Существует два практических подхода к определению эквивалентных денежных потоков

Существует два практических подхода к определению эквивалентных денежных потоков, которые иметь бывший использованный Автор: некоторые ценность Инвесторы. В то Первый, ты рассматривать только те Наличными потоки От a бизнес тот ты верить являются безопасный (и ты мочь рассчитывайте на) когда ты ценность то Компания. Если ты являются правильный в твой оценка из этих “безопасных” денежных потоков вы скорректировали денежные потоки с учетом риска. Второй вариант является один интересный твист на дивиденды и a атавизм Для Ben Грэм. Для то степень тот компании являются неохотный Для резать дивиденды однажды они инициировать их, IT мочь быть утверждал тот то дивиденды оплачиваемый Автор: a Компания отражать его вид на как много от его прибыль являются определенный. Таким образом, a твердый тот является очень неуверенность в будущее прибыль мочь платить Только 20 процент от его прибыль как дивиденды, в то время как тот, кто более уверен, выплатит 80 процентов своей прибыли. Таким образом, инвестору, который покупает акции на основе их дивидендов, меньше нужно беспокоиться о корректировке рисков. числа.

Суть в том, что в корректировке рисков нет коротких путей. Скорректировать ожидаемые денежные потоки с учетом риска не проще (а зачастую и сложнее), чем скорректировать ставки дисконтирования с учетом риска. Если вы используете один из ярлыков—подсчет Только безопасный Наличными потоки или просто дивиденды—признать когда

эти подходы будет потерпеть неудачу ты (как они неизбежно будет), и защищать себя против этих последствия.

Запас прочности

Многие ценные инвесторы, с подозрением относящиеся к бета-версиям и другим показателям риска, которые вытекают из теории портфеля и рыночных цен, утверждают, что существует гораздо более простой путь Для объединять рисковать в инвестиции анализ, и тот является Для используйте запас прочности (MOS) при оценке того, следует ли вложить.

То прибыль от безопасность имеет a длинный история в ценность вкладывающий. Хотя этот термин, возможно, использовался до 1934 года, Грэм и Додд ввели его в то ценность вкладывающий общеупотребительный когда они использованный IT в то Первый издание от Безопасность Анализ.13 Поставь просто, они утверждал тот Инвесторы должен Купить акции, которые торгуются со значительными скидками по отношению к внутренней стоимости, и они разработали экраны тот было бы уступать эти запасы. В факт, много от Грэма экраны в инвестициях анализ (низкий PE, запасы тот торговля около a скидка на сетевой капитал) - это попытки обеспечить запас прочности в практика.

В последующие годы появились ценные инвесторы, которые включили запас прочности в свои стратегии оценки. На самом деле, вот как опытный ценностный инвестор использует MOS. Первый шаг в этом процессе требует отбора компаний, соответствующих критериям хорошей компании: надежное управление, хорошо продукты, и устойчивый конкурентный преимущество; этот является часто делается качественно, но может быть поддано количественной оценке. Вторым шагом в этом процессе является то оценка от присущий ценность, но ценность Инвесторы использовать a разнообразие от подходы в этот стремление: некоторые использовать СО СКИДКОЙ Наличными поток, некоторые использовать относительная оценка, а некоторые смотрят на балансовую стоимость. Третьим шагом в этом процессе является сравнение цены с внутренней стоимостью, и именно здесь вступает в силу MOS: с запасом прочности в 40 процентов вы купили бы комплект as, только если бы его цена была более чем на 40 процентов ниже его внутренней стоимости. Термин вернулся на центральное место в 1991 году, когда Сет Кларман, легенда стоимостного инвестирования, написал книгу, используя этот термин в качестве названия.14 В своей книге Кларман резюмирует запас прочности как “покупку активов по значительной скидка Для фундаментальный бизнес ценность, и дающий предпочтение Для материальные активы, превышающие нематериальные активы.”

Основная идея, лежащая в основе MOS, является нетрадиционной. На самом деле, стал бы любой инвестор (рост, ценность, или технический аналитик) не соглашаться с то понятие