5 июля 2001 года Кими Форд, портфельный менеджер NorthPoint Group, фирмы по управлению взаимными фондами, внимательно изучил аналитические отчеты Nike, Inc., производителя спортивной обуви. Цена акций Nike значительно снизилась с начала года. Кими рассматривала возможность покупки некоторых акций для фонда, которым она управляла, фонда NorthPoint с большой капитализацией, который инвестировал в основном в компании из списка Fortune 500 с акцентом на инвестиции в стоимость. Его основные активы включали ExxonMobil, General Motors, McDonald's, 3M и другие крупные компании, как правило, старой экономики запасы. В то время как фондовый рынок снижался в течение последних 18 месяцев, NorthPoint с большой капитализацией показал чрезвычайно хорошие результаты. В 2000 году фонд получил доходность в размере 20,7 процента, даже несмотря на то, что S&P 500 упали на 10,1 процента. Доходность фонда с начала года на конец июня 2001 года составила 6,4 процента по сравнению с показателем S&P 500 минус 7,3 процента.
Всего неделю назад, 28 июня 2001 года, Nike провела совещание аналитиков, чтобы раскрыть результаты своего финансового 2001 года 1. Однако у встречи была и другая цель: руководство Nike хотело сообщить о стратегии оживления компании. С 1997 года доходы Nike выросли примерно на 9 миллиардов долларов, в то время как чистая прибыль упала с почти 800 миллионов долларов до 580 долларов миллионов (см. Приложение 1). Доля Nike на рынке спортивной обуви в США упала с 48 процентов в 1997 году до 42 процентов в 2000 году.2 Кроме того, недавние проблемы в цепочке поставок и неблагоприятные последствия сильный доллар негативно сказался на доходах.
На встрече руководство раскрыло планы по обеспечению как роста, так и операционной эффективности. Чтобы увеличить выручку, компания будет разрабатывать больше спортивной обуви в сегменте средней ценовой категории 3 – сегмент, который он упустил из виду в последние годы. Nike также планировала продвигать свою линию одежды, которая под недавним руководством ветерана отрасли Минди Гроссман 4 выступила очень хорошо. Что касается затрат, Nike будет прилагать больше усилий для контроля расходов. Наконец, руководители компаний подтвердили свои долгосрочные доходы целевые показатели роста - 8-10 процентов, а целевые показатели роста доходов - более 15 процентов.
Реакция аналитиков была неоднозначной. Некоторые считали финансовые цели слишком агрессивными; другие увидели значительные возможности для роста в сфере одежды и в международном бизнесе Nike.
Кими Форд прочитала все аналитические отчеты, которые она смогла найти о встрече 28 июня, но отчеты не дали ей четких указаний: отчет Lehman Brothers рекомендовал "Сильную покупку", в то время как аналитики UBS Warburg и CSFB выразили опасения по поводу компании и рекомендовали "Придержать". Вместо этого Кими решила разработать свой собственный прогноз дисконтированных денежных потоков, чтобы прийти к более четкому выводу.
Ее прогноз показал, что при ставке дисконтирования в 12 процентов Nike была переоценена при текущей цене акций в 42,09 доллара США (см. Рисунок 2). Однако она провела быстрый анализ чувствительности, который показал, что Nike недооценена по ставкам дисконтирования ниже 11,2 процента. Поскольку она собиралась идти на встречу, она попросила своего нового помощника, Джоанну Коэн, оценить стоимость капитала Nike.
