Главное событие конца августа, которого инвесторы ждали с нетерпением, — выступление на симпозиуме в Джексон-Хоуле главы ФРС Джерома Пауэлла. Вопреки прогнозам, он не раскрыл деталей сокращения стимулирующих программ. В результате американские фондовые индексы обновили максимумы, а доллар показал отрицательную динамику. Какие риски существуют сейчас на фондовом рынке? К чему готовиться инвесторам осенью? Об этом и многом другом расскажут аналитики ИК «Фридом Финанс» в новом инвестиционном обзоре.
Важные новости фондового рынка США (18.08.2021 — 27.08.2021)
· Рейтинг одобрения деятельности президента Байдена обвалился до 46% на фоне событий в Афганистане
18 августа были опубликованы результаты опроса, проведенного агентством Reuters и социологической службой Ipsos, свидетельствующие, что рейтинг одобрения действий президента США упал до 46% — минимума с момента прихода Байдена к власти. Снижение на 7 п. п. всего за неделю произошло из-за захвата власти в Афганистане движением «Талибан» (запрещенная в РФ террористическая организация).
· Вакцина Pfizer-BioNTech от COVID-19 получила полное одобрение американского FDA
23 августа вакцина Pfizer-BioNTech от COVID-19 получила полное одобрение Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA). Это решение регулятора способно активизировать прививочную кампанию и развеять сомнения населения относительно эффективности и безопасности вакцины. Полное одобрение аналога от Moderna (MRNA) ожидается в сентябре.
· Потребительская инфляция PCE, один из ориентиров ФРС, за июль ускорилась до 4,2% г/г
27 августа вышли июльские данные по индексу потребительских цен PCE, на который ориентируется ФРС при определении параметров денежно-кредитной политики. Показатель вырос на 4,2% год к году при консенсусе 4,1% после июньских 4%. Тем не менее рост цен в сопоставлении месяц к месяцу замедлился с 0,53% до 0,41%.
· Председатель ФРС не обозначил параметры и сроки сокращения QE на симпозиуме в Джексон-Хоуле
27 августа на симпозиуме в Джексон-Хоуле председатель ФРС Джером Пауэлл не обозначил параметры сокращения QE, хотя именно этого от его выступления ждали участники рынка. Глава регулятора отметил, что условия для сокращения объема покупки активов с точки зрения инфляции выполнены. Фокус внимания инвесторов смещается на состояние рынка труда, которое является одним из двух важнейших факторов, определяющих параметры программы количественного смягчения.
Самое главное: пора активировать драйверы роста
27 августа произошло самое ожидаемое событие с участием ФРС — состоялся ежегодный симпозиум финансистов в Джексон-Хоуле. Инвесторы ожидали, что, выступая на нем, Джером Пауэлл даст точные ориентиры относительно сроков начала сворачивания покупки активов. По мнению аналитиков ИК «Фридом Финанс», председатель совета управляющих ФРС проделал отличную работу, пройдя по тонкой линии между опасениями инвесторов по поводу ужесточения монетарной политики и начала охлаждения экономики.
Важная часть текущей стратегии регулятора — это forward guidance, то есть понятное объяснение монетарной политики всем участникам рынка. Следование этому курсу приводит к тому, что рыночные ожидания формируются задолго до наступления события, а изменения этих ожиданий происходят плавно. Это минимизирует волатильность, а также позитивно влияет на рынки акций и облигаций. Именно поэтому аналитики не ожидают повторения в базовом сценарии taper tantrum 2013 года — резкого роста ставок по облигациям на фоне сокращения их покупок регулятором. Более того, позитивный спред доходностей в «десятилетках» по отношению к американским гособлигациям демонстрируют только бонды Южной Кореи, Сингапура и Польши. Однако долговые рынки этих стран несравнимы с американским, поэтому спрос на трежерис остается высоким. Это сохраняет среднесрочную привлекательность инвестиций в технологический сектор, поскольку будущие доходы его представителей дисконтируются по более низкой ставке, а доходность десятилетних облигаций США служит одним из компонентов этого дисконтирования.
В результате на фондовом рынке остается два риска — снижение темпов восстановления экономики и более сильное, чем прогнозировалось, замедление роста корпоративной выручки и прибыли. Реализация первого из этих рисков приведет к угасанию инфляции, что позитивно скажется на котировках акций в США, поскольку подтвердится установка Федрезерва о временном характере роста цен. В то же время есть немалая вероятность, что при снижении темпов восстановления экономики в целом замедлится и восстановление рынка труда. Джером Пауэлл в этой связи указывает, что среди безработных есть те, кто не спешит трудоустраиваться, опасаясь заразиться коронавирусом. При этом кое-кто по-прежнему получает более высокое пособие по безработице, чем была его зарплата до пандемии. Впрочем, у этой категории граждан такая «сладкая жизнь» закончится уже 5 сентября.
В результате часть трудоспособного населения снова выйдет на работу, а безработица пойдет на спад. Ее текущий уровень 5,4% соответствует показателю за второй квартал 2015 года. На тот момент с пика финансового кризиса прошло более шести лет, а рынок труда продолжал восстанавливаться, медленно, но верно приближаясь к полной занятости. Повторение этого процесса вполне вероятно и на этот раз. А более осторожные, чем в предыдущий период посткризисного восстановления, действия регулятора обеспечат фондовые площадки драйвером роста. Перспективы замедления корпоративных прибылей были указаны в предыдущем инвестиционном обзоре. Аналитики «Фридом Финанс» отмечают, что рыночные ожидания снижают этот риск, а исторические результаты американских компаний сигнализируют о том, что чаще всего им удается превосходить ожидания.
Отсутствие вероятных рисков позволяет утверждать, что мы стоим на пороге «бычьего» среднесрочного тренда, который продлится до конца года. Статистика за последние 10 лет подтверждает этот тезис: ноябрь — самый доходный месяц в году, а октябрь — четвертый по доходности. В итоге, даже вкладываясь в широкий рынок, до конца года инвестор сможет получить хорошую доходность.
Инвестиционная идея. Netflix: ставка на бенефициара пандемии
Netflix (NFLX) — крупнейший в мире стриминг-сервис, которым пользуется 209,2 млн подписчиков. Примерно 44% выручки компания генерирует в США и Канаде.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» считают бумаги Netflix привлекательным инструментом для инвестиций в растущий сегмент цифровых развлечений и устанавливают целевую цену $650 на горизонте 12 месяцев. Цена акции на момент анализа 3 сентября — $588, потенциал роста — 10,5%.
Netflix стал одним из бенефициаров пандемии COVID-19. За 2020 год база подписчиков продемонстрировала рекордный рост со 167,1 млн до 203,7 млн. Однако затем отмечалось замедление темпов расширения аудитории: за первое полугодие 2021-го она увеличилась лишь на 5,5 млн, что можно объяснить высокой базой 2020-го, поскольку во время острой фазы пандемии основная доля потенциальной аудитории уже стала подписчиками, а для привлечения новых зрителей компании требуется пополнение библиотеки контента. В настоящее время съемочный процесс идет в штатном режиме, но из-за приостановок в кинопроизводстве в 2020 году многие значимые релизы сериалов и фильмов были перенесены, что и оказало негативное влияние на темпы расширения аудитории. В результате бумаги компании уже больше года торгуются в широком диапазоне от $460 до $590. Однако, по мнению аналитиков ИК «Фридом Финанс», новую волну повышения котировок можно будет наблюдать уже осенью.
Катализатором роста базы подписчиков и акций станут долгожданные релизы популярных сериалов, запланированные на ближайшие шесть месяцев. Так, уже 3 сентября состоится премьера первой части нового сезона «Бумажного дома», особенно популярного в Европе и испаноговорящих странах, а 17 сентября выйдет продолжение британского проекта «Сексуальное просвещение». Аналитики ИК «Фридом Финанс» полагают, что за счет этих релизов основной прирост аудитории Netflix в краткосрочной перспективе обеспечит европейский сегмент бизнеса. По их мнению, консенсус ожиданий по увеличению количества подписчиков в третьем квартале на 3,8–3,9 млн выглядит излишне консервативным, поскольку это сезонно сильный период. За последние три года прирост аудитории в июле-сентябре в среднем достигал 5 млн. Если рассматривать соответствующий период 2018-2019-го, то этот показатель в среднем составит 6,5 млн. В четвертом квартале 2021-го рост аудитории будет поддержан сезонными факторами и продолжением сериалов «Ты» и «Ведьмак». Кроме того, на стриминг-сервисе состоятся премьеры фильмов, характеризующихся высокими зрительскими ожиданиями. Среди них «Красное уведомление» с Райаном Рейнольдсом, Дуэйном Джонсоном и Галь Гадот в главных ролях, а также «Не смотри вверх» с участием Леонардо Ди Каприо и Дженнифер Лоуренс. Инвесторы рассчитывают, что компания сможет привлечь около 8,5 млн подписчиков за октябрь-декабрь. Таким образом, к концу 2021 года аудитория Netflix может превысить 221 млн. В последние несколько месяцев инвесторы активно обсуждают планы Netflix по разработке собственных мобильных игр. Согласно комментариям менеджмента, это направление будет включено в стоимость подписки, поэтому дополнительных доходов от данного сегмента пока не ожидается. Игры будут использоваться в основном для удержания аудитории, но аналитики не исключают возможности их прямой монетизации в будущем.
Резкий рост числа подписчиков в 2020-м привел к улучшению финансовых показателей стриминг-сервиса. В течение многих лет компания генерировала отрицательный свободный денежный поток (FCF) из-за инвестиций в съемки и покупку контента, что вынуждало Netflix выпускать облигации. Однако в прошлом году ситуация резко улучшилась. По итогам 2021-го ожидается околонулевой FCF, а начиная с 2022 года он будет устойчиво положительным и потребность компании в дополнительном заемном финансировании отпадет. Более того, по итогам первого квартала 2021-го менеджмент объявил о запуске программы обратного выкупа акций на $5 млрд.
По словам руководства Netflix, аудитория сервиса продолжает демонстрировать высокую вовлеченность. Отток пользователей сохраняется на низком уровне, несмотря на недавнее повышение стоимости подписки в ряде стран. Спрос на стриминг-сервисы остается очень сильным, что подтверждают представители Disney+, HBO Max, Paramount+ и других конкурентов Netflix. По мнению аналитиков «Фридом Финанс», в течение следующих нескольких лет сразу у ряда крупных игроков сектора будет возможность стабильно развиваться, следуя параллельными курсами, так как домохозяйства в среднем склонны приобретать одновременно от двух до четырех подписок на разные стриминг-сервисы.
Откройте брокерский счет в ИК «Фридом Финанс» уже сегодня. Для этого даже не надо выходить из дома – достаточно оставить заявку онлайн. Консультанты помогут подобрать подходящий тариф и собрать диверсифицированный портфель.