Резюме
- HP Inc - одна из немногих компаний с большой капитализацией, которая по-прежнему оценивается достаточно консервативно.
- Компания "печатает деньги" в том смысле, что генерирует значительный свободный денежный поток, который возвращается инвесторам через дивиденды и обратный выкуп акций.
- Хотя компания растет не так быстро, как хотелось бы инвесторам, она продемонстрировала устойчивость, и у компании даже есть некоторые интересные возможности, такие как 3D-печать
В то время как большинство технологических компаний в настоящее время кажется переоцененным, есть несколько старых технологических компаний, которых инвесторы избегают из-за их более низких темпов роста.
Одним из таких случаев является HP Inc $HPQ, которой не хватает роста, но она компенсирует это очень дешевой оценкой и обильным свободным денежным потоком, который она возвращает инвесторам в виде дивидендов и обратного выкупа акций.
Несмотря на то, что рост выручки остается низким по сравнению с некоторыми из «более привлекательных» технологических компаний, он заметно улучшился за последние несколько кварталов.
Прибыль на акцию растет намного быстрее благодаря усилиям по оптимизации затрат и сильному рынку персональных систем. Прибыль на акцию выросла с 0,58 доллара на акцию без учета GAAP в 3К19 до 1,00 доллара на акцию в 3К21, что означает рост более чем на 50% всего за два года.
Исторически сложилось так, что полиграфический бизнес был самым прибыльным для HP, работая по бизнес-модели «бритва и лезвие», когда большая часть прибыли поступает от продажи чернил и субсидирования оборудования.
К сожалению, люди печатают меньше, чем раньше, и HP в ответ повысила цены на оборудование, чтобы меньше полагаться на прибыль от чернил. Он также запустил такие инициативы, как услуга подписки Instant Ink.
За последние два года выручка полиграфического бизнеса снизилась на 1,5%, но операционная прибыль увеличилась на 7,5%, поскольку применяемые HP стратегии оптимизации затрат помогли повысить прибыльность и долгосрочную ценность для клиентов.
При анализе по субрынкам становится ясно, что самой слабой из них является домашняя печать, которая, как ожидается, будет снижаться на пару процентных пунктов в год.
Самым быстрорастущим является Graphics с ожидаемым среднегодовым темпом роста 4,1%. Ожидается, что в целом рынок печати будет расти на 1% в год до 2024 года.
Одной из областей с многообещающим ростом для полиграфического бизнеса является 3D-печать, в которой HP нацелена на промышленных, автомобильных, медицинских и потребительских клиентов.
В некоторых случаях детали, напечатанные на 3D-принтере, могут быть дешевле по сравнению с другими методами производства.
Особенно впечатляет 3D-печать металлов, которая имеет больше вариантов использования в промышленности и автомобилестроении.
Ниже приведем видеоролик, рекламирующий один из этих принтеров, демонстрирующий возможные варианты использования:
Бизнес в сфере персональных систем
Бизнес Personal Systems имеет более высокие перспективы роста по сравнению с бизнесом печати. Ожидается, что к 2024 году он будет расти со среднегодовым темпом роста 3,4%.
Ожидается, что большая часть роста будет обеспечена за счет услуг и периферийных устройств, при этом объем вычислений практически не изменится.
HP доминирует в некоторых из наиболее привлекательных сегментов персональных систем, таких как игровые ПК, и добавляет предложения программного обеспечения, такие как безопасность и управляемость. Работа из дома или гибридного офиса, как некоторые предпочитают говорить, вызвала бум продаж ноутбуков и ПК для HP.
Некоторые аналитики предсказывали упадок бизнеса ноутбуков, поскольку они ожидали, что пользователи перейдут на смартфоны, но на самом деле оказалось, что люди ценят ноутбук для работы и игр.
Финансы
Одна из наиболее привлекательных характеристик HP Inc в качестве инвестиций - это генерируемый ею обильный свободный денежный поток. Эти денежные потоки затем используются для финансирования привлекательных дивидендов и выкупа акций.
Фактически, за последние пять лет количество акций в обращении уменьшилось с ~ 1,7 миллиарда до ~ 1,2 миллиарда, или примерно треть акций была выкуплена компанией.
Несмотря на эти щедрые дивиденды и политику обратного выкупа, баланс остается сильным с очень низким соотношением долга к EBITDA в 1,2 раза, валовой наличностью 3,4 млрд долларов и чистым долгом всего 3,7 млрд долларов. Это позволило компании сохранить кредитный рейтинг инвестиционного уровня.
Исторически сложилось так, что подавляющее большинство прибыли приходилось на печатное подразделение, но сейчас ситуация меняется, и теперь персональные системы и печать вносят примерно такой же вклад. Это здоровая диверсификация, особенно с учетом того, что печать сталкивается с большими проблемами роста.
Долгосрочные финансовые рамки, предлагаемые компанией, включают в себя высокий рост прибыли на акцию, выраженный однозначными числами без учета GAAP, возврат акционерам более 100% свободного денежного потока (кроме случаев, когда будут найдены привлекательные возможности для его использования), и валовое кредитное плечо от 1,5x до 2x.
На 22 финансовый год компания планирует вывести прибыль на акцию без учета GAAP более 4 долларов, при этом значительный вклад в рост будет внесен за счет обратного выкупа акций.
HP Inc. считается одной из самых устойчивых корпораций в мире, фактически она занимает 50-е место в рейтинге 100 самых устойчивых корпораций Corporate Knights 'Global.
Компания входит в несколько других престижных списков, в которых говорится о его усилиях в области ESG.
Оценка
Акции дешевы, если судить по большинству оценочных показателей, таких как EV / EBITDA и цена / прибыль. Акции в настоящее время привлекательны при форвардном коэффициенте P / E всего ~ 8x.
Заглядывая немного дальше в будущее, аналитики ожидают, что прибыль вырастет до 2023 финансового года, а затем снизится в 2024 и 2025 финансовом году.
Большинство аналитиков уверены, что акции дешевы и имеют привлекательную доходность.
Заключение
HP Inc - хорошо управляемая компания, торгующаяся по невероятно низкой цене. На этом переоцененном рынке приятно найти редкий золотой самородок, который игнорируется другими инвесторами только потому, что у него нет захватывающей истории роста.
Что нас интересует, так это огромные объемы свободного денежного потока, которые компания генерирует и возвращает инвесторам.
Вероятно, компания разработала несколько стратегий для смягчения определенных препятствий, с которыми она сталкивается, особенно в полиграфическом бизнесе.
Консенсус-прогнозы аналитиков доходят до 40-50$ в будущем, при текущей стоимости в 31$
Ссылки:
- ТГ канал с сигналами покупки/продажи акций: https://t.me/buffett_pay_bot
- КНИГА Трейдинг в чайнике БЕСПЛАТНАЯ: https://is.gd/TzsT1B
