На прошлой неделе агентство Bloomberg сообщило, что совокупные активы, инвестированные в индексные фонды, впервые превысили активно управляемые фонды акций. Это не удивительно для тех, кто уже давно пропагандирует преимущества пассивного инвестирования.
Здравствуйте, уважаемые подписчики и гости канала!
Не удивило и то, что активные менеджеры начали бить в барабан, предупреждая об опасности так называемого "пузыря индексного инвестирования", вскоре после выхода этой новости.
Идея о том, что индексное инвестирование превосходит активное управление - подбор акций - была впервые предложена доктором Б. Малкилом и популяризирована в его новаторской книге "Случайное блуждание по Уолл-стрит", опубликованной в 1973 году.
Берт был первым, кто представил доказательства того, что чрезвычайно трудно превзойти рынок в течение длительного периода времени, если вы финансируете консультации по подбору акций. По меньшей мере, мейнстриму было трудно поверить в эту философию.
Это противоречило очень популярной стратегии, поддерживаемой, возможно, самым известным подборщиком акций 70-х и 80-х годов Питером Линчем, портфельным менеджером невероятно успешного фонда Fidelity Magellan.
Линч пропагандировал мнение о том, что инвесторы должны покупать акции компаний, продукцию которых они любят.
Так почему же такой подход был отличной идеей для Линча, но не для обычных инвесторов? Это потому, что большинство индивидуальных инвесторов совершают одну и ту же важнейшую ошибку: они покупают, когда рынок растет, и продают, когда рынок снижается.
Исследование DALBAR изучало этот феномен более 40 лет и обнаружило, что эта неоптимальная стратегия, которая интуитивно кажется правильной, обходится среднему индивидуальному инвестору примерно в 1,5-3,5% в год убытков. И это усугубляется с течением времени.
Инвестиционная легенда Чарли Эллис однажды поделился лучшим объяснением, которое я когда-либо слышал, почему так трудно превзойти рынок.
Согласно Чарли (и многим академическим исследованиям), 40 лет назад подавляющее большинство денег, инвестированных на фондовом рынке США, управлялось индивидуальными инвесторами.
Приличные профессиональные инвесторы зарабатывали деньги, просто принимая иную сторону сделок: они покупали, когда акции падали, и продавали, когда акции росли.
По словам Чарли, это было равносильно хорошему игроку в покер, сидящему за покерным столом с кучей лохов. Их успех не был основан на том, что у них была особенно проницательная инвестиционная стратегия - она была основана на том, что у многих других людей была особенно плохая стратегия.
Перенесемся в сегодняшний день, когда, в отличие от 40 лет назад, подавляющим большинством денег, инвестированных в акции, управляют профессионалы, что эквивалентно тому, что каждый за покерным столом является опытным игроком.
Даже профессиональным инвесторам действительно трудно опережать рынки в течение длительного периода времени, так как теперь им приходится конкурировать с другими экспертами.
Я еще не видел ни одного заслуживающего доверия исследования, которое показало бы, что активное управление инвестициями является лучшим долгосрочным подходом, но это не мешает ученым мужам находить оправдания его очевидным недостаткам.
Так называемые эксперты иногда заявляют, что конкретная рыночная среда "идеальна для тех, кто выбирает акции", несмотря на отсутствие рецензируемых исследований, подтверждающих утверждение о том, что рыночная среда влияет на эффективность индексного инвестирования.
Еще один излюбленный аргумент недоброжелателей состоит в том, что индексное инвестирование перестанет быть эффективным по мере увеличения его доли в инвестициях. Основная предпосылка такова: акции будут по-прежнему точно оцениваться до тех пор, пока активными будут оставаться только 5-10% рынка.
Если на фондовых рынках совокупная стоимость составляет $40 трлн., то от $2 до 4 триллионов капитализации должно быть достаточно для преодоления любых проблем, создаваемых индексными фондами.
Наконец, некоторые люди утверждают, что индексные фонды приводят к большей волатильности рынка. Опять же, нет никаких академических исследований, подтверждающих это.
Я должен признаться, что я был твердолобым активным сторонником менеджмента до того, как был просто потрясен подавляющими данными, которые доказали обратное.
Индексное инвестирование является благом для инвесторов, потому что оно требует гораздо меньше времени и приводит к гораздо лучшим результатам. Неудивительно, что в настоящее время оно представляет большую часть рынка акционерных фондов.
