Если кто не понял, я поясню: компания, акции которой получил "Газпром", неожиданно оказалась минимум (если дивиденды получил только Абрамович) на 2,3 млрд. долларов "легче", чем та, о покупке которой шли переговоры.
72,663 % от общей суммы абрамовичевских "дивидендов" – это 1,7 млрд. долларов. Таким образом, за 72,663 % акций "Сибнефти" "Газпром" – прямо или косвенно – выплатил 14,8 млрд. долларов. То есть "Газпром" заплатил за пакет акций "Сибнефти" на 23 % с лишним больше его "рыночной стоимости" (если согласиться признать за таковую капитализацию).
И это при том, что такой "грязный" актив, как "Сибнефть", вообще не может рассматриваться как нечто, имеющее право претендовать на "рыночный" способ определения своей стоимости. По крайней мере, если речь идет о сделке с участием государства – законного собственника компании.
Песня о ренте. Слова народные
Глядя на все эти впечатляющие цифры, трудно не задаться вопросом: "Почему так непомерно раздута капитализация российской нефтянки?" Ответ лежит на поверхности.
Ни для кого не секрет, что главным фактором, обеспечивающим высокий уровень капитализации российских НК, является незаконное "присвоение" месторождений, на разработку которых они получили лицензии. С середины 1990-х у нас сложилась странная практика: лицензии на разработку месторождения НК получают из рук Минприроды абсолютно непрозрачным способом. При этом Минприроды де-юре в любой момент может их аннулировать, но почему-то никогда этого не делает (кроме случая с ЮКОСом).
Согласно закону "О недрах" (скоро, кстати, мы увидим его новую редакцию), собственником и недр, и их содержимого является государство. Это – де– юре. А де-факто нефтяные компании вопреки четкому и недвусмысленному требованию закона распоряжаются нефтью, как "произведенной продукцией". В итоге при определении капитализации любой российской нефтяной компании в расчет идут не основные фонды, не технологии и кадровый потенциал, а в первую очередь банальный список полученных от Минприроды РФ лицензий на разработку…
Это большая и интересная тема… После ареста Ходорковского я и подобные мне неисправимые оптимисты ждали окончательного решения "нефтяного вопроса". Я тогда зарылся в источники и написал большую статью "Песня о ренте", целиком посвященную теме оптимизации режима недропользования (она была опубликована на сайте "Русский журнал" в 2002 году). Здесь мы в эту тему углубляться не будем. Отметим только, что текущая капитализация "Сибнефти" (ссылаясь на которую, нам предъявили 12 млрд. долларов в качестве "отправной точки") обеспечена не какими-то немыслимыми достоинствами менеджмента "Сибнефти" или совершенством ее технических средств, а исключителы-ю высокими ценами на нефть. При такой цене компания, способная предъявить ворох лицензий, автоматически оценивается как обладатель сверхценного резерва. То обстоятельство, что такого рода оценка вопиющим образом противоречит закону "О недрах", просто не берется в расчет.