Несмотря на широко распространённое мнение, что золото – лучший хедж от роста цен, статистика не подтверждает данный тезис. Какие активы ещё не помогут уберечь капитал инвестора от обесценения, а какие – способны даже увеличить его?
Октябрьские данные по инфляции оказались шоком: 6,2% за последние 12 месяцев при консенсусе в 5,8%. Это самый большой скачок потребительских цен с 19990 года.
Кукуруза, медь и нефть
Джанет Йеллен, министр финансов США, на прошлой неделе заверила общественность, что текущий уровень инфляции должен снизиться ко второй половине 2022 года. Однако сырьевые товары в таких секторах, как металлургия, сельское хозяйство и энергетика, продолжают дорожать, заставляя некоторых инвесторов беспокоиться о том, что экономика не сможет справиться с этими изменениями без постоянной инфляции.
– Сырьевые рынки, с точки зрения долгосрочной перспективы, имеют самое высокое соотношение сигнал/шум, которое мы наблюдали за последние 20 лет. Для меня это признак каких-то структурных изменений или силы, которая настолько сильна, что даже шум на рынках не заглушил ее, - заявила Кэтрин Камински, главный стратег по исследованиям AlphaSimplex Group.
По словам эксперта, крайне важно уделять пристальное внимание ценам на сырье, которые часто предсказывают будущую общую инфляцию. В качестве примера эксперт указывает на цены на кукурузу, медь и нефть. Цены на кукурузу выросли на 50% с января 2020 года, цены на медь – на 56% за тот же период, цены на сырую нефть – на 53%.
В AlphaSimplex Group подчёркивают, что слишком много современного производства зависит от меди.
– Мы уже давно говорим, что это временно. Но мне интересно, не неправильное ли это слово, - заметила Кэтрин Камински.
На данный момент многие инвесторы обращаются к опционам на индексацию в качестве стратегии снижения риска, не привязывая себя к процентным ставкам.
Однако, несмотря на то, что долгосрочная инфляция не сулит ничего хорошего для тех, кто активно инвестирует в облигации, все еще могут быть возможности для выхода из кризиса, считают эксперты.
– Даже наличные деньги иногда являются хорошей стратегией в такие моменты, – считает аналитик AlphaSimplex Group.
Индексы против commodities
Для начала рассмотрим скорректированную на инфляцию (реальную) годовую доходность девяти различных классов активов за 1976-2019 годы (данные получены от BullionVault).
Первое, что бросается в глаза: некоторые активы обладают более высокой волатильностью (золото, акции, фонды недвижимости), чем другие (векселя, жильё). Что ещё более важно: активы с более высокой волатильностью, как правило, имеют более высокую реальную доходность, чем активы с более низкой волатильностью:
Как можно заметить, акции и REIT находятся ближе к вершине, за ними следуют облигации и заканчиваются золотом, 3-месячными векселями и commodities.
Что более всего интригует в этой таблице, так это то, что золото, актив с самой высокой волатильностью среди группы, имеет одну из самых низких реальных доходностей. Даже если мы используем среднюю реальную доходность (вместо медианы), золото все равно находится в середине группы (5-е место). Это, как правило, противоречит утверждению о том, что золото является хорошим средством защиты от инфляции, но, возможно, происходит что-то ещё.
А как будет выглядеть номинальная доходность по этим девяти классам активов в сравнении с годовой инфляцией за указанный временной период?
Те активы, которые, как правило, лучше всего справляются с инфляцией, особенно когда она выше 4%, также имеют тенденцию быть более волатильными (акции, REITS, золото). Обратите внимание, что даже тут золото выглядит неважно:
– Даже когда мы переходим к годам с более высокой инфляцией, золото не кажется таким уж надежным средством защиты от инфляции, как принято считать, – пишет Ник Маггиулли в своём блоге «Of Dollars And Data».
Что должен делать инвестор?
Из приведённых выше данных можно сделать вывод, что международные акции, индексы и REIT, как правило, сохраняют свою покупательную способность даже в более высокие периоды инфляции. Логически эта идея имеет смысл, учитывая, что все эти активы основаны на денежных выплатах, произведенных предприятиям или землевладельцам. Поэтому, если платежи начнут расти из-за инфляции, стоимость этих предприятий и земли (собственности) должна расти вместе с ними.
Брать долги для покупки физической недвижимости намного безопаснее, чем брать долги для покупки более волатильных классов активов – акций, фондов недвижимости, международных акций. Жильё с меньшей вероятностью подешевеет. Что ещё более важно: если инфляция останется высокой, платежи, которые вы делаете по своей ипотеке, со временем сократятся (в реальном выражении).
Автор: Федор Чайка