Первая сессия Ежегодной Russia Risk Conference традиционно открывается сессией аналитики, регулирования и трендов. В этом году об изменениях на финансовых рынках говорил Николай Куликов, Исполнительный вице-президент Газпромбанк, который в своей презентации сделал попытку собрать и проанализировать основные глобальные тренды, развитие которых наблюдается с начала пандемии, и какие вызовы для риск-менеджеров они предполагают.
Газовый рынок СПГ в Америке, Европе и Азии отличается уровнем цен и интересен для аналитиков своей фрагментированностью. На слайде показана динамика трубопроводного газа и на точках отмечено ценообразования рынок в США и Европы. Традиционно все ориентируются на Henry Hub, который играет ведущую роль в формировании цен на природный газ в США, но сейчас на слуху нидерландский TTF, крупнейший газовый хаб Европы, где произошел сильный скачок цены на газ (бордовый график слайда). Вполне возможно, что здесь имели место признаки «пузыря». Никто не рассчитывал, что сложится дефицит газа в хранилищах Европы и сработали отдельные технические факторы, когда отдельные трейдеры оказались в короткой позиции и были вынуждены самую короткую позицию закрывать. Понятно, что ценовые позиции на газ разнятся: в США цены стабильны, в Европе – произошел скачок.
Здесь стоит вернуться к вопросу волатильности для того, чтобы оценивать риски и считать опционы. Опционы, которые заключаются сейчас, имеют широкие спреды и рынка по ним практически нет. Как оценивать имеющиеся опционы? Какую волатильность применять? Эти вопросы сейчас вышли на первый план.
А что же происходит на рынке России? В кризисной ситуации доллар, который является хорошим хеджем против падения фондового рынка, традиционно показал рост. Что будет дальше прогнозировать сложно, но рост доллара провоцирует рост цены на нефть, которая продолжает расти.
Если посмотреть на график слайда, то индекс МосБиржи достиг минимума в марте 2020 года и показывает стабильный рост. Кризис и пандемия стали весьма успешным периодом для инвесторов, количество которых увеличилось. Факторы снижения ставок по вкладам и депозитам в банках также подтолкнули физлиц к открытию индивидуальных инвестиционных и обычных брокерских счетов.
Если анализировать процентные ставки кризисного периода, то они достаточно быстро упали и держались на уровне 4%. Но далее, в силу определенных факторов, пошли вверх и стали показывать рост.
Нефть традиционно определяет уровень курса рубль/доллар. В период текущего кризиса на уровень роста\падения валют оказал влияние и рынок газа. Сейчас мировые рынки показывают активный рост. Что касается нефти, то ее не хватает. Также влияние на динамику цен оказывает и зеленая повестка.
Помимо вышеперечисленного стоит остановиться на ситуации, которая наблюдалась в марте 2020 года, когда цены на фьючерсных площадках были отрицательными. На товарном рынке отрицательных цен пока не наблюдалось, хотя уровень цен был более чем низкий, и касты по хранению и аренде танкеров зафиксированы. Первый удар пандемии показал максимально высокую волатильность.
Золото – защитный актив, в начале периода пандемии показало резкий рост. Но дальнейший рост фондовых рынков и стимулирующая политика замедлили (и в отдельном периоде даже остановили) этот процесс. Сегодня изменение цены на золото в незначительной мере сохраняется, но высокой волатильности не наблюдается.
Baltic dry index – цена транспортировки сухих (насыпных) грузов морем с момента кризиса 2008 года держалась на низком уровне. Сам кризис 2008 года спровоцировал скачок и резкое падение цены более чем в 10 раз. Кризис 2020 года спровоцировала увеличение цены более чем в 20 раз. Текущее восстановление и рост мировой экономики спровоцировали нехватку соответствующего грузового транспорта, увеличение количества которого технически процесс не быстрый и во многом зависит от инвестиций. Здесь можно провести параллель с нефтью, разработка которой требует больших вложений.
С начала 2021 года цифровые валюты показывают бурный рост несмотря на запреты применения в отдельных странах и специфику регулирования. Но рано или поздно цифровые валюты правительства стран возьмут под свой контроль, они будут официально признаны и будут выпускаться государствами.
Двойной график слайда показывает динамику роста цен на недвижимость в Москве в рублях и долларах США. Рублевые ставки в 2020 году показали рост, что обусловлено самоизоляцией граждан, которые вынуждены были работать дома и решились на улучшение жилищных условий. Закрытие границ, зон досуга, шопинга и пр. также стимулировало население сделать вложения в недвижимость. Еще одним фактором роста цен стала кредитно-денежная политика государства и дополнительные выплаты, которые спровоцировали и увеличение спроса на жилье, и, соответственно, рост цен на некоммерческую недвижимость.
Индекс Food price index (FAO UN) – индекс на продовольствие, рассчитывается ООН. Скачки цен на продовольствие наблюдались и в прошлом (2007–2008 гг.; 2010–2011 гг. и пр.). Каждый рост цен на продовольствие является преддверием каких-то глобальных событий в мире.
Денежная масса России показывает хорошие темпы роста. Осенью 2020 года рост достиг пика и пошел на спад, когда стало понятно, что инфляция неизбежна.
Наименьшая точка (дно) инфляции был зафиксирован в начале прошлого года, далее был рост, который превысил целевую отметку в 4% и движется далее. Границ пока не видно. Частично рост инфляции связан с ростом цен во всем мире, частично – внутренней локальной ситуацией в стране. Возможно ли остановить инфляцию ростом ключевой ставки – это вопрос.
***
Какие выводы можно сделать из вышесказанного?
Безусловно, финансовые рынки, если и понесли потери из-за кризиса, связанного с коронавирусом, то достаточно быстро восстановили свои финансовые потери, что подтверждается графиками фондовых индексов.
Стимулирующая денежная политика привела к росту инфляции и процентных ставок. Те компании, которые успели привлечь средства через облигации или кредитные инструменты сегодня находятся в выигрышной позиции. Те, которые не успели этого сделать, сейчас пытаются восстановить равновесие и наверстать упущенное. Но ставки растут, что заметно по ситуации на облигационном рынке и финансовых результатах соответствующих подразделений компаний.
В отдельных сегментах рынка образовывались «пузыри», связанные с как искусственным завышением цен (газ), так и отрицательными минусовыми ценами (как в ситуации с нефтью).
Но, если говорить объективно, то пока нет общего и четкого понимания, чем все закончится, так как кризис еще не пришел к своему логическому завершению.