Практически невозможно предсказать краткосрочные движения на фондовом рынке. Цены меняются изо дня в день более или менее случайным образом. Но существует несколько методов, с помощью которых можно прогнозировать разумные оценки долгосрочной (например, 10-летней) доходности собственного капитала.
Здравствуйте, благодарные читатели!
Широко используются три основных метода прогнозирования. Хотя ни один из них не следует считать даже близким к точному, все они предполагают схожие перспективы в настоящее время.
Будущая доходность акций, скорее всего, будет скромной и значительно ниже доходности, достигнутой за последнее столетие.
Риск и доходность
Как рыночные практики, так и академические экономисты давно считают, что риск и доходность взаимосвязаны. В среднем инвесторы должны получать более высокую норму прибыли за то, что несут больший риск.
Хотя риск - сложная концепция для измерения, изменчивость доходности (или ее стандартное отклонение) часто используется в качестве разумного показателя того, что мы обычно считаем риском.
Инвестиции, доходность которых относительно несомненна, считаются безопасными, в то время как инвестиции, будущая доходность которых может значительно отличаться от того, что мы ожидаем (и где вполне могут быть понесены убытки), считаются рискованными.
Зависимость между риском и доходностью, направленная вверх, является неотъемлемой частью современной теории портфеля, а также широко используемой модели ценообразования капитальных активов.
Если я куплю 30-дневный казначейский вексель США с доходностью 3% и буду держать его в течение 30 дней, я практически уверен, что получу доходность 3%.
Если я затем реинвестирую выручку в другой счет через 30 дней, я также получу определенную прибыль, хотя она может быть немного больше или меньше в зависимости от того, изменятся ли процентные ставки.
Если у меня есть 10-летние государственные облигации США, которые обещают доходность 5%, я буду брать на себя больший риск, потому что цены на облигации будут колебаться в зависимости от изменения процентных ставок.
В период, когда процентные ставки резко растут, я даже теряю деньги при покупке облигаций, поскольку цены на облигации падают, отражая более высокие процентные ставки. Аналогичным образом, доходность в любой период от владения акциями, вероятно, будет очень изменчивой.
Казначейские векселя США обычно считаются безрисковым активом в моделях риска и доходности. Сегодня доходность казначейских векселей составляет около 0,25%.
Если мы добавим к этой доходности 6,5 процентных пункта (историческое превышение доходности акций над векселями), мы оценим будущую долгосрочную норму доходности акций в 6,75%, что значительно ниже прошлой доходности акций.
Два академических исследования - одно Юджином Фамой и Кеннетом Френчем, а другое Робертом Шиллером - пришли к выводу, что до 40% вариабельности будущей рыночной доходности можно предсказать на основе первоначальной дивидендной доходности рынка в целом.
Если акции в целом давали дивидендную доходность выше средней, то будущие доходы, которые получали инвесторы, как правило, были щедрыми. И наоборот, когда первоначальная доходность низкая, то же самое относилось и к будущим 10-летним ставкам.
Существует третий метод прогнозирования доходности акций, который широко используется как аналитиками безопасности Уолл-стрит, так и финансовыми экономистами. Он использует анализ чистой приведенной стоимости для определения неявной нормы прибыли, определяемой текущим уровнем цен на акции.
Например, с 1926 года по настоящее время обыкновенные акции обеспечивали среднегодовую норму прибыли около 10%. Дивидендная доходность по рынку в целом на 1 января 1926 года составляла около 5%.
Долгосрочные темпы роста прибыли и дивидендов также составили около 5%. Таким образом, добавление начальной дивидендной доходности к темпу роста дает близкое приближение к фактической норме прибыли.
Сегодня дивидендная доходность по рынку в целом составляет чуть более 2%. Если прибыль и дивиденды вырастут с исторической скоростью 5%, долгосрочная рыночная доходность составит 7%.
Поскольку рентабельность прибыли сегодня находится на исторически высоком уровне, если вместо этого рост прибыли снизится до 4%, долгосрочная доходность собственного капитала составит около 6%.
Мы рассмотрели три используемых метода оценки будущей доходности собственного капитала. Все они наводят на один и тот же вывод. Будущие доходы, скорее всего, будут ниже доходов, которые были получены инвесторами в акции за последнее столетие. Обсудим?👇
