Арбитраж на рынке ценных бумаг

Вспомним слова знаменитого У. Баффета: «Цена – это то, что вы платите. Стоимость – это то, что вы получаете». Вышесказанное подтверждается и концепцией поведенческих финансов. Так, согласно принципу иррационального инвестора, арбитраж на рынке ценных бумаг не является совершенным, поэтому их цены могут быть завышены либо занижены по сравнению со справедливой стоимостью. При этом менеджеры компаний рациональны и способны рассчитать отклонение текущей цены бизнеса от его справедливой стоимости. Их задача сводится к максимизации справедливой стоимости бизнеса, к повышению цены акций выше их справедливой стоимости и использованию преимуществ текущего положения (выпуск переоцененных ценных бумаг и обратный выкуп недооцененных бумаг). Самый главный вопрос для менеджеров в данной ситуации: как правильно оценить справедливую стоимость компании при наличии иррациональных инвесторов на финансовом рынке [5, с.107-108]. Таким образом, для того чтобы понять, недооценена или переоценена компания на фондовом рынке, менеджеры должны уметь определять внутреннюю/справедливую стоимость компании, а главный предмет исследования инвесторов и аналитиков составляет сопоставление рыночной оценки компании, которая выражается в курсовой стоимости акций этой компании, и внутренней стоимости, которая отражает потенциал компании и определяется на основе различных методик [3, с.117]. После внесения ясности в исследуемые категории стоимости необходимо отметить, а так ли равнозначны термины внутренняя и справедливая стоимость, как это кажется на первый взгляд, можно ли считать равными нормативно-определенную справедливую стоимость и свободно используемую аналитиками внутреннюю. К каким выводам может прийти оценщик-аналитик, которому заказана оценка стоимости того или иного бизнеса? Собственно говоря, если речь идёт о ближайшей перспективе, то таких выводов может быть только два:  или внутренняя стоимость оцениваемого бизнеса окажется выше нынешней рыночной стоимости акций; отсюда вполне естественны рекомендации оценщика приобретать эти акции и «держать» уже купленные – в ближайшее время акции будут стоить больше, чем сейчас;  или внутренняя стоимость будет меньше сложившейся рыночной стоимости акций; в этом случае может быть сформулирована противоположная рекомендация – от этих акций надо избавляться. Внутренняя стоимость бизнеса – это оценка возможного изменения доходности и стоимости акций в зависимости от перспектив развития того или иного предприятия. Другими словами, оценки такой стоимости строятся безотносительно к возможностям конкретного инвестора, то есть внутренняя стоимость компании – это её рыночная стоимость, не зависимая от поведенческих аспектов влияния определенного инвестора. 139 Внутренняя (фундаментальная) стоимость зависит не столько от оценки воздействия на тот или иной бизнес очевидных в нынешней ситуации факторов, определяющих доходность именно в данный момент. Гораздо важнее представить, как изменится сила воздействия этих факторов в ближайшее время и какие новые условия развития бизнеса могут появиться. Разумеется, речь идет как о позитивных, так и негативных условиях [4, с.31]. «Стоимостное мышление» владельца бизнеса не сводится лишь к осознанию значимости управления стоимостью. Для того, чтобы стоимость компании была инструментов реального подъема эффективности бизнеса, нужно научиться ею управлять: выявить факторы создания стоимости, разработать реальный план управления, дающий баланс долгосрочных и краткосрочных целей и приоритетов, внедрить стоимостные элементы управления на всех уровнях компании.