Всем привет!
Я Антон Саломатин, частный инвестор и независимый финансовый консультант.
Сегодня о вопросе, который интересует многих инвесторов. Нужен ли кэш в портфеле и в каком объеме?
Что подразумевается под кэшем в портфеле? Имеется в виду какая доля портфеля будет выделена под деньги. На просторах интернета можно найти достаточно информации о том, сколько процентов от портфеля обязательно должно быть в деньгах. Цифры могут быть разные, например, 20% или 10%. Постараюсь кратко объяснить стоит ли держать деньги в портфеле или нет.
Как вы, наверное, знаете, есть инвестиционные стратегии активные, а есть пассивные. Активная стратегия используется, например, Уорреном Баффеттом, а также многочисленными его последователями. Так вот, по стратегии Баффетта действительно нужно часть средств держать в кэше. Зачем это делается? Стратегия Баффетта подразумевает поиск и покупку акций самых лучших компаний по привлекательным ценам. Но проблема в том, что если в целом рынок находится высоко, т.е. акции в принципе стоят дорого, то компании по привлекательным ценам не всегда удается найти.
Инвестор, который придерживается подобной стратегии должен зарезервировать часть средств в наличных деньгах. Также можно держать средства допустим в очень ликвидных краткосрочных облигациях. В случае если рынок рухнет, или возможно по каким-то другим причинам котировки интересной для нас компании снизятся до нужного уровня, то на свободные деньги можно купить просевшие активы.
У данной стратегии есть как плюсы, так и существенные минусы. В первую очередь надо помнить, что рынок может находиться в перекупленном состоянии долгие годы, и не факт, что в ближайшее время появятся перспективные акции по ценам дешевле справедливого уровня. Да и в целом справедливый уровень - понятие довольно субъективное. И если значительная часть портфеля зарезервирована в деньгах, то деньги сами по себе доходности не приносят, а только со временем обесцениваются на величину инфляции. Подразумевается, что акции, которые будут куплены по привлекательной цене будут приносить такую высокую доходность, что эта доходность перекроет негативный эффект, вызванный заморозкой активов в кэше. Сколько именно хранить средств в наличности, какой процент, нигде не регламентируется, и инвестор уже сам для себя устанавливает максимальное и минимальное значение, исходя из личного опыта и текущей рыночной обстановки. Если происходит значительный обвал всего рынка, то можно потратить и все деньги сразу, чтобы купить хорошие акции, пока есть такая возможность.
Для использования подобных стратегий нужно обладать серьезным опытом в инвестициях. Для начинающих инвесторов эти стратегии совершенно не подходят. И как показывают исследования и статистика, стратегии с активным управлением очень мало кому удается успешно реализовать. Большинству даже самых известных инвесторов с Уолл-стрит в долгосрочной перспективе не удается обогнать широкий рынок.
Есть варианты пассивных стратегий. Здесь уже поиск самых лучших бумаг не ведется. В этом случае анализ конкретных компаний и глубокое изучение бизнеса в отличие от прошлого примера не производятся. Берутся определенные характеристики акций: какие должны быть мультипликаторы, какая ликвидность, капитализация, выбирается соотношения по отраслям, странам и так далее, и в портфель покупаются сразу все компании, соответствующие данным характеристикам. Ну или может не все, а ограниченное число, например, первые 100 компаний по убыванию капитализации, от самых крупных до более мелких. Такие стратегии, в целом, я считаю надежнее, потому что здесь, как правило, более широкая диверсификация и последствия промаха будут не такими тяжелыми. По стратегии Баффетта нужно концентрировать все свои деньги в акциях небольшого количества самых лучших компаний, т.е. большая часть портфеля может быть инвестирована, например в 3 компании.
В случае с пассивными стратегиями, в портфеле сразу много компаний со схожими характеристиками. Когда вы инвестируете по пассивной стратегии, например, вложились в фонд акций, отслеживающий определенный индекс, то наличие доли денег в портфеле в долгосрочной перспективе снижает его доходность. Следовательно деньги в портфеле могут использоваться в основном не для повышения доходности, а для снижения максимальной просадки и волатильности портфеля.
Инвестиционный портфель под ваш срок инвестирования, сумму и готовность к риску.
Объясню на примере.
Если бы мы инвестировали в акции крупных компаний США, например, вложились бы в фонд на индекс S&P500 в 1977 году, то доходность на сегодняшний день составляла бы 11,44 % годовых. Но если бы мы оставили 20% от портфеля в кэше, допустим в долларах, то при учете ежеквартальной ребалансировки доходность портфеля составляла бы 10,23% годовых. Получается, мы бы потеряли 1,21% годовой доходности. На первый взгляд, 1,21% — это немного. Но не надо забывать об инфляции. С учетом инфляции реальная доходность портфеля, который целиком состоит из акции США, составляет 7,64% годовых, а реальная доходность портфеля, где 20% кэша, составляет 6,48%. Т.е. реальная доходность первого портфеля на 18% выше, чем реальная доходность второго портфеля, это существенное различие. За счет действия сложного процента наша первоначальная 1000 долларов, вложенная в 1977 году, к 2021 году превращается в 127 тыс. долларов в случае, если портфель состоит только из акций, а в портфеле с долей кэша, превращается в 78 тыс. долларов. Первый портфель за 44 года обогнал второй на 63%. Конечно замечу, что максимальная просадка по второму портфелю снизилась. У первого портфеля максимальная просадка – 51%, у второго портфеля – около 42%. Но так ли это важно, если мы инвестируем на долгосрочный период? Доля кэша в портфеле действительно помогает снизить волатильность и просадку, но кэш для пассивных стратегий не так хорош, как для активных стратегий.
Низкую волатильность на хлеб не намажешь, по возможности нужно максимизировать доходность. В пассивных стратегиях мне нравится использовать не кэш, а инструменты, которые либо приносят доходность, либо, хотя бы не падают в цене, как например, золото. Золото, в отличие от денег, не подвержено разрушительному действию инфляции. Что будет, если вместо денег взять 20% золота? Доходность портфеля в этом случае составляет 10,76%. При этом просадка снижается и составляет 40,58%. Портфель с золотом выглядит интереснее, чем портфель с кэшем.
Также я провел эксперимент с короткими облигациям. Результаты по всем портфелям представлены в таблице ниже. Во всех случаях кэш проигрывает.
Какова мораль? Стратегия стратегии рознь. Не надо переносить какие-то правила из чужой стратегии в свою. Не всегда то, что хорошо для одного, так же хорошо и для другого. Для какой-то стратегии действительно можно использовать долю кэша в портфеле, а для другой стратегии доля кэша только навредит. Даже если нужно сделать портфель менее рисковым, иногда кэш можно заменить чем-то другим, и от этого портфель только выиграет.
Поэтому если у вас долгосрочный пассивный портфель, составленный из фондов, надо хорошенько подумать, а нужна ли вам доля портфеля в деньгах? Скорее всего она будет не нужна. Можно, конечно, попытаться поймать обрушение цен, но как было видно из примера, ребалансировки во время рыночных спадов не повышают доходность на столько, чтобы компенсировать недополучение прибыли из-за доли кэша. Конечно, если на самом дне рынка на весь кэш закупить акции, то возможно удастся повысить доходность. Но это уже получается тоже активная стратегия, несмотря на то, что инвестирование происходит в фонды, а не в отдельные акции. Нащупать дно большинству не удается. И пока вы будете держать деньги в кэше, то можете упустить ту доходность, которую приносит рынок.
Спасибо за внимание. Поддержите канал лайком и подписывайтесь, чтобы не упустить полезную информацию. Всем удачных инвестиций!
--------------ДИСКЛЕЙМЕР-----------
Данная статья носит исключительно обозревательный характер и не является инвестиционной рекомендацией, финансовым советом или призывом к инвестированию. Убедительно прошу читателей учитывать все возможные риски и проводить собственный анализ. Каждый сам несет ответственность за свои финансовые решения.
----------------------------------------------
Мой канал об инвестициях на YouTube: https://m.youtube.com/c/AntonSalomatin
Клуб Инвесторов (там я выкладываю состав своего портфеля и делюсь инвестиционной стратегией): https://www.patreon.com/salomatin
Мой сайт: https://salomatin-capital.ru