Пора ли продавать Сбер?

Последнее время много разговоров о влиянии роста ставки рефинансирования на финансовые результаты банков. После введения санкций США на первичное размещение ОФЗ и снижения рентабельности carry trade большую часть новых выпусков ОФЗ скупали гос банки. На их балансах скопилось большое количество бондов. И в связи с ростом ставок и обесценением бондов банки должны будут показать убытки.

Чтобы делать такие заявления нужно сначала разобраться в учете финансовых инструментов. Новый регулирующий международный стандарт IFRS 9 делит вложения в облигации на три вида.

1. Облигации для торговли - т.е. для маркет мейкеров или покупка бондов для поддержания ликвидности. Переоценка бондов идет через отчет о прибылях и убытках. Но это не наша тема.

2. Облигации, удерживаемые до погашения. В соответствии с внутренними политикам банка данные облигации были куплены исключительно для удерживания до погашения, например, чтобы смэтчить процентные расходы по депозитам. Такие облигации учитываются по амортизированной стоимости при которой облигации на балансе учитываются по цене приобретения плюс несамортизированная разница с номиналом. Они не переоцениваются по рыночной стоимости и влияния на прибыль не оказывают! Скорее всего это существенная часть облигаций, купленная банками.

3. Облигации, которые банки могут продать. Они могут их хоть держать до погашения, хоть продать - они не знают, как поступят. В таком случае облигации переоцениваются по рыночной стоимости, НО переоценка проводится через прочий совокупный доход, который не является прибылью. Это так называемая отложенная, нереализованная прибыль, которая либо будет реализована либо нет. Т.е. на прибыль это также не влияет! Делается это для того, чтобы у пользователей отчетности было понимание сколько стоят облиги на балансе и сколько банк может потенциально понести убытков в случае продажи бондов (либо прибыли, если бы ставки пошли вниз).

Поэтому ожидая снижения прибыли банков от бондов вы ее не увидите. Но! В ситуации, когда растут ставки, объемы кредитования будут сильно сжиматься и если коэффициент эластичности больше 1, т.е. повышение ставок в процентах меньше чем сокращение объемов кредитования, то процентная маржа сожмется. Вы уже не увидите такой существенный рост процентных доходов.