комиссия - 0,9%

Все фонды нашего портфеля доступны для неквалифицированных инвесторов.