Интер РАО увеличит поставки в Китай в 3 раза. Что это значит для компании?

Китай столкнулся с дефицитом электроэнергии в стране, и, чтобы не допустить дальнейших проблем китайское правительство просит о помощи Россию, а конкретно электроэнергетическую компанию Интер РАО об увеличении поставок. По последним данным некоторые договоренности уже достигнуты и с 1 октября поставки вырастут более чем в 3 раза.

• Попробуем разобраться, какое влияние может оказать на Интер РАО увеличение поставок, и что будет дальше.

Сколько приносят поставки в Китай?

За первое полугодие 2021 года доля Китая в структуре экспорта электроэнергии Интер РАО составила 12%.

Выручка в Китае составила примерно 4,4 млрд. рублей при общей выручке группы Интер РАО в 566,2 млрд. рублей. Таким образом, доля Китая в выручке компании составляет менее 1%. Поэтому даже кратное увеличение поставок в Китай не способно кардинальным образом поменять расклад внутри Интер РАО.

И все-таки, стоит ли инвестировать в ИнтерРао?

Не будем забывать, что Интер РАО - это огромный энергетический холдинг, который занимается генерацией, распределением и сбытом электроэнергии как в России, так и за ее пределами. Но, в первую очередь, деятельность холдинга направлена на обеспечение электроэнергией регионов России. Экспорт же (суммарно во все страны) составляет всего около 10% выручки.

Если же в целом говорить про бизнес Интер РАО, то компания чувствует себя очень хорошо. Денежные растут не очень быстро, но стабильно, что свойственно для любой энергетической компании.

Чистый долг находится в отрицательной зоне, благодаря огромной накопленной кубышке, которую компания держит на депозитах.

Почему стоит дешево?

И тем не менее, при таких финансовых показателях компания стоит очень дешево.

Значение мультипликатора P/E у Интер РАО равно 5,5. P/B при этом составляет всего 0,75 , то есть стоимость компании ниже, чем стоимость её активов.

Причина такой невысокой оценки кроется в непрозрачности бизнеса и нежелании делиться прибылью с акционерами. Последние годы компания направляет на дивиденды всего 25% от чистой прибыли по МСФО, но при этом копит наличность с непонятной для миноритарных акционеров целью.

Есть вероятность, что эти деньги пойдут на какое-то стратегическое приобретение (периодически ходят слухи о покупке Энел Россия или Юнипро). Но пока никаких официальных подтверждений от руководства сделано не было. А тем временем дивидендная доходность при текущей норме выплат составляет всего около 4%, что совсем не привлекает инвесторов, так как в секторе электроэнергетики есть альтернативы с доходностью 8-10%.

Мнение аналитиков InvestFuture

Увеличение поставок в Китай значительно не увеличит доходы компании, так как доля экспорта в Китай в структуре выручки составляет менее 1%.

Однако есть вероятность, что Китай будет бороться с энергетическим кризисом другими путями. Например, вместо покупки готовой энергии начать покупать энергоресурсы (уголь и газ). В таком случае у России есть все шансы оказаться при деле и увеличить экспорт ископаемого топлива.

Интер РАО на данный момент — типичная акция стоимости, которую стоит покупать только с расчетом на прибыльное вложение денежной кубышки, которую компания держит на своих счетах. Но тут стоит помнить, что Интер РАО — это государственная компания и есть вероятность, что кубышка будет потрачена на национальные проекты с низкой отдачей.