Мировая экономика
Неделя выдалась насыщенной.
На этой неделе состоялось заседание Федеральной резервной системы США.
Крупнейшие американские компании опубликовали свои квартальные отчёты.
Американские индексы не показали нам ярко выраженной динамики. Месячная динамика американского рынка была очень скромной. Индекс широкого рынка S&P 500 прибавил всего лишь около 2%. Рост чуть более 1% показали:
- NASDAQ
- промышленный индекс Dow Jones
Инвесторы стали более осознанно и избирательно подходить к выбору акций. Принцип «покупай на ожиданиях, а продавай на фактах» сейчас проявляется на рынке во всей своей первозданной красе.
Отличные показатели у компаний:
- Apple
- Microsoft Corporation
- Facebook
Их выручка растёт двузначными темпами, а рост прибыли на акцию превысил 100% к аналогичному периоду 2020 года.
Однако такие отчёты уже были заложены в ожидания. Этого мало. После публикации отчётов последовала фиксация прибыли. Отчасти этому способствовали заявления топ-менеджмента.
В Facebook выразили сомнения в том, что будет дальнейший сильный рост выручки. А в Apple объявили о недостатке микросхем для новых iPhone. Amazon отличилась показателями выручки ниже прогнозов и снижением онлайн-продаж товаров на своём маркетплейсе. Но при этом компания порадовала ростом продаж высокомаржинальных облачных услуг.
Для радикальной переоценки перспектив компаний после их отчётов нет оснований. Apple, Microsoft Corporation и Facebook по-прежнему остаются лидерами в своих отраслях. Долгосрочные восходящие тренды в акциях группы FAANG пока остаются в силе.
На этой неделе заявления председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла не разошлись с ожиданиями рынка.
Стимулирующая политика пока остаётся в силе. ФРС ещё раз подчеркнула:
Для ужесточения денежно-кредитной политики в США нужно добиться снижения безработицы до 5% и прийти к устойчивой 2-% инфляции.
Регулятор пообещал:
Мы заранее предупредим инвесторов о сокращении стимулов.
Очень важно то, что ФРС объяснила механизм будущего сворачивания стимулирования. Но по мере сокращения стимулов Федрезерв увеличит объёмы операций РЕПО — предоставление денег по сниженной ставке под залог ценных бумаг.
Было объявлено о запуске ежедневного РЕПО на 500 миллиардов долларов под залог американских государственных и ипотечных облигаций под ставку 0,25% годовых. Иностранные банки тоже смогут получать ликвидность на тех же условиях, но в меньшем объёме — на 60 миллиардов долларов в день.
ФРС заранее анонсировала инструмент, который должен помочь избежать шока после объявления о сворачивании программы количественного смягчения (QE).
Теперь рынки могут с большей уверенностью смотреть в будущее. Регулятор пытается снять страхи того, что сокращение стимулов приведёт к резкому снижению ликвидности в финансовой системе страны. Это звучит убедительно.
В результате реакция рынков на заседание была спокойной. Инвесторов не напугало, что уже 18 руководителей американского ЦБ высказались за повышение ставки в 2022 году, и лишь только 3 пока остаются против.
В последнее время рынки реагировали на макростатистику по принципу «чем хуже — тем лучше». Инвесторы боялись, что хорошая статистика заставит ФРС перекрыть краник с ликвидностью. Теперь им пообещали, что ликвидность никуда не денется, какой бы хорошей статистика ни была.
Даже когда QE сократят, рынок могут поддерживать операции РЕПО.
Теперь инвесторы могут не опасаться сильной коррекции и сосредоточить всё своё внимание на темпах роста экономики. Реакция на статистику может стать более адекватной.
С этих позиций особенный интерес для нас, как для инвесторов, представляют ключевые данные по рынку труда, которые выйдут в ближайшую пятницу.
В среднесрочной перспективе внимания заслуживают:
- индексы деловой активности (PMI)
- данные по росту ВВП
Это главная статистика, которая может поддержать рост рынков в ближайшем будущем.
Среди событий недели стоит отметить согласование обеими палатами Конгресса инфраструктурного плана на 550 миллиардов долларов. Это позитивный фактор для рынков.
Поскольку процесс реализации плана растянут во времени, бурной реакции на новость не последовало. Во многом её уже отыгрывали.
Американский рынок
Доходности по 10-летним трежерис снизились. Это реакция на следующие события:
- продолжение выкупа облигаций на 120 миллиардов долларов в месяц
- анонс механизма РЕПО
Индекс доллара откатился от максимумов года. А индекс страха VIX снова торгуется ниже 20. Это говорит о том, что инвесторы уверены в продолжении роста индексов.
Сейчас все 3 индикатора сигнализируют нам о том, что на рынке господствуют спокойные настроения.
Какова вероятность роста доллара, с точки зрения технического анализа? Зачастую фигуры и линии технического анализа существуют только в голове отдельно взятого:
- трейдера
- аналитика
Поэтому строить прогнозы на основе только технического анализа точно не стоит.
Фигура двойного дна не завершена. Присутствует сопротивление, которое пока ещё не пробито. Даже чисто технически в индексе доллара разворот не подтверждён. Продолжаются:
- боковое движение
- консолидация котировок
Доллар отрос со своих минимумов, но пока не развернулся наверх.
С фундаментальной точки зрения, мягкая политика ФРС не способствует укреплению американской валюты.
ФРС надёжно контролирует ситуацию во всех сегментах финансового рынка. Вместо обвала нас с вами ждёт разве что серьёзная коррекция. А в более долгосрочной перспективе можно говорить о периоде длительной консолидации рынка.
Поэтому временные просадки вполне можно использовать, на мой субъективный взгляд, для покупки хороших бумаг.
Что касается секторов рынка акций США, тут можно обратить внимание на то, как движутся фонды акций:
- «зелёной» энергетики
- авиаперевозчиков
Основные американские авиаперевозчики — это:
- American Airlines
- Delta Air Lines
- United Airlines
Основные компании «зелёной» энергетики — это:
- Renewable Energy Group
- Vivint Solar
- Sunrun
- SunPower Corporation
По отношению к фонду широкого рынка SPY оба этих фонда упали до 3-месячных минимумов.
Если у авиаперевозчиков проблемы с высокой долговой нагрузкой, то у акций «зелёной» энергетики ситуация с долгами получше.
Товарные рынки
После заседания ФРС цены на драгметаллы перешли к росту. Серебро выросло на 4%. Оно подорожало в 2 раза сильнее, чем золото.
Как только снизился индекс доллара, появился позитив в металлах.
Промышленные металлы тоже подросли, но не так сильно, как серебро.
Я не думаю, что рост металлов перейдёт в затяжной тренд.
На неделе цены на нефть выросли на фоне снижения нефтяных запасов в США. Но одновременно в Штатах растёт число буровых установок.
С 1 августа страны ОПЕК+ увеличат добычу на 400 тысяч баррелей в сутки. Про это тоже нужно помнить. Поэтому потенциал дальнейшего роста нефти выглядит ограниченным.
Я ориентируюсь на диапазон $68-78 за баррель сорта Brent. При приближении котировок к $80 растёт вероятность вмешательства со стороны США. Высокие цены на нефть повышают:
- инфляцию
- производственные издержки
Цены на газ достигают максимумов 2018 года. Это интересно!
Это плюс для российских компаний:
- Газпром
- Новатэк
По итогам 2 квартала компании смогут показать заметный прирост прибыли.
Китайские акции
На этой неделе падение китайского фондового рынка было таким сильным, что даже правительство Китая было вынуждено принять срочные меры! Это было неожиданно и нетипично для китайских лидеров.
Прошло экстренное совещание с представителями крупнейших инвестбанков. Встреча прошла успешно, потому что властям удалось успокоить инвесторов.
Акции показали сильный отскок. Более 7% прибавили:
- JD.com
- Alibaba Group Holding
- Baidu
TAL Education Group прибавила 30%.
Пока ситуация остаётся очень напряжённой. Реформу образования в Китае никто не отменял.
Компания TAL Education Group объявила:
Возможно, будет проведена реструктуризация бизнеса.
Руководство компании хочет провести переговоры с властями, чтобы делать часть занятий бесплатными. Но это только заявления и намерения компании. Как на них отреагируют власти? Совершенно непонятно.
Риски инвестирования в TAL Education Group по-прежнему остаются серьёзными.
В акциях китайских интернет-гигантов риски значительно меньше, потому что компании фундаментально выглядят гораздо сильнее. Но теперь на их восстановление потребуется ещё больше времени. Этот процесс может занять больше полугода.
Российский рынок
За последний месяц российский рынок не показал яркой динамики.
Акции торгуются разнонаправленно, в то время как индексы стоят на месте. За июль индекс Мосбиржи снизился на 1%, а индекс РТС — на 0,5%.
Тут сказалось окончание дивидендного сезона. Инвесторы торгуют с оглядкой на следующие моменты:
- мировые площадки
- динамику нефти и газа
- корпоративные отчёты
Отчёты выходят очень приличные:
- ВТБ отчитался о 4-значном росте чистой прибыли на умопомрачительные 4000%
- Сбер нарастил чистую прибыль почти на 100% годовых, а его выручка в нефинансовом сегменте выросла на 150% год к году
Сильной реакции на отчёты акции не показали. Весь позитив уже был заранее заложен в котировки.
Акции обоих банков только лишь вернулись к максимумам начала июля на отчётах.
Зато на российском рынке облигаций позитива хватает. Последние аукционы по размещению ОФЗ проходят успешно.
На этой неделе Минфин разместил ОФЗ на 106 миллиардов рублей. Это хороший объём для аукционов.
В ЦБ отметили прирост нерезидентов в ОФЗ на 0,2% до уровня 19,7 (65 миллиардов рублей).
На этом фоне растёт индекс российских гособлигаций RGBI. Инвесторов привлекает средняя доходность выше 7% годовых. Когда они сравнивают её с отрицательной доходностью в Европе и с нулевыми доходностями в США, российский рынок выглядит интересно.
Спрос на облигации выразился в укреплении российского рубля.
В последнюю неделю июля для рубля всё сложилось очень позитивно:
- повышение ставки ЦБ
- приток нерезидентов в облигации
- высокие цены на нефть и газ
- пик налоговых выплат по НДПИ
- снижение индекса доллара после заседания ФРС
Рубль укрепился до 73 по отношению к доллару.
Инвесторы начинают учитывать геополитику. Как только какой-то из позитивных факторов уйдёт, рубль может показать ослабление.
На август приходится пик купонных выплат по ОФЗ и корпоративным облигациям. Поэтому диапазон 72-77 за доллар пока остаётся в силе.
Выводы
В США продолжается сезон отчётности. Прохождение пика сезона может привести к частичной фиксации прибыли по акциям. Но поддержка со стороны ФРС пока защищает от сильных коррекционных движений.
В понедельник выходят данные по деловой активности в Америке и Европе.
В пятницу будет опубликован официальный отчёт по рынку труда.
Инвесторы будут ждать выступления Пауэлла в Джексон-Хоуле в середине предстоящего месяца. Ожидается, что на симпозиуме глава ФРС более детально осветит перспективы денежно-кредитной политики. Хотя сильных движений на рынке после его выступления может и не быть, потому что самое главное — механизм сворачивания стимулов — инвесторы уже услышали.
В конце сентября в США заканчивается финансовый год. Многие инвестиционные банки и фонды хотят показать своим клиентам высокие показатели доходности. В связи с этим после сезона отчётов может последовать:
- ребалансировка портфелей
- фиксация прибыли по некоторым акциям
Наиболее качественные бумаги фиксация не затронет. Пока просадки быстро выкупаются.
Оригинал статьи на нашем сайте