Компания М.Видео-Эльдорадо представила результаты деятельности по МСФО за 1 полугодие 2021 г.
Выручка компании выросла на 22,3% до 212,7 млрд руб. на фоне увеличения числа активных пользователей (+13,8%) и среднего чека (+8,4%). Несмотря на падение посещаемости сайта на 15%, онлайн-продажи выросли на 48,8% и составили 67% от совокупной выручки группы. Основным драйвером роста онлайн-продаж стало повышение интереса клиентов к мобильному приложению М.Видео – количество установок приложения возросло более чем в 3,5 раза.
Компания продолжила развитие сети магазинов, открыв 100 новых торговых точек, в результате торговая площадь компании выросла на 3,9% до 1,5 млн м2. При этом выручка на один квадратный метр снизилась на 15% в связи с развитием интернет-продаж.
Валовая прибыль увеличилась на 13,1% до 50,5 млрд руб., однако валовая маржа снизилась с 25,7% до 23,8% в связи с повышением доли цифровых категорий товаров с маржой ниже среднего (ноутбуки, смартфоны и т. д.), ростом промо-активности, а также сохранением практики спотовых закупок для поддержания уровня товарных запасов.
Коммерческие и административные расходы выросли на 19% до 43,0 млрд руб. за счет роста затрат на рекламу и маркетинг на фоне открытия новых магазинов, развития сервисов доставки и старта новых клиентских сервисов. Также выросли банковские расходы в связи с одновременным увеличением доли безналичных онлайн-платежей с 14,2 до 15% и повышением ставки по эквайрингу.
Дополнительно отметим, что компания отразила в отчетности прочие доходы в размере 9 млрд руб., из которых 3,6 млрд руб. представляют собой прибыль от продажи инвестиции в ООО «МАРКЕТПЛЕЙС», а еще 2,5 млрд руб. – доход от прощения задолженности по субсидируемому кредиту.
В итоге операционная прибыль составила 16,2 млрд руб. (+60,4%).
В блоке финансовых статей отметим увеличение процентных расходов до 6,4 млрд руб. на фоне увеличения стоимости обслуживания долга, составившего с учетом арендных обязательств 145,2 млрд руб. Финансовые доходы сократились с 348 млн руб. до 76 млн руб. по причине сокращения остатков свободных денежных средств. Помимо прочего компания отразила убыток в размере 945 млн руб. как результат деятельности ООО «МАРКЕТПЛЕЙС». В итоге чистая прибыль за период составила 7,1 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль компании составила 6,4 млрд руб., увеличившись на 18%.
Дополнительно отметим, что компания может выплатить промежуточные дивиденды в размере 6,4 млрд руб. (35,54 руб. на акцию), что составляет 100% от скорректированной чистой прибыли за полугодие.
Принятая компанией стратегия развития на период до 2025 года предполагает цифровую трансформацию бизнеса, в результате которой продажи через онлайн-платформу OneRetail могут составить до 85% от GMV (общий объем продаж с учетом НДС). При этом число активных идентифицированных пользователей, согласно планам компании, увеличится с 18,7 млн до 25 млн. При этом М.Видео продолжит программу географической экспансии и планирует нарастить сеть до 2500 магазинов к 2025 году. В результате компания надеется, что GMV вырастет в 2 раза за 5 лет, а маржинальность EBITDA при этом останется в диапазоне 5-7%. При этом дивидендная политика останется неизменной – компания намерена продолжать выплаты на уровне 100% от чистой прибыли.
В своих прогнозах мы попытались учесть основные положения опубликованной стратегии развития. В частности, мы незначительно снизили прогноз по выручке на текущий год, при этом наши ожидания по доходам компании на последующие годы возросли по причине активного развития онлайн-платформы. Прогноз значения чистой прибыли на текущий год был увеличен, главным образом в силу шестикратного роста прочих доходов. При этом мы повысили оценку затрат, связанных с развитием онлайн-платформы, что негативно сказалось на прогнозах чистой прибыли в 2022-2023 году. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела существенных изменений.
По нашим оценкам, акции М.Видео-Эльдорадо торгуются с P/E 2021 9,2 и P/BV 2021 около 3 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
______________________________________________________________
Скачать книгу "Заметки в инвестировании"
Смотреть курс лекций об инвестировании
Наш телеграмм-канал t.me/arsageranews