Cincinnati Financial (CINF) имеет дивидендный послужной список, с которым могут соперничать немногие компании.
Компания увеличивала свои денежные дивиденды в течение 60 лет подряд, что делает ее одной из всего 9 акций на всем рынке с периодом увеличения дивидендов не менее 60 лет.
Таким образом, Cincinnati Financial входит в элиту Dividend Kings, небольшой группы компаний, выплаты которых увеличивались не менее 50 лет подряд.
У Cincinnati Financial относительно «скучная» бизнес-модель. Но страховые акции являются одними из лучших акций для инвесторов, рассчитывающих на долгосрочный рост дивидендов.
Дивидендная доходность акций Cincinnati Financial составляет 2,1%, что значительно выше ~ 1,3% средней доходности индекса S&P 500.
Благодаря сильной бизнес-модели, хорошему коэффициенту выплат и сильному балансу у этого страховщика есть достаточно возможностей для увеличения дивидендов еще много лет.
С другой стороны, акции сейчас выглядят значительно переоцененными, а это означает, что инвесторам, заинтересованным в общей доходности, следует дождаться лучшей возможности для покупки.
Обзор бизнеса
Cincinnati Financial - компания занимается страхованием от несчастных случаев (P/C) и имущества, основанная в 1950 году.
Компания ведет бизнес по страхованию жилья, автострахованию и предлагает различные финансовые продукты, которые включают страхование жизни, ренты, страхование имущества и страхование от несчастных случаев. Штаб-квартира компании находится в Огайо, ее рыночная капитализация составляет 20 миллиардов долларов.
Компания представлена в 45 штатах.
Как страховая компания, Cincinnati Financial зарабатывает деньги двумя способами.
Во-первых, компания получает доход от страховых взносов по полисам, которые она продает своим клиентам.
Во-вторых, она также получает инвестиционный доход, инвестируя свои свободные средства, то есть деньги, которые она получает от своих клиентов, за вычетом суммы, которую она выплачивает по претензиям.
Вот почему страховой бизнес может быть таким прибыльным–страховщики генерируют большое количество свободных средств, которые могут быть инвестированы с высокой нормой прибыли, тем самым генерируя совокупную прибыль.
С другой стороны, страхование от несчастных случаев (P/C) может быть особенно сложным для инвесторов.
У некоторых страховщиков часто возникает соблазн снизить взимаемые ими страховые взносы, чтобы привлечь больше клиентов и, таким образом, увеличить свою долю на рынке. В благоприятные годы, когда катастрофические убытки невелики, эти страховщики будут демонстрировать высокий уровень прибыли.
Однако год с высокими катастрофическими убытками неизбежно появится в какой-то момент и уничтожит прибыль всех предыдущих лет, если страховщики не следовали разумной политике андеррайтинга.
Это означает, что инвесторы должны оценивать страховщиков P / C на основе их долгосрочных результатов.
Cincinnati Financial в этом отношении лучше среднего.
За последние пять лет компания показала комбинированный коэффициент на 5,0 процентных пункта лучше (ниже), чем у компаний-аналогов.
Комбинированный коэффициент является основным показателем эффективности страховщиков P / C, поскольку он представляет собой отношение суммы выплаченных претензий к сумме полученных премий. Как видно из этого определения, чем ниже комбинированный коэффициент, тем лучше.
Cincinnati Financial удалось сохранить превосходное комбинированное соотношение благодаря инструментам прогнозного моделирования и аналитики, которые она использует, а также управлению данными, чтобы определить вероятность каждого катастрофического события и, таким образом, установить соответствующую цену для каждого клиента.
Превосходная политика андеррайтинга Cincinnati Financial очевидна не только по ее превосходному совокупному коэффициенту, но и по ее исключительному показателю роста дивидендов.
Поскольку катастрофические потери носят очень изменчивый характер, они бывают чрезвычайно высоки в течение нескольких неблагоприятных лет.
Следовательно, для большинства страховщиков практически невозможно увеличивать свои дивиденды в эти несколько трудных лет.
Cincinnati Financial - яркое исключение из этого правила, поскольку она увеличивала дивиденды 60 лет подряд. Это свидетельство разумной политики андеррайтинга и грамотного долгосрочного планирования руководства.
Еще одним фактором исключительных дивидендных показателей Cincinnati Financial является здоровый коэффициент выплат, на который компания всегда нацелена, чтобы создать большой запас прочности для своих дивидендов.
Благодаря здоровому коэффициенту выплат и финансовой устойчивости этот страховщик может продолжать увеличивать свои дивиденды еще много лет.
В третьем квартале 2021года выручка снизилась на 20% по сравнению с прошлым годом. Однако заработанные премии выросли на 10% в годовом исчислении.
За первые девять месяцев 2021 общая выручка выросла на 30 % по сравнению с первыми девятью месяцами 2020 финансового года. Операционная прибыль Non - GAAP увеличилась на 166% за первые девять месяцев до 4,44 доллара на акцию.
Перспективы роста
В этом бизнесе каждые несколько лет следует ожидать тяжелого года. Но инвесторам следует сосредоточиться на долгосрочных перспективах страховщиков P / C, и я считаю, что перспективы будущего роста Cincinnati Financial остаются неизменными.
Я ожидаю 8% годового роста прибыли на акцию в течение следующих пяти лет для Cincinnati Financial.
Руководство планирует обеспечить среднегодовые темпы роста на уровне 10-13% в течение следующих пяти лет. Согласно его определению, темп роста равен темпу роста балансовой стоимости на акцию плюс дивиденды, выплаченные акционерам.
Компания нацелена на достижение темпов роста на 10-13% в течение следующих пяти лет, главным образом за счет расширения сети агентств и роста премий.
С другой стороны, компания генерирует значительную часть своей прибыли за счет инвестиционной прибыли и, следовательно, она очень чувствительна к преобладающим процентным ставкам и показателям фондового рынка.
Примечательно, что Cincinnati Financial является несколько агрессивным инвестором, 41,5% его инвестиционного портфеля инвестируется в обыкновенные акции.
Примечательно, что 29% его портфеля акций инвестировано в технологические акции. Учитывая впечатляющий рост NASDAQ за последние несколько лет, преимущества этой стратегии очевидны.
Однако эта стратегия делает компанию уязвимой для потенциального медвежьего рынка.
Конкурентные преимущества и показатели рецессии
Компания имеет хорошую репутацию благодаря своей финансовой устойчивости и эффективным процедурам выплаты претензий. Эти функции обеспечивают своего рода конкурентное преимущество.
С другой стороны, это конкурентное преимущество невелико.
Страхование P/C характеризуется острой конкуренцией, которая в последние годы обострилась как никогда.
Уоррен Баффет неоднократно заявлял, что лучшие дни для страховщиков остались в прошлом из-за интенсивной конкуренции, преобладающей сейчас.
Более того, Cincinnati Financial уязвима к рецессиям из-за высокой зависимости от фондового рынка и чувствительности к процентным ставкам.
Во время рецессий процентные ставки остаются низкими и, таким образом, сказываются на доходности портфеля облигаций страховщика.
Однако способность Cincinnati Financial генерировать сильный денежный поток и поддерживать прибыльность даже во время рецессий позволяла ей увеличивать дивиденды в течение шести десятилетий.
Оценка и ожидаемая доходность
Я ожидаю, что в этом году Cincinnati Financial получит прибыль на акцию в размере 5,58 доллара США. В результате акции торгуются с коэффициентом форвардной цены к прибыли 21,3. Это выше моей справедливой стоимости P/E в размере 20.
В результате, похоже, что акции сейчас немного переоценены.
Если в течение следующих пяти лет акции достигнут моего уровня справедливой стоимости, их доходность в годовом исчислении снизится на 1,3% из-за сокращения мультипликатора прибыли.
Я также ожидаю 8% - ного годового роста прибыли на акцию в течение следующих пяти лет, в то время как акции предлагают дивидендную доходность в размере 2,1%. Оба эти пункта положительно повлияют на прибыль акционеров.
В целом, акции, вероятно, принесут 8,8% среднегодовой прибыли в течение следующих пяти лет.
Заключение
Cincinnati Financial является высококачественной страховой компанией. Исключительная дивидендная история компании с 60-летним повышением дивидендов подряд свидетельствует о ее дисциплинированной политике андеррайтинга.
Однако сейчас акции несколько переоценены. В наши дни это обычное явление, поскольку индекс S&P 500 находится на рекордно высоком уровне.
В результате акции обеспечивают сильный рейтинг «Держать», но сейчас они недостаточно привлекательны для получения рейтинга «Покупать».
Автор статьи: Bob Ciura
Акции Cincinnati Financial (CINF) доступны для покупки на Санкт-Петербургской бирже не квалифицированным инвесторам.
Спасибо, что дочитали до конца. Если статья понравилась, ставьте лайк и подписывайтесь на канал.
Читайте эту и другие мои статьи в Telegram