"…ибо всякому имеющему дастся и приумножится, а у неимеющего отнимется и то, что имеет"
Притчи о талантах, Евангелии от Матфея
(Эффект Матфея, Роберт Мертон, социолог, 1968 г.)
Последние десятилетия мировая экономика развивается под знаменем капитализма, в котором основным источником обогащения является бизнес. Кто же владеет компаниями, бизнесами или долями в них (акциями)? Те, у кого есть свободные деньги. Обычно таких людей больше среди обеспеченных людей. Как итог, обеспеченные люди становились еще более богатыми. Одновременно с этим малообеспеченные люди находились по другую сторону баррикад. Находясь в плачевном материальном положении, они не могли взять на себя какой бы то ни было финансовый риск, поэтому они стремились работать по найму за фиксированную стабильную плату. В реальности они производили гораздо больше материальных благ, чем получали за это денег, а разница оседала в кармане эксплуататора (владельца бизнеса) в качестве прибыли. Как итог, бедные становились беднее, а богатые - богаче (релевантная ссылка). В этом и есть суть капитализма, в целом!
Можно представить и обратную ситуацию! Неравенство доходов достигает критически большой величины, и основная часть общества начинает тяготеть к социалистическим воззрениям, так как чувствует, что "богатые стали слишком уж богаче меня!" В истории самым красноречивым примером будет период 1910х-30х годов, когда коммунистическая идеология набирала популярность по всему миру. Это и октябрьская революция, и образование коммунистической партии Китая, и даже усиление влияния профсоюзов в США.
В 1910 году доля богатств, принадлежавших 1% самых обеспеченных людей, во многих странах (в том числе и в Российской империи) равнялась примерно 20%. Последовавшая впоследствии коммунистическая волна привела к снижению расслоения. В некоторых странах, таких как наша, это произошло очень резко в ходе революции. Так в 1928 году эта величина составляла всего лишь 4% против 18 % в 1905 году (речь про долю богатств, принадлежащих 1% самых обеспеченных). С другими странами история обошлась мягче, и в них происходило более постепенное снижение неравенства, но в конечном итоге эта величина также достигла 5% во многих странах, хотя и гораздо позже – к 70-80м годам.
А дальше, после 1980 года, настроения в обществе резко изменились. Начались процессы, приведшие в итоге к развалу СССР и уменьшению популярности коммунистических идей в мире. В результате неравенство по всему миру стало расти. Воцарилась гегемония капитализма! В настоящий момент показатель неравенства в некоторых странах вновь вырос до значений начала ХХ века, что создает риск разворота общественных настроений в социалистическую сторону. Одновременно с этим в некоторых странах показатель неравенства все еще низкий. В основном это европейские и другие развитые страны, активно строящие социальное государство.
Как с этим связаны инвестиции в акции?
Моя гипотеза состоит в том, что увеличение показателя расслоения в обществе связано с ростом прибыли частных компаний, так как именно это является основным источником обогащения самых богатых. И наоборот: уменьшение расслоения связано с улучшением благосостояния бедных (наемных работников) и уменьшение доходов богатых (владельцы бизнеса), что негативно сказывается на прибыли частных компаний.
Рассмотрим наиболее показательный пример США ХХ века. Как мы видим, тенденция к уменьшению неравенства началась примерно в 1929 году, что совпало с катастрофическим падением фондового рынка США. Тенденция к выравниванию доходов населения продолжалась до 1960х годов, когда показатель неравенства достиг своих минимальных значений. Обратим внимание, что за этот период (1929-1960 гг.) фондовый рынок практически не вырос со своих пиковых значений, достигнутых в преддверие великой депрессии. После этого наблюдалась устойчивая тенденция по увеличению расслоения, что сопровождалось также и сильным ростом фондовых индексов акций.
Налицо некая корреляция показателя неравенства и роста акций компаний. Проанализируем эту зависимость для других стран, применяя количественные статистические инструменты.
Статистический анализ
Вычислим корреляцию и бету изменения индекса S&P500 от изменения показателя расслоения в США (доля богатств, принадлежащих 1% самых обеспеченных).
Корреляция составляет 0.34, а бета - 1.13. То есть при увеличении показателя расслоения на 1% индекс акций будет в среднем дополнительно расти 1.13%.
Такие же вычисления я сделал и для других стран. Для большинства из них наблюдалась положительная корреляция и бета. В среднем по странам коэффициент бета составил 0.99, а коэффициент корреляции 0.17. Ну а мы - чемпионы, как и всегда, с наибольшим значением бета в 3.46!
А что сейчас?
Была обнаружена положительная корреляция между изменением показателя расслоения доходов населения и изменением индекса акций. В этой связи полезно посмотреть значения показателя расслоения по странам на настоящий момент.
Отметим, во-первых, что коэффициент расслоения больше для развивающихся стран (показаны кранным цветом), чем для развитых (синий), что, в целом, ожидаемо. Во-вторых, есть ряд интересных, на мой взгляд, примеров.
Китай демонстрирует наименьший показатель неравенства среди всех развивающихся стран, что связано с коммунистическим вектором развития государства. Можно предположить, что КПК ставит перед собой цель в будущем снизить этот показатель, достигнув хотя бы значений Советского Союза в 4-5 %. В этом случае снижение расслоения может негативно отразиться на динамике акций китайских компаний.
США демонстрирует наибольший коэффициент расслоения среди развитых стран. Последние десятилетия США были флагманом капитализма в мире, культивируя образ зажиточного бизнесмена, осуществившего "американскую мечту". Компании США также демонстрировали впечатляющую динамику в этот период. Столь высокое расслоение в обществе создает опасения по поводу дальнейшего рекордного роста рынка акций.
Европа. Многие страны Европы последние десятилетия успешно создавали социальные государства, что отражается сегодня в низком уровне расслоения. Столь низкие значения расслоения (< 10 %) могут в будущем послужить "топливом капитализма", making Europe great again.
Основные тезисы
· Динамика расслоения доходов населения страны влияет положительно на динамику индекса акций.
· Показатель расслоения (доля богатств, принадлежащих 1% самых обеспеченных) в 20-25 % исторически свидетельствовал о социальной напряженности по типу "что это мой сосед такой богатый?!". Такие страны имеют меньшие перспективы роста фондового рынка (США Бразилия, Мексика, Россия).
· Страны, в которых правительства явно декларируют намерения снизить уровень расслоения, также имеют меньшие перспективы роста фондового рынка (Китай).
· Выявленная корреляция – всего лишь один из факторов роста фондовых индексов, но ни в коем случае не определяет полностью этот самый рост.
· Учитывая выявленные закономерности, я считаю оправданным снизить доли акций следующих стран в своем портфеле (относительно портфеля, не учитывающего этот фактор; напомню: он у меня и был не рыночный): США, Китай и другие развивающиеся страны. И, соответственно, доли развитых стран кроме США я увеличил.
Другие статьи и онлайн-инструменты вы можете найти в моем блоге.
Подписывайтесь на телеграм-канал, чтобы быть в курсе новых статей.
© Invest-Clever.ru– Блог об инвестициях с научной точки зрения.
Не является инвестиционной рекомендацией.
#Инвестиции #макроэкономика #финансы