Всем добрый день! Этот пост навеян текстом Дмитрия Никитенко на капитал-гэйне (не даю ссылок, дзен не любит ссылки на сторонние ресурсы. Вообще сам ресурс капитал-гэйн классный, очень классно и подробно написано и с довольно глубокими исследованиями. Я не со всем согласен, но в целом все очень здраво, всем рекомендую).
Суть
Дмитрий приходит к таким выводам:
- золото имеет нулевую реальную доходность на больших промежутках времени (т.е. дорожает пропорционально инфляции)
- при этом само по себе оно довольно волатильно
- но эта волатильность никак не коррелирует с остальными активами на фондовом рынке
- добавление золота в портфель уменьшает его риск (читай возможные просадки), но ценой некоторого уменьшения доходности
Разберем эти выводы чуть подробнее
1) Золото имеет нулевую реальную доходность. В качестве доказательств приводились исследования, что даже с древнейших времен, если пересчитать тогдашние цены в золото, они будут примерно соответствовать современным. Я, если честно, достаточно недоверчиво отношусь к таким исследованиям на такой большой временной промежуток, так как не очень ясно, что принимать за меру стоимости. Условная буханка хлеба (даже если допустить, что она стоит в пересчете также, как и сегодня) уж точно имеет разную ценность тогда и сегодня, трудоемкость и затраты на ее изготовление изменились на порядки, ну а структура расходов людей тогда и сейчас вообще не сопоставима. Лично я считаю этот тезис не очень доказанным, но он скорее всего вообще не доказуем (да и не имеет практической ценности ввиду п.2).
2) Золото весьма волатильный инструмент и оно не коррелирует с другими активами. Конечно, весьма волатильный. Открыли новые способы добычи - цена пошла вниз, истощилось крупное месторождение - цена пошла вверх, золотая ювелирка вошла в моду - цена опять вверх, разработали новые технологии электроники, где используется золото - цена еще вверх и так далее. Тут целый пакет факторов, которые никак не зависят от фондового рынка, вот золото и гуляет само по себе, все логично.
3) Добавление золота в портфель уменьшает просадки, но уменьшает и доходности. То, что просадки уменьшаются это понятно, так как у золота нет корреляции к остальным активам, а вот с уменьшением доходности все не так однозначно, Дмитрий приводит исследования на разных временных промежутках, где-то добавление золота увеличивает доходность, где-то уменьшает, все зависит в какой цикл роста/падения золота вы попадете, тут вопрос остается открытый...
Но, подойдем к вопросу совсем с другой стороны
У золота есть один убойный аргумент - история. Если оно тысячи лет привлекало людей и использовалось как мера стоимости, весьма вероятно, что оно и продолжит это делать далее. История золота превосходит историю ЛЮБОЙ валюты на порядки. И любая валюта может превратиться просто в резаную бумагу, а золото скорее всего нет. В случае возникновения серьезной инфляции вложения в облигации принесут вам убытки, а золото (и акции, конечно) вас защитят.
В целом я согласен с Дмитрием, что целесообразность включения золота в портфель полностью зависит от того, в какой его цикл вы попадете. И на мой взгляд вопрос "стоит ли добавлять золото в портфель?" стоит заменить вопросом "какой цикл золота вы ожидаете на вашем горизонте инвестирования?".
Попробуем ответить на этот вопрос. Предсказывать будущее, конечно, занятие неблагодарное и неточное, но есть один долгосрочный фактор, который будет играть на золото в ближайшие десятилетия - это использование золота как меры обмена (прям как в стародавние времена, но на новый лад). Сейчас эту функцию выполняет доллар, но многие страны пытаются от него уходить, проводят политику дедолларизации (и Россия в том числе) - и в какую валюту они пойдут, какую меру стоимости выберут? На мой взгляд, хотя бы частично, золото станет той ценностью, куда будут вкладываться те страны, которые не хотят держать долларовые активы и использовать доллар в расчетах. Понятно-понятно, что напрямую за него никто ничего продавать не будет, но весьма возможно, покупки его Центробанками возрастут. И на мой взгляд, этот процесс будет дальше только нарастать, так как политическое влияние США и дальше будет ослабевать (но не экономическое или военное) - и мы уже видим это процесс повсеместно (Афганистан, Иран, Россия, Китай, Сирия, да и по остальному миру много моментов, которые раньше были немыслимы). Весьма возможно, мир перестанет быть однополярным и золоту в нем будет места много больше, чем сейчас.
И да, кстати, цена золота это частично подтверждает - примерно с начала 2000-х началось ослабление политического влияния США и цена пошла вверх (да, тут есть куча других факторов, но тем не менее).
Выводы
Иметь или не иметь золото в портфеле, в основном, конечно, дело вкуса и веры в его будущее. Я верю, что в меняющемся мире будущего у него будет больше ценности, чем сейчас, держу его и собираюсь держать на уровне в 5% от общего портфеля.
А во всем остальным согласен с Дмитрием и его выводами, морально готов к тому, что оно годами будет дешеветь, но иногда, в острый период кризиса оно стреляет вверх и тогда приходит его время, в такие моменты его можно отлично сбалансировать и купить подешевевшие активы фондового рынка.
#золото #инвестирование #инвестиционный портфель #деньги #финансы