Одна из лучших компаний по структуре топливного баланса. На долю низкоуглеродной генерации сейчас приходится около 81,5% установленной мощности, преимущественно за счет значительной доли ГЭС внутри группы.
В рамках стратегии до 2035 года планируется нарастить долю генерирующих объектов с низкими удельными выбросами парниковых газов до 86%. Часть угольных станций уже переводится на газ, где это возможно, а также планируют строить мини ГЭС в рамках ДПМ ВИЭ, что позволит вкладывать деньги с гарантированным возвратом.
Несмотря на то, что гидрогенерирующий бизнес имеет высокую маржинальность, он подвержен погодному влиянию. Из-за низкой водности операционные результаты по выработке электроэнергии оказались слабее, чем годом ранее. За 1 полугодие выработка э/э снизилась на (7,4% г/г) до 63,7 ТВт*ч. Это стало следствием низкой выработки на ГЭС, где падение г/г составило (10,1%).
📈 Выручка выросла на 6,3% г/г до 231,7 млрд. руб.
📉 EBITDA снизилась на (1,9% г/г) до 66,4 млрд. руб.
📉 Чистая прибыль снизилась на (14% г/г) до 40,3 млрд. руб.
Рост выручки произошел из-за более высоких тарифов и ввода генерирующих станций в 2020 году. Но издержки не удалось удержать на том же уровне, поэтому, EBITDA и чистая прибыль показывают снижение г/г. Выросли расходы на покупную э/э (+38% г/г) и увеличилась амортизация (+11,4% г/г).
На прибыль в прошлом году еще позитивно повлияла переоценка форвардного контракта с ВТБ, подробнее про это ценообразование можно посмотреть здесь. Это создало высокую базу для текущего полугодия.
Из прогноза менеджмента, по итогам 2021 года выручка вырастет на 6,4% г/г, а вот EBITDA покажет снижение на (8,2% г/г). Долговая нагрузка должна остаться в пределах нормы, а ND/EBITDA <1,5.
🧐Мультипликаторы:
P/E = 9,1
EV/EBITDA = 4,4
ND/EBITDA = 0,8
По мультипликаторам компания оценена справедливо, дисконта и переоценки нет. Драйверов для роста в ближайшее время пока тоже нет. Долгосрочно может на компании позитивно отразиться введение зеленых сертификатов. Наши экспортеры будут заинтересованы в покупке именно "зеленой" энергии, чтобы не платить дополнительных углеродных налогов на свою продукцию.
Дивидендная политика подразумевает выплату на акцию не менее 50% от чистой прибыли и не менее, чем среднее значение дивиденда за последние 3 года. Это дает нам возможный диапазон выплат от 0,042 руб. (среднее значение за прошлые 3 года) до 0,09 руб. За 1 полугодие заработали 0,046 руб. на акцию, что дает ДД около 5,5%, за год доходность может составить около 10% к текущим ценам, что уже весьма неплохо.
Если по итогам года действительно заработают и выплатят 9 коп., то минимальная база на 2022 год автоматически вырастет до 0,06 руб. или 7,2% к текущим ценам, это тоже внушает оптимизм.
Я продолжаю держать свою позицию, на коррекциях немного планирую наращивать. На долгосрок компания выглядит достаточно интересно. Главное, чтобы на нее не часто вешали всякий хлам, который, к тому же размывает нашу долю. А рост дивидендов будет поддерживать котировки.
#HYDR #акции #инвестиции #наука #экономика
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Подписывайтесь и оставляйте комментарии)))