Сегодня речь пойдет о самом популярном металле. Расскажем про его перспективы на горизонте 3-5 лет, разберемся, как формируется баланс спроса и предложения и самое главное - как правильно использовать золото в портфеле.
Золото — используют в различных сферах, начиная от ювелирных украшений и заканчивая IT. Кроме того, желтый металл несколько веков считается самым надежным и ликвидным активом на рынке. В отличие от бумажных денег, разнообразных монет или других активов, золото всегда сохраняло свою ценность. Люди и до сих пор видят в нем возможность сберечь стоимость своих сбережений, а инвестиционные компании выпускают фонды, отслеживающие его динамику. Это значительно упростило инвестирование в драгоценный металл. Главным преимуществом золота является защита от инфляции, так как его цена пропорциональна этому показателю.
С начала 90-х годов прошлого века доходность составила почти 400% при официальной инфляции в США в 100%. Однако S&P500 принес в 3 раза больше: 1200% за тот же период. И эти цифры очень показательны. Акции, из которых состоит индекс, на длинном горизонте всегда будут обгонять золото. Это компании, которые развиваются, разрабатывают новые технологии, покупают конкурентов, вкладываются в маркетинг, улучшают свой продукт, выходят на новые рынки и ведут экономическую деятельность. Золото же - просто товар, цена на который зависит от баланса спроса и предложения, а также от инфляции. Даже за последние 5 лет драгметалл принес инвесторам около 40%, это был звездный час для золота, цена отскочила от многолетних минимумов. Но S&P500 и за этот период оказался впереди, +108%.
Основная функция золота для портфеля - хеджирование рисков. Например, доля желтого металла в портфеле составляет 10%, наступает кризис, цена на золото увеличивается на 50% и его доля растет до 15%. Эти дополнительные 5% продаются, а полученные средства перекладываются в просевшие акции. Золото - это страховка портфеля, но если его доля будет слишком высока, то доходность на долгосрочном горизонте будет снижаться. Аналогичная ситуация и с покупкой золотодобывающих компаний. Две самые крупные из них до сих пор не показали впечатляющей доходности на длинном горизонте. Newmont торгуется на уровнях 1996-го года, а Barrick Gold 1993-го. Обе безнадежно отстали от S&P500 по итогам 30 лет, их доходность ниже 100%, более чем двенадцати-кратное отставание.
Итак, золото - это отличный хеджирующий инструмент и прекрасная защита от инфляции. Но золото будет проигрывать широкому рынку на длинном горизонте. Цена каждый раз снижается после того, как заканчивается кризис и сейчас мы находимся в той же стадии. Обсудив базовую информацию, переходим к перспективам золота.
В 2011-2012 году металл достиг исторических максимумов в ~1900 $/oz (читать как 1900 $ за унцию, далее аналогично), который был побит только в 2020 году в разгар коронакризиса. За 8 лет цена на золото опустилась почти до 1000$, она снижалась на 10-15% в год. Сейчас его стоимость просела с максимумов прошлого года на 12%, но аналитики очень скептически относятся к возможностям для роста. Мировой банк прогнозирует снижение до 1500 $/oz или 17% к текущим уровням и только к 2035 актив сможет дорасти до 1600 $/oz. Значения, достигнутые в периода пика кризиса, это аномальная цена. Прогноз на снижение обоснован соотношением спроса и предложения.
По данным Всемирного Золотого Совета или WGC, в первой половине 2021 спрос на металл составил 1833 тонны, снижение год к году на 10,3%, предложение же куда выше - 2308 тонн, тут, наоборот, рост на 4,3% за год: профицит 475 тонн. При этом ожидается, что предложение золота продолжит расти вплоть до 2023 года, когда оно увеличится почти в два раза. Это произойдет за счет активного увеличения добычи со стороны большинства игроков в отрасли. При этом спрос останется примерно на текущем уровне. Такое соотношение предложения и спроса вызовет снижение цены, именно на этих данных и строится большинство прогнозов.
Время взглянуть на факторы, от которых зависит спрос на желтый металл.
1 Ювелирная промышленность, на которую приходится большая часть спроса или 45% от общего потребления. В 2020 году спрос на ювелирные изделия из золота достиг рекордно низкого уровня. При этом и в прошлое десятилетие ситуация для ювелирных компаний была очень сложной. Продажи достигли максимума в 2013 году и 4 года планомерно снижались на 5-10%, выйдя на плато. В ближайшие 5 лет спрос на ювелирные украшения также покажет весьма посредственную динамику. Потребление вырастет всего на 27% или в среднем на 4,9% в год.
2 Инвестиции в золото занимают 27% всего рынка. Возросшая неопределенность в прошлом году вызвала небывалый спрос среди фондов и частных инвесторов. За 12 месяцев оно выросло на 40% г/г. Но сейчас активность на рынке снижается. За первые полгода 2021 года покупка драгметалла снизилась на 59% до 465 тонн, что осложнило общую ситуацию на рынке. В ближайшие годы спрос выровняется, но все равно будет ниже значений аномальной весны 2020 года.
3 Закупки золота центробанками составляют приблизительно 18% от рынка.
В данном сегменте рынка также наблюдается замедление. Покупка со стороны ЦБ по всему миру резко сократилась в 2020 году, зафиксировано снижение на 52% до 325 тонн. В данном году тренд продолжился, в первом квартале Центральные банки купили в общей сложности 95 т золота, что на 23% меньше, чем год назад. Согласно обзору золотых резервов Центрального банка или CBGR, всего 21% ЦБ намерены увеличить свои золотые резервы в течение следующих 12 месяцев. Аналитики Citigroup считают, что объем закупок вырастет до 500 тонн в 2021 и до 540 тонн в следующем году. Это ниже значений 2018 и 2019 годов, когда покупка превышала 600 тонн.
4 На производство высокотехнологичного оборудования приходится около 10% от общего спроса на золото.
Дефицит полупроводников в ближайшие годы замедлит рост продаж золота технологическим компаниям. Драгметалл используется в качестве проводника в элементах покрытий. Его ценят за электрическую и теплопроводность, высокую теплоемкость, относительную устойчивость к давлению и высокую скорость диффузии, а также за удобство работы при выплавке.
Теперь перейдем к факторам, которые могут привести к росту цен на золото
1 Инфляция
Как и любой инструмент, золото необходимо сравнивать с динамикой роста инфляции. Это особенно актуально в последние 2 года, когда активная денежно кредитная политика ФРС начала раздувать рост цен. За 12 месяцев индекс потребительских цен вырос на 5,4%. Для США это очень высокий показатель. Рост цен на золото напрямую связан с инфляцией. С 2018 года драгметалл подскочил на 37%, в то время, как инфляция составила 8,7%. Если взять более длительный период, то золото выросло за 10, 25 и 50 лет на 10; 486 и 4000%, в то время, как инфляция за аналогичные периоды составила 22; 74 и 574% соответственно. Дальнейшая динамика будет схожей. Но золото растет в несколько раз быстрее инфляции.
2 Возможная коррекция
Рынок на исторических максимумах и мы не видели значительной коррекции с октября прошлого года. В таких случаях необходимы хеджирующие активы, которые имеют обратную корреляцию с рынком. Приведем примеры, в период ипотечного кризиса корреляция прослеживается лучше всего. Золото находилось в очень узком диапазоне и с 2007 года по 2009 выросло на 40%, S&P 500 рухнул на 36%. Возьмем более актуальные данные, обвал в 2018 году и в 2020. В конце 2018-го из-за обострения торговой войны Китая с США и выкупа казначейских облигаций федом индекс упал на 8,7%, в то время, как стоимость золота снизилась всего на 2,3%.
В 2020 тренд аналогичный. За период с февраля до 16 марта золото просело на 9,3%, а S&P 500 обвалился более чем на 30%. Затем же драгметалл и вовсе вышел в плюс.
Золото не всегда имеет обратную корреляцию к рынку, но, естественно, заметно лучше проходит период кризисов.
3 Ограничение предложения
Как и любой драгоценный металл, золото имеет ограниченное количество тонн в недрах земли. На данный момент, по данным Геологической службы США, подземные запасы оцениваются примерно в 50 000 тонн. Для сравнения: за всю историю было добыто около 190 000 тонн. В недрах осталось всего 20% от уже имеющихся на рынке активов. Сейчас в год добывается от 2000 до 3000 тонн, уже в течение 25 лет текущеие запасы могут закончиться. Хотя стоит оговориться, что это только доказанные запасы, в будущем вероятно найдут и другие месторождения или будут изобретены технологии, которые сделают рентабельным добычу, например, из морской воды. Ограниченное предложение делает товар ликвидным и устойчивым в цене. Если через 30 лет добыча действительно прекратится, то цена взлетит до небес.
Факторы против роста цен на золото
1 Цена вблизи исторических максимумов
В прошлом году цена золота перекрыла исторический максимум, достигнутый в 2011. Ситуация с избыточным предложением и постепенной нормализацией экономических процессов неизбежно приведет к падению цены в среднесрочной перспективе. Обычно после кризисов стоимость золота начинает снижаться. В 2011 году, когда деловая активность и реальный сектор восстановились, потребность в золоте как в защитном активе отпала. Поэтому после пика, побитового только в прошлом году, цена на золото обвалилась к январю 2015 на 40%.
2 Денежная политика ФРС
Инфляция разгоняется и находится гораздо выше прогнозных значений, но совместно с этим растет и безработица. Это негативный знак, так как два этих показателя имеют обратную корреляцию, что демонстрирует кривая Филлипса. Лишь в критичных ситуациях корреляция может нарушаться, что сейчас и происходит. ФЕД скорее всего поднимет ставку в течение года или двух. Это вызовет рост покупательной способности и снижение цены золота.
3 Слабый спрос
Самая важная проблема - баланс спроса и предложения. Сейчас предложение активно растет и к 2023 г. прогнозируется его увеличение почти в 2 раза. В то время, как спрос со стороны центральных банков и инвестиционных компаний будет снижаться. Этот фактор перевешивает все остальные, поэтому мы и посвятили ему столько времени в нашем видео.
Итоги
Золото - важный хеджирующий инструмент. Но обогнать с помощью золота рынок на длинном горизонте практически невозможно. Из-за снижения спроса и увеличения предложения цены на золото будут находиться под давлением. К росту может привести только значительная коррекция на рынке. Увеличивать долю золота в портфеле стоит в будущем, когда цены просядут. Аналогичную ситуацию можно увидеть на графике в период с 2013 по 2019 год, когда золото находилось на локальных минимумах.
Фраза “инфляция приведет к росту цен на золото”, которую сейчас можно услышать из каждого утюга, не раскрывает всей картины. Фондовый рынок устроен куда сложнее. Чем больше будет у вас знаний, тем выше вероятность увеличения доходности. Всегда инвестируйте вдумчиво и принимайте решения, тщательно изучив ситуацию.