Как мы можем понять золото, если не знаем, как функционирует глобальный рынок? Ян Ньювенхейс рассказывает, как устанавливается цена на физическое золото, и как физические и производные рынки по всему миру связаны и взаимодействуют.
Во второй части Ян Ньювенхейс рассказал о рынках деривативов, Лондонском рынке драгоценных металлов и глобальной внебиржевой торговле золотом.
Эталонная цена на золото LBMA
Торговля на Лондонском рынке драгоценных металлов осуществляется между всеми членами LBMA. Но при таком большом количестве участников вы можете задаться вопросом, какова спот цена на золото на этом рынке? Технически в этой торговой сети нет единой цены на золото.
Ядро этого рынка составляют 12 участников рынка LBMA, которые обязаны котировать двусторонний рынок (спрос и предложение) в течение дня. Эти котировки доступны только для юридических лиц, у которых есть счет в этих банках. Спот цена на золото, которую вы видите, например, в Bloomberg, Reuters или Netdania, часто является объединением нескольких данных от маркет-мейкеров LMBA. Как следствие, цены в указанных СМИ могут незначительно отличаться.
Это подводит нас к другой особенности лондонского рынка драгоценных металлов: эталонной цене на золото LBMA. Ранее называвшаяся London Fix, аукцион LBMA Gold Price проводится дважды в день: в 10:30 и 15:00. Эта цена используется для различных целей на мировом рынке, например для промышленных контрактов.
В LBMA Gold Price зарегистрировано 16 прямых участников, каждый из которых может предоставить доступ к аукциону для клиентов. Аукцион начинается с объявления стартовой цены. Исходя из начальной цены, прямые участники и клиенты указывают, являются ли они покупателями или продавцами и в каком количестве (loco London unallocated). Как правило, после первого раунда объемы покупок и продаж всех участников не находятся в равновесии, и цена корректируется вверх или вниз, после чего следует новый раунд торгов. Процесс повторяется до тех пор, пока чистые объемы всех участников не попадут в предварительно определенный допуск. Наконец, драгметалл рассчитывается, и цена аукциона публикуется.
Вышесказанное является упрощением лондонского рынка драгоценных металлов. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, обратитесь к Руководству LBMA OTC и посетите веб-сайт LBMA.
Биржевые инвестиционные фонды
Биржевые инвестиционные фонды (ETF) — это фонды, обеспеченные сырьевыми товарами, акциями, производными инструментами или другими финансовыми активами. Акции ETF торгуются на фондовой бирже. Обычно золотые ETF обеспечиваются физическим золотом. Крупнейшим золотым ETF является GLD с текущими запасами около 1000 тонн в слитках London Good Delivery. Покупка доли GLD означает не владение физическим золотом, а долю владения в фонде. Инвесторы предпочитают инвестировать в ETF, потому что они являются регулируемыми финансовыми продуктами и легко доступны через брокеров.
Одна акция GLD составляет примерно 0,1 унции золота. Эта сумма со временем уменьшается, поскольку плата за хранение вычитается из активов (золота), находящихся в распоряжении фонда.
Цена GLD привязана к физическому рынку, потому что избранная группа арбитражников, называемая Уполномоченными участниками (Authorized Participants, AP), может создавать и выкупать акции GLD у Доверительного управляющего Фонда BNY Mellon Asset Servicing. Если из-за спроса и предложения на акции GLD цена GLD упадет ниже спот цены в Лондоне, AP могут купить акции GLD и выкупить их у Доверительного управляющего на физический металл, который они могут продать с прибылью на спотовом рынке. Следовательно, запасы GLD уменьшатся. Если цена GLD поднимется выше лондонского спота, AP делают обратное: покупают спотовый металл и создают акции GLD для продажи на фондовом рынке. При создании акций AP должны депонировать золото на выделенный счет Доверительного управляющего («Все золото Доверительного фонда полностью распределяется в конце каждого рабочего дня»). В результате запасы GLD увеличиваются.
Через арбитраж GLD и физический рынок взаимодействуют и влияют друг на друга.
Фьючерсный рынок
Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторонами об обмене сырьевого товара (или фондового индекса, облигации и т. д.) На наличные деньги по определенной цене в определенную дату в будущем. Хотя большинство товарных фьючерсных контрактов никогда не достигают физической поставки — большинство из них «переносятся» или расторгаются до истечения срока. Фьючерсные контракты включают кредитное плечо и используются хеджерами и спекулянтами.
Фьючерсы торгуются на много месяцев вперед, но в этой статье мы сосредоточимся на контракте «ближайшего месяца», который охватывает большую часть объема торгов. В дальнейшем я буду называть цену контракта ближайшего месяца просто фьючерсной ценой.
Самым торгуемым фьючерсным контрактом на золото является GC, котирующийся на фьючерсной бирже COMEX в Нью-Йорке. Подобно GLD, фьючерсы на золото взаимодействуют со спотовым рынком посредством арбитража. Поскольку Лондон является наиболее ликвидным спотовым рынком, именно здесь большинство арбитражников будет торговать против Нью-Йорка.
Скажем, фьючерсная цена превышает лондонский спот до такой степени, что арбитражники могут получать прибыль, покупая спот и продавая короткие фьючерсы. Конечно, арбитражники могут распределить драгметалл в Лондоне, преобразовать большие слитки в слитки по 100 унций, доставить их в Нью-Йорк и физически доставить фьючерсный контракт по истечении срока его действия. Однако в реальности это случается редко. Если, например, не произойдет пандемия, которая сорвет глобальные рейсы, арбитражники будут занимать длинную позицию в Лондоне и продавать короткие фьючерсы в Нью-Йорке, ждать, пока оба рынка сойдутся, и закроют свои позиции. Излишне говорить, что когда спотовая цена выше, чем фьючерсная цена, арбитражники поступят наоборот: закроют короткую позицию в Лондоне и купят длинные фьючерсы.
Фьючерсный рынок также связан с физическим рынком через арбитраж.
Заключение
Ниже вы можете увидеть график, который показывает, как GLD и фьючерсный рынок связаны с физическим рынком в Лондоне и как Лондон связан с остальным миром. Фактически, все рынки золота связаны.
Стрелки добавлены между несколькими физическими рынками, чтобы показать, что Швейцария является крупнейшим перерабатывающим центром. В Великобритании нет перерабатывающих заводов, аккредитованных LBMA.
Цена физического золота устанавливается «обычными трейдерами» на физическом рынке и арбитражниками, которые торгуют физическим золотом по сравнению с деривативами. Поэтому во введении я написал: «Цена физического золота определяется спросом и предложением на физическое золото». Деривативы на золото можно рассматривать как продолжение физического рынка.
Автор: Ян Ньювенхейс | Перевод: Золотой Запас
#золото #рынок золота #физическое золото #эталонная цена золота #спот цена на золото #биржевые инвестиционные фонды #биржа #фьючерсный рынок золота
Другие статьи по теме:
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал
Ставьте лайки, если понравилось и делитесь с другими :)