Как мы можем понять золото, если не знаем, как функционирует глобальный рынок? Ян Ньювенхейс рассказывает, как устанавливается цена на физическое золото, и как физические и производные рынки по всему миру связаны и взаимодействуют.
Введение
Цена физического золота определяется спросом и предложением на физическое золото. Мировой физический рынок можно разделить на биржевую и двустороннюю торговлю. Помимо физического рынка существует множество рынков деривативов золота, которые влияют на физический рынок. Чтобы понять всю машину, мы рассмотрим работу золотых бирж, двусторонней торговли (сетей) и деривативов по отдельности и, наконец, как все деривативы привязаны к физическому рынку. Деривативы торгуются на биржах и на двусторонней основе, но для ясности мы обсудим их отдельно.
Важно отметить, что не существует единой цены на физическое золото. Поскольку золото является товаром, а силы спроса и предложения на товары не равны ни в одном месте, а для транспортировки товаров необходимы энергия и время, цена физического золота различается географически. Более того, физическое золото бывает разной формы, веса и степени чистоты. Затраты на производство золотых слитков более или менее фиксированы, но сравнительно дешевле для слитков большего размера из-за их более высокой стоимости.
То, что большинство людей называют спот ценой на золото, — это цена за тройскую унцию чистого золота, полученную в результате торговли крупными оптовыми слитками, расположенными в Лондоне («loco London»). Крупные оптовые слитки весят примерно 400 унций. Чем меньше слиток по сравнению с «большими слитками», тем больше будет премия к его цене. Золотые монеты и ювелирные изделия имеют еще более высокую надбавку за чистый вес из-за еще более высоких производственных затрат. Таким образом, «реальная цена физического золота» зависит от того, где вы находитесь и каким товаром торгуете.
Чистый вес золотого продукта рассчитывается так: чистый вес = вес брутто * чистота.
Золотые биржи
Биржа — это централизованный рынок. На любой бирже может быть выставлено несколько контрактов на золото. На Шанхайской бирже золота, например, торгуются спотовые контракты на золото размером от 100 до 12,5 кг. Спрос и предложение на бирже удовлетворяются через книгу ордеров биржи (биржевой стакан). Упрощенно, некоторые участники рынка подают лимитные ордеры на покупку и продажу в биржевом стакане, в то время как другие подают рыночные ордеры (на покупку или продажу). Механизм сопоставления соединяет и очищает все заказы, и именно так устанавливается цена.
Ниже представлен скриншот из книги ордеров на контракт Шанхайской золотой биржи Au 99,99 в ночную торговую сессию 18 марта 2021 г. Котировки спроса и предложения показаны красным цветом (верхний правый угол); соответствующие показатели желтого цвета отражают глубину рынка (ликвидность). Наивысшая ставка в этой книге ордеров составляет 365,15 юаня за грамм; самая низкая цена — 366 юаней. Рынок был неликвидным во время этой торговой сессии, так как показатели в книге ордеров были очень низкими.
Поскольку биржевой стакан виден всем трейдерам и существует центральный орган, который устанавливает правила торговли, биржевые торги более прозрачны, чем двусторонние торговые сети, называемые внебиржевыми (OTC) рынками. Некоторые трейдеры предпочитают биржевую торговлю, другие — внебиржевую торговлю, которая предлагает большую гибкость и свободу действий.
Спотовые биржи золота редки. Примерами являются Шанхайская биржа золота в Китае, Borsa Istanbul в Турции и Дубайская биржа золота и товаров в ОАЭ.
Арбитраж приводит к синхронизации цен между различными частями мирового рынка золота. Когда золото в Дубае дешевле, чем в Шанхае, арбитр может получить безрисковую прибыль. Классическим примером является то, что арбитражник фиксирует свою прибыль, покупая золото там, где оно дешево, и физически транспортирует драгметалл туда, где его можно продать дороже. Прибыльна ли сделка зависит не только от разброса цен, но и от затрат на финансирование (проценты), доставку, страхование и, возможно, переработку слитков. В качестве альтернативы, арбитражник может занять длинную позицию на одной бирже и короткую позицию на другой, пока спред не закроется, и закрыть свои позиции.
Как правило, золото продается с дисконтом в странах-чистых экспортерах, таких как Южная Африка, по сравнению с премией в странах, являющихся чистыми импортерами. Центры торговли золотом, такие как Великобритания, могут превратиться из чистого импортера в чистого экспортера, что приведет к тому, что местная цена будет торговаться с премией или скидкой по сравнению с частями мира, которые находятся по другую сторону торговли (обычно Азия).
В таблице справа указаны стандарты золотых слитков по всему миру. Некоторые из перечисленных бирж являются производными.
Двусторонняя торговля
Ранее мы обсуждали, что в мире существует всего несколько бирж физического золота. Подразумевается, что большая часть торговли физическим золотом осуществляется на двусторонней основе: переговоры ведутся на основе принципал-принципал, будь то через электронную торговую систему, по телефону или при личной встрече.
Поскольку золото не портится и ценится на протяжении тысячелетий, все золото, которое когда-либо было добыто, все еще с нами. Это делает торговлю золотом больше похожей на обмен валютой, чем сырьевым товаром, с точки зрения динамики спроса и предложения. Физические спрос и предложение не ограничиваются годовой добычей на рудниках и вновь произведенной продукцией.
Каждый день золото торгуется на двусторонней основе между тысячами компаний — нефтеперерабатывающими заводами, банками, дилерами, монетными дворами, горнодобывающими предприятиями, ювелирами, промышленными производителями, инвестиционными фондами и т. д. — и, возможно, миллионами людей по всему миру. Золото можно обменять в любой форме, и, конечно же, его можно изменить по форме, весу и чистоте на протяжении всей цепочки поставок.
На самом низком уровне двусторонней торговлей может быть турецкая женщина, продающая золотой браслет своему соседу-мужчине. Соглашаясь с ее предложенной ценой, сосед влияет на мировую цену золота, хотя и крайне незначительно. Ведь, если сосед отклонит предложение женщины, она продаст браслет ювелирному магазину, который подключен к мировому рынку золота, где предложение возрастет. Принятие ее предложения не приводит к увеличению предложения. Из этого примера видно, что в каждой (двусторонней) торговле покупатель и продавец влияют на цену золота.
Торговля между предприятиями в двусторонней торговой сети называется внебиржевым рынком. В глобальном масштабе Лондонский рынок драгоценных металлов, контролируемый Лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов (LBMA), является наиболее доминирующим внебиржевым рынком золота. Другой активный внебиржевой рынок находится в Швейцарии, мировой столице аффинажа золота. Каждый год от сотен до тысяч тонн золота транспортируется в Швейцарию, где слитки весом 400 унций, предназначенные для Лондона, слитки весом 1 кг, предназначенные для Азии, слитки весом 100 унций, предназначенные для Нью-Йорка, или другие слитки и изделия производятся в зависимости от потребности. В Швейцарии также есть много больших хранилищ для инвесторов в золото.
Лондонский рынок драгоценных металлов имеет уникальную структуру, поскольку он основан на двусторонней торговле, но при этом носит централизованный характер. Мы обсудим этот рынок в следующей главе, посвященной деривативам, потому что большинство сделок в Лондоне осуществляется посредством «бумажных контрактов».
Продолжение читайте во второй части.
Автор: Ян Ньювенхейс | Перевод: Золотой Запас
#золото #рынок золота #инвестиции в золото #торговля золотом #физическое золото #двусторонняя торговля золотом #золотые биржи #биржи #золотые слитки
Другие статьи по теме:
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал
Ставьте лайки, если понравилось и делитесь с другими :)