Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «РБК Инвестиции»
Уолтер Шлосс — один из выдающихся учеников Бенджамина Грэма, ставший легендой стоимостного инвестирования. На протяжении почти полувека его фонд превосходил рынок, за что Баффет называл его «суперинвестором»
Уолтер Шлосс был одним из самых успешных инвесторов в истории, но за пределами сообщества стоимостных инвесторов о нем мало кто знает. Он родился в 1916 году, а работать на Уолл-стрит начал в возрасте 18 лет, когда фондовый рынок еще восстанавливался после краха 1929 года.
Начинал он с самой простой работы — относил заявки покупателей и акции от брокера на биржу и обратно. Благодаря тому что Нью-Йоркская фондовая биржа в 1934 году стала отправлять на повышение квалификации своих рядовых сотрудников, у большинства из которых не было финансового образования, Шлосс начал учиться у Бенджамина Грэма. А впоследствии он стал работать в его инвестиционной компании Graham Newman Partnership.
Уолтера Шлосса заинтересовал статистический подход Грэма к инвестированию. Методы Бенджамина Грэма заложили фундамент, на котором построил свою карьеру Шлосс, ставший легендой стоимостного инвестирования.
Закрытие в 1955 году Graham Newman Partnership открыло возможности для учеников Грэма начать свои собственные бизнесы. Свою первую компанию тогда организовал Баффет. А Уолтер Шлосс основал фонд Walter Schloss Associates (позже Walter & Edwin Schloss Associates), который успешно управлял капиталом в течение 47 лет. За этот период фонд приносил в среднем 16% годовых после уплаты комиссий, в то время как индекс S&P 500 — 10%.
Основой стратегии Шлосса была покупка дешевых акций с хорошими финансовыми показателями и удержание их до тех пор, пока они не вырастут в цене. Лучшим индикатором стоимости компании Шлосс считал мультипликатор P/B (P/BV) (отношение капитализации к собственному капиталу (балансовой стоимости), предпочитая покупать акции, которые торговались ниже балансовой стоимости.
Уоррен Баффет считает Шлосса одним из выдающихся инвесторов — его он упомянул в своем знаменитом эссе The Super Investors of Graham-And-Doddsville. Разбираем правила инвестирования Уолтера Шлосса.
Не верьте словам руководства компании
Шлосс предупреждал, что инвесторы не должны верить обещаниям, которые дает руководство компании, в том числе с точки зрения прогнозов по прибыли.
«Я ничего не имею против прогнозирования прибыли, за исключением того, что на практике ее размер может меняться. Кроме того, даже если ваши прогнозы относительно доходов верны, то представление людей о справедливом уровне мультипликаторов для компании может измениться. Поэтому мне намного комфортнее и приятнее ориентироваться на балансовую стоимость. Прибыль будет меняться с гораздо большей вероятностью, чем балансовая стоимость, и поэтому прогнозирование доходов дальше, чем на год или около того, может быть серьезной ошибкой», — говорил он.
Не позволяйте эмоциям влиять на ваши инвестиционные решения
Шлосс считал, что слабый эмоциональный интеллект может разрушить карьеру инвестора. Потому что это качество не позволит человеку воспользоваться хорошей возможностью и купить недооцененные акции. И точно так же ему трудно будет удержать эти акции, когда они начнут падать.
«Способность ясно мыслить, не впутывая в инвестиционный процесс эмоции, — непростая задача. Как правило, человеком управляют страх и жадность. Вы должны иметь твердую волю и быть готовым принять непредвиденные убытки», — считал инвестор.
Фото: walterschloss.com
По мнению Шлосса, чтобы принимать более обоснованные и правильные инвестиционные решения, инвесторы должны научиться отстраняться от повседневного информационного шума на рынке. Это позволит вам контролировать свои эмоции и не совершать ошибок.
«Фондовый рынок — это место, где царят эмоции, в том числе страх и жадность, а также другие неприятные качества, которыми обладают люди. Я стараюсь держаться подальше от рыночных эмоций», — рассказывалШлосс.
Вкладывайтесь только в то, в чем вы компетентны
Шлосс говорил, что инвесторам важно вкладывать деньги только в те области, которые им более понятны.
«Если вам некомфортно обладать определенными активами и у вас нет даже базовых представлений о том, во что вы хотите вложиться, тогда, вероятно, вам лучше узнать об этом бизнесе побольше или просто найти другие акции для инвестирования», — сказал он.
Когда покупать или продавать акции
Одна из самых больших проблем, с которой сталкивается любой стоимостной инвестор, по мнению Шлосса, — это незнание, когда продавать акции. Не сложно определить, какие бумаги сейчас являются дешевыми и какие могут превзойти рынок, но решить, когда их продавать — непростая задача.
Шлосс считал, что если инвесторы купят акции дешево по отношению к их реальной стоимости, а затем будут держать их достаточно долго, то в будущем такая компания обязательно развернется и получит приличную прибыль. Он верил, что если цена падает, а фундаментальные показатели остаются стабильными, то это хорошее время для того, чтобы купить еще больше этих акций.
«Когда вы покупаете компанию, находящуюся в депрессивном состоянии, ее акции не пойдут вверх сразу после того, как вы ее купили. Наоборот, они упадут. Поэтому вам придется некоторое время подождать», — говорил он.
Шлосс всегда отмечал важность диверсифицированного портфеля, особенно — в долгосрочной перспективе. Он считал, что на одну акцию должно приходиться не более 20% от всего портфеля, а всего их в портфеле может быть до 100.
В 1994 году Уолтер Шлосс изложил в 16 правилах свои принципы зарабатывания денег на фондовом рынке, которые могут быть полезны для новичков в стоимостном инвестировании.
16 факторов успеха в инвестировании от Уолтера Шлосса
1. Цена является наиболее важным фактором для определения стоимости актива.
2. Постарайтесь определить реальную стоимость компании. Помните, что акции представляют собой часть бизнеса, а не просто ценную бумагу.
3. Используйте балансовую стоимость в качестве отправной точки для определения стоимости компании. Убедитесь, что долг не равен 100% ее собственного капитала.
4. Будьте терпеливы. Акции растут постепенно.
5. При покупке не слушайте советов и не ориентируйтесь на короткое движение котировок — это больше подходит для профессионалов. Не продавайте на плохих новостях.
6. Не бойтесь действовать в одиночку, но убедитесь, что вы правы в своих суждениях. Вы не можете быть уверены на 100%, но постарайтесь найти слабые места в своих размышлениях.
7. Наберитесь смелости придерживаться своих убеждений после того, как вы примете конкретное решение.
8. Выработайте свою философию инвестирования и старайтесь следовать ей.
9. Не торопитесь продавать. Если акция достигает цены, которую вы считаете справедливой, вы можете ее продать. Но довольно часто, когда акция растет, скажем, на 50%, люди советуют ее продавать, чтобы зафиксировать прибыль. Перед продажей попробуйте еще раз переоценить компанию и посмотреть, каково соотношение цены продажи к балансовой стоимости. Помните об уровне фондового рынка. Не является ли сейчас доходность низкой, а уровень мультипликатора P/E — высоким?
10. Я считаю правильным покупать около минимума последние несколько лет. Акция может подняться до $125, а затем упасть до $60, и вы будете думать, что это привлекательная цена. Если за три года до этого акция продавалась по цене $20, то это показывает, что в ней есть некоторая уязвимость.
11. Старайтесь покупать активы с дисконтом, а не на основании данных о прибыли. Доходы могут резко измениться за короткое время. Вы должны знать о компании очень многое, если покупаете на основании прибыли.
12. Слушайте рекомендации людей, которых вы уважаете. Это не значит, что вы должны принимать их советы. Помните, что это ваши деньги и, как правило, их сложнее сохранить, чем заработать. Если вы потеряете много денег, вернуть их будет довольно трудно.
13. Старайтесь не позволять эмоциям влиять на ваши суждения. Страх и жадность — это, вероятно, худшие эмоции, которые могут возникнуть при покупке и продаже акций.
14. Помните о сложных процентах. Например, если вы зарабатываете 12% в год и реинвестируете эти деньги обратно, то вы удвоите свои деньги за шесть лет без учета налогов. Помните о правиле 72. Оно показывает, сколько лет вам понадобится, чтобы удвоить свои деньги. (Разделив 72 на доходность инвестиций, можно получить примерное количество лет, через которое начальные инвестиции удвоятся).
15. Предпочитайте акции облигациям. Облигации ограничат вашу прибыль, а инфляция снизит вашу покупательную способность.
16. Остерегайтесь покупки в кредит. Это может сработать против вас.