В начале сентября индекс Московской биржи впервые в истории достиг отметки 4000 пунктов. Рассчитываемый по той же базе долларовый бенчмарк РТС поднялся на пиковый уровень за последние девять лет. Несмотря на уверенное движение индекса широкого рынка вверх, многие инвесторы опасаются возможной коррекции. Какие бумаги интересны в этой ситуации для длинных и коротких позиций, а также для спекуляций? И что важного произошло на российском фондовом рынке в начале сентября? Об этом и многом другом читайте в новом инвестиционном обзоре от аналитиков ИК «Фридом Финанс».
- На историческом максимуме торгуются в рублях бумаги «Сбербанка» (SBER). Из-за высокой цены на газ в Европе недалеко от абсолютных вершин находятся также акции «Газпрома» (GAZP). Котировки «Русала» (RUAL) взлетели на фоне роста цены на алюминий, вызванного сложной геополитической обстановкой в Гвинее, где добывается 20% руды.
- Фондовые площадки активизировались в борьбе за средства инвесторов. В частности, Московская биржа (MOEX) запустит вечерние торги гособлигациями, утренние торги акциями, а также будет осуществлять долларовые операции с американскими ценными бумагами. Список иностранных ценных бумаг при этом расширится до 500. Все указанные меры направлены на увеличение комиссионных доходов. При этом процентные доходы биржи, вероятнее всего, также возрастут на фоне повышения ставок репо. Другая российская фондовая площадка, СПБ Биржа, планирует выход на IPO на NASDAQ. Капитализация компании может составить $1,8–2,5 млрд.
- Россия вновь переживает бум частных инвестиций. База розничных игроков уже составляет 22,5 млн, хотя год назад их было 9 млн, а четыре года назад — всего 1 млн. Не менее 1,3 млн инвесторов держат в портфеле иностранные акции. Кроме того, увеличивается количество публичных фондов: на Московской бирже их число превысило 200, почти каждую неделю появляются новые. Топ-10 фондов с начала года привлекли 130 млрд руб. Государство готово рассмотреть вопросы расширения списка инструментов на ИИС, разрешив вкладывать средства в IPO и предоставив дополнительные льготы. Несколько российских компаний готовятся к получению листинга. Стать публичными, помимо СПБ Биржи, планируют «Вкусвилл», ЦИАН, «Делимобиль», «Открытие». Впрочем, вопрос об IPO банка пока окончательно не решен. Размещение на бирже через SPAC может рассмотреть сервисная компания телекоммуникационного холдинга VEON (VEON).
- Российские макроэкономические показатели постепенно восстанавливаются. Рост ВВП по итогам второго квартала составил 10,5%, а чистый экспорт достиг исторического пика в $23,19 млрд. Однако инфляция растет вместе с экономикой: в августе темпы роста цен ускорились до 6,8%, в связи с чем ЦБ РФ поднял ключевую ставку на 0,25 п.п., то есть фактически до уровня инфляции, формально сохраняя нейтральную денежно-кредитную политику. При этом регулятор указал на высокую вероятность реализации инфляционных рисков и не исключил повышения ставки до уровня более 7% в текущем году.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» прогнозируют переход к нейтральной динамике или коррекции. Целью снижения может стать отметка 3900 пунктов по индексу Московской биржи. Сезон корпоративных отчетов завершен, сильных драйверов роста нет. В числе факторов, которые могут оказать значительное влияние на рынок, пока можно отметить только макростатистику. Вероятнее всего, движение котировок на российском фондовом рынке будет определяться как макроданными, так и трендами на внешних сырьевых и фондовых площадках. Ряд аналитиков ведущих инвестбанков прогнозируют осеннюю коррекцию на биржах в пределах 15%. Лучше рынка могут торговаться бумаги «Ростелекома» (RTKM), «АФК Системы» (AFKS), Ozon (OZON), «Детского мира» (DSKY), «М.видео» (MVID), «МосБиржи» (MOEX). В аутсайдерах, вероятнее всего, окажутся акции менее крупных компаний (независимо от отраслевой принадлежности). Ожидания по паре USD/RUB: диапазон 73–75.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» рекомендуют спекулятивно покупать бумаги «Ростелекома» (RTKM), «Аэрофлота» (AFLT), а также удерживать длинные позиции в акциях Ozon (OZON), «М.видео» (MVID), Fix Price (FIXP), Mail.ru (MAIL). Для открытия коротких позиций подойдут бумаги «Сбербанка» (SBER), «Алросы» (ALRS).
Х5 Group (прежнее наименование X5 Retail Group) – крупнейшая по выручке (1978 млрд руб. в 2020-м) компания розничной торговли в России. Управляет торговыми сетями «Пятерочка», «Перекресток», «Карусель», а также развивает онлайн-сервисы «Vprok.ru Перекресток», 5Post, «Около». Х5 Group (FIVE) объединяет свыше 18,2 тыс. магазинов в семи федеральных округах.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» устанавливают целевую цену в 3873 руб. на акции Х5 Group на горизонте 12 месяцев. Стоимость на момент анализа 20 сентября – 2297 руб., потенциал роста – 68,6%.
Операционные показатели
Компания расширила торговые площади на 2,8% с начала 2021-го и на 7,4% — за последние 12 месяцев. Наиболее интенсивный рост этого показателя (16,1% за последний год) наблюдался в сегменте «Перекресток», на долю которого приходится 12% от всех торговых площадей группы. При этом компания закрывала и переформатировала часть гипермаркетов «Карусель» в связи с резким падением трафика и объемов продаж в период пандемии. Общая торговая площадь группы на конец 2-го квартала превысила 8 млн кв. м.
Еще одним позитивным операционным результатом является улучшение сопоставимых продаж: отрицательная динамика среднего чека (-9,3%) в полной мере компенсирована притоком покупателей (+14,7%). Уже можно говорить о том, что население постепенно возвращается к допандемическим потребительским привычкам: ходить в магазины стали чаще, при этом нет необходимости приобретать сразу большой объем товаров. Кроме того, несмотря на восстановление офлайн-сегмента, операционные показатели онлайн-направления также улучшились: число заказов в сегменте экспресс-доставки выросло в пять раз, до 4,2 млн, а их объем – в четыре раза, до 6,8 млрд руб. (с учетом НДС). Макроэкономические и эпидемиологические факторы оказали разнонаправленное влияние на метрики компании. С одной стороны, отмечается ускорение продовольственной инфляции до 7,3%. С другой стороны, рост реальных заработных плат составил 7,8%.
Кроме того, восстановлению трафика в офлайн-сегменте способствовали такие факторы, как увеличение количества вакцинированных и переболевших COVID-19, а также отсутствие жестких карантинных ограничений.
Финансовые результаты
В первом полугодии 2021-го выручка повысилась на 10,7% г/г благодаря росту сопоставимых продаж, расширению торговых площадей и увеличению оборотов цифровых бизнесов на 105,7%. Вклад указанного направления в совокупный рост продаж составил 1,1%. Скорректированная EBITDA повысилась на 8,6%, до 133,4 млрд руб., а рентабельность составила 12,7%. Ухудшение рентабельности EBITDA обусловлено опережающим ростом расходов на персонал, аренду, а также коммунальных и прочих затрат на фоне низкой базы прошлого года, инфляцией, сложной ситуацией на рынке труда, а также увеличением убытка из-за пандемии COVID-19. Некоторые онлайн-сервисы пока являются операционно убыточными.
Чистая прибыль во 2-м квартале составила 14,2 млрд руб. По итогам полугодия этот показатель повысился на 20% г/г, до 22,6 млрд руб., что соответствует уровню рентабельности в 2,1%. Положительной динамике чистой прибыли способствовали сохранение финансовых расходов на прежнем уровне, а также рост операционной прибыли.
Прогнозы аналитиков ИК «Фридом Финанс»
Аналитики ожидают, что в 2021-2022-м Х5 сможет поддерживать высокие годовые темпы роста выручки на уровне 10%, которые замедлятся до 6% лишь в 2023-м. Уровень чистой рентабельности также будет улучшаться, поскольку факторы, обусловившие рост расходов в первом полугодии, носят разовый или временный характер. Доля онлайн-сегмента в выручке в 2025 году достигнет 4,6%. Аналитики ИК «Фридом Финанс» прогнозируют, что на конец 2021-го выручка, EBITDA и прибыль Х5 составят 2,184 трлн руб., 263 млрд руб. и 33 млрд руб. соответственно. Компания предоставила объяснения относительно претензий, выдвинутых ФАС, и аналитики предполагают, что применение жестких санкций (в виде оборотных штрафов) в регионе крайне маловероятно. В рамках базового сценария аналитики прогнозируют снижение инфляции до 4% и рост продаж примерно на 10% в 2022 году.
Команда «Фридом Финанс» – это признанные специалисты по фондовому рынку РФ. Откройте брокерский счет на нашем сайте, чтобы инвестировать в ведущие компании страны.