Вы просили сделать обзор по этой компании перед IPO. Честно скажу, несмотря на то, что я ждал этого события 2 месяца, сама новость о листинге стала для меня неожиданностью.
Менеджмент компании проводил долгую образовательную подготовку с будущими акционерами и клиентами, рассказывали о своей работе, бизнесе, отрасли. А вчера, то есть 16 декабря, внезапно объявили о листинге на Московской бирже, фактически за день.
В связи с чем у меня не было времени, чтобы написать полноценный обзор. Но так даже лучше - дождусь, пока акции добавят в сервис Blackterminal, и уже потом детально, основательно и наглядно рассмотрим компанию. А пока пройдусь по основным моментам.
Листинг
Первое, о чём хочется сказать - это не совсем IPO. По-крайней мере не в том виде, к которому мы привыкли.
Positive Technologies (далее PT) получила прямой листинг на Московской бирже, то есть компания не будет делать первичное размещение акций (IPO) на бирже, собирать книгу заявок и делать дополнительную эмиссию.
Акции (в данном случае именно обыкновенные акции) будут продавать действующие и бывшие акционеры и сотрудники. При этом остаётся загадкой, какой объём поступит на биржу - никто никого ни к чему не принуждает и каждый сможет сам решить, какую долю готов отдать.
- Тикер у бумаг - POSI.
Честно скажу, что я не знаю, какой у этого будет результат. Прежде, насколько мне известно, никто подобным образом в России не выходил на биржу.
Вот, что говорится в проспекте:
Для первого дня торгов был выбран диапазон оценки компании от ≈600 млн $ (≈44 млрд руб.) до ≈1,4 млрд $ (≈103 млрд руб.), как наиболее подходящий, c нашей точки зрения, для поиска цены первого дня.
Во второй и последующие дни торговый диапазон будет рассчитываться с учетом результатов торгов предыдущего дня. Таким образом, мы рассчитываем, что за некоторое время рынок определит справедливую стоимость компании.
На биржу поступит около 10% акций, принадлежащих миноритарным акционерам. Общее число продающих акционеров составляет около 1400 человек.
Для того, чтобы обеспечить достаточный объем предложения в первый день и создать условия для определения цены акции без излишних флуктуаций, крупные акционеры сформировали пул акций, из которых к началу торгов будут сделаны заявки на продажу во всем диапазоне торгов первого дня от нижней границы до верхней.
35 заявок будут размещены через равные промежутки с начальной ценой 700 руб. за акцию и конечной – 1550 руб. Объем каждой заявки составит 14000 штук, а суммарная расчетная стоимость всего пакета – чуть более 550 млн руб.
Что касается дивидендной политики, то она будет принята после того, как PT станет публичной. Прежде компания осуществила две выплаты дивидендов на общую сумму 950 миллионов рублей.
Мне кажется, что дивиденды будут адекватными. Возможно, не очень большими, чтобы оставались деньги для роста и развития бизнеса, но и не маленькие, чтобы частные инвесторы в обиде не остались.
То есть сейчас PT - это скорее про рост, чем про пассивный доход. Хотя компания прибыльная и может дать фору многим зарубежным аналогам (обзоров по кибербезу я делал много, сами помните сколько убыточных компаний).
Коротко о компании
Positive Technologies уже почти 20 лет создает инновационные решения в сфере информационной безопасности.
Продукты и сервисы компании позволяют выявлять, верифицировать и нейтрализовать реальные бизнес-риски, которые могут возникать в IT-инфраструктуре предприятий.
В компании работает более 1200 сотрудников. Более 2000 тысяч клиентов, включая все самые крупные российские компании.
Очень коротко отмечу, что у PT уже есть портфель решений в области кибербезопасности, при этом компания продолжает создавать новые продукты и привлекает к своей деятельности, скажем так, третьих лиц, которые готовы посостязаться в области взломов и обнаружения уязвимостей за вознаграждение.
Такой метод работы видится мне очень перспективным. Одно дело обнаруживать факты взломов и залатывать "дыры" в программном обеспечении, и другое - работать вместе с теми, кто занимается взломом, чтобы заранее обнаруживать уязвимости.
Отдельно отмечу, что недавно PT презентовала новый метапродукт "Maxpatrol О2", который, судя по заявлениям, уже оказал положительное влияние на финансовые потоки. Кстати о них...
Финансовые потоки
Ключевые финансовые показатели 2020 года:
- Выручка: +60 % к 2019, составила 5,5 млрд руб.;
Валовая прибыль: +63% r 2019, 4,7 млрд руб.
- Валовая рентабельность увеличилась до 85%;
EBITDA: X3, 2,2 млрд руб.;
- Рентабельность по EBITDA составила 39%;
- Чистая: 1,5 млрд руб., X10 к 2019 г.
Ключевые финансовые показатели 3 квартала 2021:
- Выручка: +30%, 1,3 млрд руб.;
- Валовая прибыль: +44%, 1,1 млрд руб.;
- Валовая рентабельность увеличилась до 87%;
- EBITDA: +58%, 447 млн руб.;
- Рентабельность по EBITDA составила 35%.
Если сравнить 2019 и 2020 годы, то: выручка увеличилась на 60%, EBITDA выросла втрое, а чистая прибыль достигла 1,5 млрд руб., показав почти десятикратный рост.
Риски
Несмотря на то, что мы видим уже крупный и созревший бизнес, с сильными положительными финансовыми потоками, есть прежде всего 1 риск (исключая понятные обще рыночные), который стоит держать в уме при принятии инвестиционного решения.
В данном случае я говорю о санкциях.
Когда компания только собиралась выходить на IPO, то сразу же угодила под санкции со стороны Запада. СМИ раструбили эту новость, хотя почему-то умолчали о том, что санкции направлены не на всю группу PT, а лишь на одну из дочерних компаний.
Мне конечно хочется верить в лучшее. Но если быть объективным, то PT имеет все шансы в будущем столкнуться с очень жёстким санкционным давлением. На то есть две причины:
1. Тема кибератак со стороны России будет и далее всплывать в новостях и PT на этом поприще - один из самых заметных игроков. Доказательства реальных атак, как мы понимаем, вовсе не обязательны. Достаточно громких заявлений компаний, а также службы безопасности США.
2. Войны будущего - это войны виртуальные. США, как мне кажется, просто не допустит выход такого крупного кибербеза из России на мировой уровень. Запад будет защищать свои компании (не только с точки зрения доминирования на рынке, но и с точки зрения потока инвестиций, капитала).
Для этого есть определённые причины, о которых я более глобально расскажу позже.
А пока, нужно понимать, что политическое и информационное влияние тут возможно. И это тот риск, который стоит учитывать.
В завершение
Я планирую участвовать в данном размещении. Не столько из спекулятивных целей и заработка, сколько из идейных соображений.
PT станет первым кибербезом в РФ, акции которого будут торговаться на бирже. При этом мы говорим о частной IT-компании, которые на нашем рынке можно пересчитать по пальцам одной руки, а если углубиться в вопрос - то их просто нет (тут вы, конечно, будете кричать про Яндекс, но я этот спор не хочу даже начинать).
Сама отрасль очень востребована, а рынок остаётся растущим.
Многие компании до сих пор остаются уязвимыми к атакам, поскольку экономят на информационной безопасности.
PT, в отличии от многих зарубежных компаний, является прибыльной, демонстрирует продолжение роста финансовых потоков. Руководство понимает, чем они занимаются, использует нестандартные подходы к созданию новых продуктов.
В общем, что ещё нужно - я даже и не знаю.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#кибербезопасность #информационные технологии #ipo #positive technologies #инвестиции