«Золото по-прежнему служит главным платежным средством в мире (…) Золото принимают к оплате всегда».
(С) Алан Гринспен (экс глава ФРС США, речь в 1999 году)
В ноябре этого года компания Полиметалл планирует явить на суд общественности обновленную стратегию и презентацию для инвесторов. В моем плане статей для канала тогда же и планировалась публикация о Полиметалле - так сказать, чтобы осветить информационный повод, да и разобрать сразу новую стратегию компании.
Но, как говориться, «хочешь насмешить Бога - расскажи ему о своих планах» ))
В комментариях прямо сейчас звучит очень много вопросов о компании Полиметалл и стало ясно, что с публикацией статьи по эмитенту до ноября медлить не стоит.
Раз читателям хочется говорить о Полиметалле сейчас - так тому и быть.
Такой интерес к Полиметаллу сейчас вызван существенным падением его акций.
С начала года акции компании потеряли порядка 25% стоимости, снизившись из области 1800 рублей почти до 1300 рублей.
Давайте разбираться, что происходит.
Чтобы вдумчиво разобраться в ситуации нам надо прояснить для себя несколько моментов:
- Что происходит с ценой на золото?
- Что происходит с компанией Полиметалл?
- Что происходит с ценой на акции компании Полиметалл?
Вы заметили, что в списке вопросов нет темы про цену на серебро? Она, на мой взгляд, к цене акций компании Полиметалл имеет опосредованное значение – на прибыли компании сказывается, а вот на цену акций влияния почти не оказывает (вот такой вот парадокс). Но вскользь мы и этой темы коснемся.
Начнем с цены на золото.
Почему упала цена на золото?
Давайте, я перечислю несколько причин, которые называют аналитики.
Сразу хочу подчеркнуть - я далеко не полностью согласен со многими из этих доводов. Однако, несмотря на мое несогласие - золото упало. Это факт. С другой стороны - ничто не мешает золоту завтра вырасти, потому что правда все же, как мне представляется - не на стороне аналитиков ))
Итак.
Доводы аналитиков В ПОЛЬЗУ ПАДЕНИЯ цены золота:
1. Золото - любимая многими инвесторами «безопасная гавань”. Считается, что особенно охотно в золото вкладываются, когда на рынке царит страх. А когда оптимизм - инвесторы выбирают более рискованные и высокодоходные активы (так называемый «аппетит к риску» у инвесторов повышается).
По этой причине при восстановлении экономики после пандемии золото должно было упасть в цене. И упало. Вот такое объяснение дают нам многие аналитики.
2. Биткоин и прочие криптовалюты заменили золото в качестве средства сбережения. Ликвидность ушла с рынка золота. Раз денег на рынке золота осталось меньше - вуаля - цена понизилась.
3. В золото вкладывались опасаясь инфляции, в том числе - в силу постоянного продолжения QE. ФРС обещает вот-вот сократить QE и обуздать инфляцию. Все в это поверили и перестали покупать золото.
Не вдаваясь в детали - это основные причины падения цены золота, перечисляемые аналитиками.
Вы с ними согласны?
Я - только отчасти и с очень большими оговорками.
Со своей стороны, я бы сказал, что картина будет совсем другой, если мы посмотрим на «настоящий» рынок золота - рынок физического металла.
Ведь все, о чем говорят аналитики - это рынок «бумажного» золота - рынок фьючерсов, на котором торгуется в сотню раз больше золота, чем когда бы то ни было добыли на Земле. Понятно, что если товара так много - особого спроса на него нет ))
А что с настоящим золотом – тем, которое металлическое и холодное?
О! Там все почему-то совсем по-другому. В Германии и США в этом году побиты все исторические рекорды по продаже физическим лицам золотых и серебряных монет.
С чего бы вдруг людям покупать за свои кровные денежки постоянно дешевеющие блестящие кругляшки?
Да все очень просто - люди не верят в способность ФРС (или ЕЦБ) обуздать инфляцию.
Особенно сильно в этом сомневаются жители Германии - они генетически помнят Веймарскую республику и цены в миллиардах за буханку хлеба. И помнят, что только золото всегда сохраняет цену. И можно считать, что миллионы немцев и американцев в этом году своими деньгами проголосовали на референдуме по вопросу «вы верите в снижение инфляции?»
Они не верят. И покупают золото.
Я тоже не верю в скорейшее прекращение инфляции - и держу акции Полиметалла ))
Но если вы верите, что инфляцию скоро победят – то акции золотодобытчиков вам не нужны.
А почему собственно я не верю в способность ФРС обуздать инфляцию, спросите вы?
Да очень просто.
Во-первых, ФРС не может прекратить наводнять мир деньгами. Ведь даже на постоянном «допинге» с помощью QE экономика США развивается ни шатко, ни валко - стоит выключить печатный станок и пойдет системный кризис неплатежей, поскольку все компании в долгах и занимают все больше - а конечный кредитор - ФРС.
Во-вторых, ФРС, выступающая конечным кредитором не может повысить процентные ставки существенно. Почему? Да все очень просто - сам бюджет США не выдержит существенного повышения ставок - при ставке в районе 5% на проценты уйдет весь бюджет. А чтобы обуздать инфляцию в свое время - не так уж давно, кстати, всего лишь меньше сорока лет назад - ФРС приходилось ставки повышать до 12 (вдумайтесь!!!) процентов. Сейчас это просто невозможно. Пугать этим ФРС может - и сейчас проводит словесные интервенции. Но сделать реально - почти ничего не может. И когда рынок убедится, что «ружье у ФРС не заряжено» - на мой взгляд, золото неизбежно пойдет вверх на фактической и ожидаемой инфляции.
Так что по вопросу цены на золото - думаю, в каком-то ближайшем периоде мы увидим, что золото будет расти.
Невозможно бесконечно печатать деньги и не иметь инфляции - собственно, в этом США уже убедились, инфляцию власти США признают на уровне 5%, а граждане наблюдают на уровне не менее 10%. (И покупают золотые монеты в рекордных количествах).
Но золото долго находится под давлением словесных интервенций и сейчас отстает от многих других товаров, проигрывая мощной инфляции - этого тоже не может быть исторически долго.
Хотя, делать прогнозы о цене на золото – все же дело неблагодарное. В конце прошлого года, когда печатные станки работали «во всю» и почти все аналитики прогнозировали рост золота к новым вершинам на фоне растущей инфляции, довелось мне прочесть мнение одного эксперта, чье имя я (к своему стыду) не могу вспомнить. Вот он сказал: «Золото такая мистическая субстанция, которая рациональному мышлению не подвластна. Если вся логика говорит о том, что цена должна расти, и все эксперты согласны в этом мнении – золото запросто может упасть в цене». Очень часто мне эти слова сейчас вспоминаются ))
С ценой на золото разобрались, давайте посмотрим на ситуацию в компании Полиметалл.
Недавно вышла отчетность за первое полугодие 2021 года.
Отчет не плохой и не хороший - средний, соответствующий ожиданиям.
- выручка выросла на 12%;
- чистая прибыль составила 419 миллионов долларов (увеличилась на 11%);
- немного снизилась добыча - на 1%;
Что вообще происходит в компании?
Если коротко - идет период высоких капексов.
Что это означает для инвесторов? Что прямо сейчас у компании денег меньше - она их вкладывает, чтобы через некоторое время денег стало больше.
Основной вопрос - правильно ли вкладывают деньги?
Давайте просто посмотрим, как и во что компания вкладывает деньги.
Прежде всего я бы отметил строительство АГМК-2. С его вводом в эксплуатацию себестоимость унции золота, добытой из упорных руд (а таких у компании - большая часть) упадет примерно на 100 долларов. Много это или мало? Просто очень грубо посчитайте:
Сейчас уровень безубыточности у Полиметалла примерно 1200 долларов за унцию. Значит, при цене золота на бирже в 1800 долларов, например, Полиметалл зарабатывает 600 долларов с унции. А будет зарабатывать - 700 долларов.
Или по-другому тоже грубо прикиньте - с 2023 года Полиметалл должен добывать 1,7 млн унций. Пусть через АГМК-2 пройдет только половина руды. Примерно по 100 долларов на унцию это даст лишних - 85 миллионов долларов в год.
Как видите - значимость АГМК-2 для результатов бизнеса Полиметалла сложно переоценить.
На что еще идут деньги от высоких капексов?
Идут крупные капитальные затраты на Нежданинском месторождении и Кутыне.
Ускорена реализация проектов Ведуга и Прогноз (Прогноз - крупнейшее месторождение серебра, а именно в добыче серебра сейчас у Полиметалла серьезная просадка). В итоге Прогноз запустят в разработку не в 2023, а уже в 2022 году. Учитывая, как развивается мировой рынок электромобилей и солнечной энергетики - спрос на серебро будет расти, как и цена. Можно только приветствовать то, что такое крупное месторождение начнут эксплуатировать раньше.
Итого: компания сейчас «затянула пояса» и вложила деньги в развитие. Насколько это можно оценить сейчас - вложения перспективные и должны дать хорошие финансовые результаты через год - полтора.
Перейдем к цене акций компании.
Вот тут печаль. Акции собрали «анти-бинго».
- Цена на золото упала, а цена на акции золотодобытчика (как обычно) упала опережающим темпом)
- Компания повысила капексы
- Компания понизила дивиденды (высокие капексы при низких ценах на золото - на чем-то приходится экономить).
Что мы видим в итоге?
На мой взгляд, мы видим распродажу одной из самых надежных и прибыльных компаний в стране. Причем защитной контрциклической компании – золотодобытчика, да еще и с диверсификацией портфеля металлов.
Интересно, что в настоящий момент, при цене акций Полиметалла 1330 рублей - со мной уже согласны практически все аналитики. Даже самые пессимистично настроенные в отношении Полиметалла прогнозы обещают ему цену 1450-1550 на годовом окне. Что существенно выше сегодняшней цены.
Надо понимать, что на коротком сроке акции могут сходить и еще ниже - панические продажи никто не отменял. Но в стратегической перспективе причин для дальнейшего падения акций лично я не вижу.
В принципе, у меня в портфеле Полиметалла столько, сколько мне его хотелось видеть, для комфортной диверсификации. Но если нынешняя распродажа не прекратится до момента поступления на счет дивидендов - не удержусь, куплю еще немного. Уж очень цена выглядит интересной. Приятно, когда можно со скидкой купить компанию, добывающую золото, серебро, платину и медь - в такое время, когда инфляция растет с каждым днем это неплохой способ стать настоящим миллионером ))