Как мы можем понять золото, если не знаем, как функционирует глобальный рынок? Ян Ньювенхейс рассказывает, как устанавливается цена на физическое золото, и как физические и производные рынки по всему миру связаны и взаимодействуют.
В первой части Ян Ньювенхейс рассказал о золотых биржах и двустронней торговле золотом.
Рынки деривативов
Производный инструмент — это тип финансового контракта, стоимость которого зависит от базового актива. В этой статье мы обсуждаем производные финансовые инструменты, в основе которых лежит физическое золото. Единственное наиболее важное различие между физическим золотом и производным инструментом золота заключается в том, что владение физическим золотом не несет никакого контрагентского риска, в то время как владение золотым производным инструментом несет. В отношении других товаров, таких как кукуруза, можно сказать: «вы можете есть кукурузу, но вы не можете есть ее производные». Это сводится к тому же экономическому выводу: физическое предложение не может быть увеличено за счет создания деривативов.
Тем не менее деривативы оказывают значительное влияние на цену физического золота, поскольку они торгуются в больших объемах и многие используют кредитное плечо. На мой взгляд, наиболее актуальными рынками деривативов являются рынок ценных бумаг в Лондоне, биржевые фонды и фьючерсный рынок в Нью-Йорке.
Целостная цепь поставок LBMA и Лондонский рынок драгоценных металлов
Лондонский рынок драгоценных металлов — внебиржевой рынок, поэтому здесь нет свода правил, как на бирже. Однако этот уникальный рынок в определенной степени организован. Начнем с основ.
Во всем мире существует 71 золотоперерабатывающий завод, аккредитованный LBMA, которые являются «стражем» целостной цепи LBMA. Эти аффинажные заводы строго принимают золото из авторитетных источников, и когда поставленное золото разливается в слитки весом от 350 до 430 тройских унций, имеющие чистоту не менее 995/1000, они соблюдают стандарты поставки LBMA (Good Delivery). Целостная цепь поставок — это замкнутая система золотоперерабатывающих заводов, надежных логистических компаний и хранителей, которые гарантируют, что весь драгметалл в цепочке имеет требуемое качество. Слитки, выведенные из цепи LBMA, могут повторно поступить на рынок только через аккредитованные золотоперерабатывающие заводы.
Компании-члены LBMA по безопасной логистике могут транспортировать большие слитки в хранилища, расположенные в пределах кольцевой автодороги M25 в Лондоне. Когда слитки золота хранятся в лондонских хранилищах, они соответствуют стандарту London Good Delivery и поддерживают торговлю на Лондонском рынке драгоценных металлов. Хотя золото находится в Лондоне, трейдеры со всего мира участвуют в Лондонском рынке драгоценных металлов.
Имейте в виду, что систему хранилищ в Лондоне не следует путать с целостной цепью поставок LBMA. Цепь поставок охватывает весь земной шар, а также включает слитки с разным весом от LBMA Good Delivery.
Золотые слитки, произведенные на перерабатывающих заводах, аккредитованных LBMA, являются мировым стандартом. Шанхайская золотая биржа (SGE), например, принимает золотые слитки от сертифицированных SGE аффинажных заводов в свои хранилища рядом с сертифицированным LBMA металлом.
AURUM и глобальная внебиржевая торговля
В основе Лондонского рынка драгоценных металлов лежит электронная клиринговая система под названием AURUM, которая соединяет клиринговые банки-члены LBMA. Лондонский рынок драгоценных металлов можно рассматривать как банковскую систему с золотом, в которой физическое золото находится в Лондоне в качестве резервов, а AURUM — в качестве депозитарно-распределительной системы.
Торговля золотом в Лондоне в основном осуществляется на нераспределенной спотовой основе. Нераспределенный счет в банке маркет-мейкере — это требование к пулу физического золота, принадлежащему банку. Нераспределенный баланс можно сравнить с фиатным депозитом в обычном банке. Нераспределенный баланс — это кредит на Лондонском рынке драгоценных металлов.
Напротив, через распределенный счет в банке клиент владеет однозначно идентифицируемыми слитками, которые отложены и не находятся на балансе банка. Клиенты платят за хранение выделенного драгметалла по сравнению с гораздо меньшими затратами, если таковые имеются, за хранение нераспределенного драгметалла. Любому клиенту разрешено переключаться с нераспределенного на распределенный счет и наоборот, что связывает бумажный рынок с физическим рынком в Лондоне. Банки маркет-мейкеры согласились с тем, что любая плата за «размещение» металла может быть изменена только после 30-дневного уведомления.
Основными причинами, по которым большая часть торговли на Лондонском рынке драгоценных металлов осуществляется на нераспределенной основе, являются удобство и эффективность. Что делает золото особенным, так это то, что это и товар, и валюта. Нераспределенная торговля позволяет, например, купить золото ровно на $1.000.000 долларов США или занять ровно 25.000 унций. Размер назначенной сделки всегда привязан к разному весу слитка, что приводит к неудобным числам. Вот почему «loco London unallocated» используется в качестве основной валюты на мировом внебиржевом рынке золота.
Клиринг через AURUM контролируется и управляется London Precious Metals Clearing Limited (LPMCL). Клиринговыми банками, участвующими в AURUM (членами LPMCL), являются HSBC, ICBC Standard Bank, JP Morgan и UBS. Другие банки и участники Лондонского рынка драгоценных металлов так или иначе связаны с клиринговыми банками.
Клиринговые банки либо имеют собственное хранилище в Лондоне, либо имеют счета у таких хранителей, как Brinks или Loomis, либо используют хранилище Банка Англии.
Выше представлена иллюстрация торговой структуры Лондонского рынка драгоценных металлов. Клиринговые банки подключены через AURUM, а клиентские банки и субклиенты подключены к клиринговым банкам. Все клиринговые банки, но не все клиентские банки и субклиенты, включены в эту иллюстрацию. Все связи между корпорациями гипотетичны.
Итак, как же на самом деле работает торговля? Предположим, золотодобывающая компания берет в долг 180.000 унций нераспределенной валюты под 2% в банке в Лондоне, в котором у нее открыт счет. Это банк UBS, который является клиринговым банком. После получения ссуды золотодобытчик продает драгметалл по спот цене, чтобы использовать вырученные средства для горнодобывающего проекта в Австралии. Год спустя компания добыла 183.600 унций и хочет выплатить UBS основную сумму долга плюс проценты (при условии, что проценты будут выплачиваться золотом). Золотодобытчик транспортирует неочищенное золото на аффинажный завод в Австралии и указывает, что он хочет получить оплату в виде нераспределенного золота в Лондоне. Аффинажный завод принимает золото и поручает своему банку в Лондоне, Merrill Lynch, перевести 183.600 унций со своего собственного счета на счет добытчика в UBS. Merrill Lynch проинформирует свой клиринговый банк JP Morgan о переводе 183.600 унций на счет золотодобывающей компании в UBS. Когда UBS получит нераспределенную сумму через AURUM, со счета золотодобытчика будет списано 183.600 унций, и ссуда будет погашена.
В Австралии устанавливаются денежные затраты на аффинаж золота и поправка на местный дисконт / премию на золото по сравнению с ценой в Лондоне.
Если какое-либо физическое золото переводится между JP Morgan и UBS через AURUM, это зависит от всех сделок этих банков и их клиентов. На Лондонском рынке драгоценных металлов ежедневно проводятся тысячи нераспределенных сделок, в результате чего клиринговые банки предъявляют много требований друг к другу в конце каждого дня. Процедура клиринга начинается каждый день в 16:00 по Гринвичу, когда члены LPMCL «взаимозачищают» все претензии. После этого остаточные требования оплачиваются физическим золотом.
Другой пример того, как золото обменивается на лондонском внебиржевом рынке, — это компании, центральные банки и инвесторы, торгующие золотом так же, как и любой другой валютой на валютных рынках. На спотовой основе, а также через форварды, свопы, опционы и лизинг.
Продолжение читайте в третьей части.
Автор: Ян Ньювенхейс | Перевод: Золотой Запас
#золото #цена золота #физическое золото #нераспределенное золото #распределенное золото #золото lbma #внебиржевая торговля золотом #рынки деривативов золота
Другие статьи по теме:
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал
Ставьте лайки, если понравилось и делитесь с другими :)