Всем привет! Сегодня немножко разберем такую компанию, как Распадская. Думаю почти все о ней слышали хотя бы раз в жизни - она занимается добычей угля и ей, как можно догадаться принадлежит крупнейшая в России угольная шахта Распадская (та, на которой произошла одна из крупнейших аварий в 2010 году с десятками погибших).
В первый раз я про акции этой компании узнал летом 2020 года, когда пытался собрать себе портфель из перспективных акций (результаты тут и тут, спойлер - получилось не очень). Тогда акции стоили что-то около 110-120 руб., я посмотрел показатели компании - ерунда какая-то, подумал я толком не растет, дивы копеечные и не всегда, и не купил. А коллега по работе купил и тут у него как поперло! Впрочем, он продал их где-то на 170, а сейчас они стоят 400. Попробуем прикинуть, обоснована ли такая цена.
Что мы имеем на сегодняшний день
1. Цена на уголь возросла вдвое --> прибыль компании возросла примерно также. Объемы производства и продажи остались примерно на том же уровне.
2. Начали платить нормальные дивиденды --> рынок быстро переоценил компанию вверх, рост цены за последние 12 месяцев 250%! Менеджмент декларирует, что теперь весь свободный денежный поток будет направлять на дивиденды.
3. Основной акционер, которому принадлежит более 90% акций (Evraz Group) ведет компанию по выкупу акций Распадской с биржи, что еще больше разгоняет стоимость. Зачем - сказать сложно, может быть у него есть желание собрать у себя пакет в 95% акций, тогда можно объявить принудительный выкуп акций с рынка и получить компанию в полную собственность.
4. Главный акционер самого Евраза (Абрамович и его структуры) вроде как собирается выделить Распадскую из холдинга, тоже сложно сказать, как это скажется на компании (но если див.политика не поменяется, то скорее всего никак).
Попробуем немного заглянуть в будущее
Это, конечно, неблагодарное занятие и придется сразу сделать несколько допущений общего характера:
- никакой глобальной гиперинфляции все-таки не произойдет
- выделение Распадской из Евраза не приведет к кардинальному изменению управленческих решений (див.политика и капекс останутся примерно на том же уровне, что и сейчас).
Если это будет так, тогда можно сделать несколько выводов:
- цена на уголь сейчас высокая и будет оставаться высокой какое-то время, пока все в мире не устаканится;
- дивиденды при этом будут хорошими, даже относительно текущих цен --> рынок еще выше переоценит компанию.
Вроде все хорошо, но это если смотреть не очень далеко в будущее, а вот если размышлять долгосрочно, то просматриваются следующие риски:
- мажоритарий все-таки дособирает свой пакет до 95% и принудительно выкупит остаток акций;
- уголь в принципе, как бы сказать помягче, не самое перспективное топливо - везде его заменяют более чистой энергией вроде газа или возобновляемых ресурсов (даже в России, где экология стоит не на первом месте и не на втором). Да, конечно, где-то уголь не заменить (например в выплавке стали), где-то он открывает для себя новые ниши спроса (например водоугольное топливо только набирает популярность), да и в химии он используется, но общемировой абсолютно однозначен - потребление угля снижается и будет снижаться дальше. Поэтому, если вы сильно долгосрочный инвестор (20+ лет), это стоит учитывать - цена на уголь может прилично упасть в долгосрочной перспективе.
Выводы
На срок в несколько лет Распадская имеет все шансы быть хорошей дивидендной фишкой, хотя и с некоторыми рисками, но на длинной дистанции ее бизнес (по крайней мере в моих глазах) выглядит не сильно перспективным и каких-то прорывов от него ожидать нельзя.