За две первые недели августа S&P 500 прибавил 1,65%. Ключевым драйвером роста индекса широкого рынка за этот период стали данные по занятости и улучшение индексов деловой активности в США, а также сильная отчетность ряда крупных компаний. Какие тренды отразил рекордный сезон отчетов? И на какие отрасли стоит делать ставки в новом сезоне? Об этом и многом другом расскажут аналитики ИК «Фридом Финанс» в новом инвестиционном обзоре.
Важные новости фондового рынка США (03.08.2021 — 12.08.2021)
· Число новых рабочих мест вне сельского хозяйства в США за июль заметно превысило прогноз
6 августа вышла статистика по рынку труда США. Количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе за июль выросло на 943 тыс. по сравнению с 938 тыс. в июне, превзойдя ожидания на 73 тыс. Безработица снизилась с 5,9% до 5,4% при консенсусе 5,7%.
· Потребительская инфляция в июле составила 5,4% г/г, но замедлилась вдвое к июньскому показателю
11 августа были опубликованы данные индекса потребительских цен в США за июль, зафиксировавшие рост на 5,4% при консенсусе 5,3%. Этот показатель по-прежнему гораздо выше целевого уровня ФРС, равного 2%. В то же время по сравнению с июньским результатом на уровне 0,9% потребительская инфляция замедлилась до 0,5%.
· Сенат США одобрил план инфраструктурных реформ на $1 трлн. В палате представителей проект может быть принят этой осенью
11 августа Сенат одобрил проект инфраструктурных реформ в объеме $1 трлн, представленный администрацией Белого дома и включающий $550 млрд дополнительных расходов. В отличие от пакетов фискальных стимулов, данный законопроект не предусматривает прямых выплат американцам. Новые расходы в размере $550 млрд рассчитаны на несколько лет.
· Китай в ближайшую пятилетку усилит контроль за важными для экономики секторами
12 августа Компартия Китая обнародовала новый пятилетний план, который предусматривает расширение государственного контроля интенсивно растущих секторов экономики, включая индустрию интернет-технологий, онлайн-образования и здравоохранения. В рамках выполнения плана регулирующие органы продолжат тщательно инспектировать частные компании по целому ряду параметров, в том числе будет проверяться наличие листинга за рубежом, обеспечение безопасности данных и конфиденциальности пользователей, а также использование монопольных практик. Пекин указывает на необходимость изменить законодательство в части регулирования деятельности вышеперечисленных секторов. Индекс крупных китайских компаний PGJ упал на 3,5% после заявлений Пекина о намерении усилить госконтроль бизнеса.
Самое главное: тихие рекорды
Геополитические события немного отвлекли инвесторов от сезона отчетности, который подходит к концу. На 17 августа 472 компании из S&P 500 уже опубликовали финансовые результаты, продемонстрировав рост прибыли на 95%, что является максимумом с 4-го квартала 2009 года, когда был превышен уровень в 109%. По форвардному мультипликатору стоимости P/E (капитализация на прибыль) индекс широкого рынка оценивается немного ниже показателя 1-го квартала и находится на уровне 21,1х, по-прежнему, однако, превышая среднее значение за пять лет — 18,2х.
Сезон отчетов всегда подстегивает активность инвесторов, что отражается на динамике индекса, который начинает активно расти накануне этого периода, а ближе к концу сезона отчетности ненадолго уходит в боковик, поскольку большинство ожиданий было отыграно. Однако данные за второй квартал 2021 года превзошли самые смелые ожидания. В конце марта инвесторы рассчитывали, что прибыль на акцию (EPS) увеличится на 52,6%, а фактический рост составил почти 100%. Это чрезвычайно сильный показатель, но стоит отметить, что в прошлом году именно на 2-й квартал пришлось самое значительное падение ВВП за всю историю наблюдений — более 30%. Поэтому аналитики ИК «Фридом Финанс» полагают, что показатели за прошлый квартал достигли пикового уровня, а дальше эмитенты будут демонстрировать более скромные результаты в процентном выражении. Это не должно настораживать инвесторов, ведь данные корпоративной отчетности сравниваются не только с уровнем прошлых периодов, но также и с ожиданиями, которые учитывают текущую рыночную конъюнктуру.
Рекордный сезон отчетов отразил интересные тренды. Так, в топ-5 секторов, которые отчитались выше ожиданий по выручке, вошли здравоохранение (97% компаний), телекоммуникации (96%), технологии (95%), потребительские товары первой необходимости (92%) и недвижимость (90%). Схожая динамика прослеживается в показателях прибыли и других финансовых метриках. Каждый из этих секторов с фундаментальной точки зрения выглядит привлекательно до конца года, что подтверждают фактические финансовые результаты эмитентов. Слабее остальных в этой пятерке — отрасль потребительских товаров первой необходимости, поскольку этот сектор относится к контрциклическим, а входящие в него компании демонстрируют более низкие темпы роста. Не очень привлекательным в условиях другого кризиса выглядел бы и сектор здравоохранения, однако пандемия стимулирует интерес к медицине.
Интересны результаты сырьевого сектора, который отчитался хуже других отраслей: только 67% эмитентов превзошли ожидания по выручке, а треть не смогла превысить консенсус, несмотря на высокие цены на сырье. Таким образом, можно отметить признаки охлаждения спроса в этом сегменте, которое продолжится в ближайшие три-пять месяцев, поэтому стоит сократить экспозицию на этот сектор и дождаться более благоприятного момента для инвестиций в него.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» считают, что в предстоящем сезоне отчетов список лидеров изменится не слишком значительно: здравоохранение, коммуникационные услуги, технологии и недвижимость продолжат радовать инвесторов. Однако потребительские товары первой необходимости вряд ли смогут продемонстрировать столь же сильные результаты. Также, по их мнению, ухудшатся показатели энергетических компаний, которые сильно зависят от нефтяных котировок: цены на черное золото в последнее время находятся под давлением. Финансовый сектор, вероятнее всего, приятно удивит инвесторов: на фоне умеренно позитивных результатов по выручке и прибыли его доходность за октябрь может войти в топ-5 среди всех секторов S&P 500. Здесь драйвером выступит ожидаемое ужесточение монетарной политики, что приведет к повышению маржинальности, а также переток капитала из акций «роста» в компании «стоимости».
Инвестиционная идея. TSMC: ставка на лидера
Акции Taiwan Semiconductor Manufacturing — наиболее привлекательный инструмент для инвестиций в полупроводниковой индустрии.
TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd., TSM) — крупнейший контрактный производитель широкой линейки полупроводниковой продукции, включая ЦП X-86, SoC на базе ARM-архитектуры, дискретные видеокарты, мобильные модемы, RF front end и прочие решения. Производственные площадки компании находятся в Тайване, Китае, Сингапуре и США. В Северной Америке TSMC генерирует 61,8% выручки, в АТР — 32,9%, в Европе — 3,5%, в Африке и на Ближнем Востоке — 1,7%.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» рекомендуют акции TSMC к покупке и устанавливают целевую цену $136 на горизонте 12 месяцев. Цена акции на момент анализа 26 августа — $117, потенциал роста — 16,2%.
Причины для покупки
- Высокий потенциал усиления спроса на полупроводниковые решения
Продукция компании будет пользоваться все более высоким спросом со стороны производителей различных гаджетов, IoT-решений, а также облачных провайдеров и дата-центров. На этом фоне менеджмент TSMC анонсировал увеличение капитальных инвестиций до $100 млрд, что, по оценкам «Фридом Финанс», позволит компании заработать дополнительные $4 млрд выручки в 2024 году. Аналитики прогнозируют CAGR выручки в перспективе до 2025 года на уровне 14%, CAGR продаж чипов на базе 3-нм, 5-нм может составить 40–45%. Производители полупроводников успешно наращивают мощности, однако дефицит этой продукции, вероятно, сохранится до 2022 года. По данным Susquehanna, за июль период поставки чипов увеличился до 20,2 недели, на восемь дней по сравнению с июньским результатом.
- Сохранение лидерских позиций в сегменте контрактного производства
Согласно оценкам самой TSMC, по итогам 2020 года ей принадлежало 50% рынка против менее чем 20% у Samsung, ближайшего конкурента. TSMC первой освоила производство решений на базе 5-нм техпроцесса. На конец 2020-го доля решений на базе 5-нм достигла 20% в структуре выручки компании. В текущем году TSMC тестирует опытные образцы решений на базе 3-нм техпроцесса, серийное производство которых должно начаться во второй половине 2022-го. Samsung может начать производство аналогичных продуктов к концу следующего года, что оставляет TSMC возможность сохранить преимущество и получить наиболее крупных премиальных клиентов первой. Нельзя исключать, что Samsung может выйти на новый рынок и позже, поскольку она сделала ставку на развитие технологии производства транзисторов с кольцевым затвором (GAA), которая на текущий момент находится в стадии разработки. По расчетам BI, к 2024 году TSMC будет производить более 70% всех чипов на базе 3-нм в мире.
- Географическая экспансия
После запуска площадки в Аризоне менеджмент компании изучает возможность наладить производство в Японии и Германии. В планах также увеличение инвестиций в КНР. Если Штаты примут закон, стимулирующий производство чипов в стране, TSMC может расширить свое присутствие здесь до шести площадок. Согласно оценке BCG, субсидирование полупроводниковой индустрии приведет к тому, что разница в затратах на производство в Соединенных Штатах и на Тайване сократится до 6% за 10 лет.
- Сильные финансовые результаты
Выручка TSMC за второй квартал выросла на 28% г/г, до $13,29 млрд, на 2,5% превысив первоначальный прогноз менеджмента и на 0,9% превзойдя консенсус аналитиков. Non-GAAP EPS увеличилась на 17,5% г/г, на 0,3% недотянув до ожиданий рынка. Важным моментом стало повышение среднесрочного прогноза роста на 2020–2025 годы до верхней границы ранее обозначенного диапазона 10–15% и пересмотр целей на 2021 год. Аналитики «Фридом Финанс» рассчитывают, что давление на маржу TSMC будет временным.
Лидирующее положение в отрасли, агрессивная стратегия развития, устойчиво высокий спрос и перспектива сохранения дефицита полупроводников позволяют оценить TSMC как одну из наиболее привлекательных для среднесрочных инвестиций компаний сектора.
Инвестируйте вместе с нами – для этого откройте счет в ИК «Фридом Финанс» и добавьте в свой портфель акции американского рынка прямо сейчас. Мы поможем выбрать подходящий тариф и собрать диверсифицированный портфель.