Полет нормальный - у Сбера все хорошо.
Продолжаем закупаться.
Можно было бы написать так и закончить на этом.
Тем более , что почти все аналитики уже написали о Сбере всякое хорошее. И я сам с мая месяца успел накатать три статьи по Сберу:
- статья от 08.07.2021г. "Насколько привлекательны акции Сбера прямо сейчас (смотрим отчет по РСБУ за 6 мес 2021 г.)"
- статья от 09.06.2021г. "Сбер -Триллиону быть !!! Считаем дивиденды"
- статья от 29.05.2021г. "Сбер - еще один претендент в ВЕЧНЫЙ портфель"
Так зачем еще плодить писанину ?
Ну во первых, ранее я анализировал отчет по РСБУ за первое полугодие 2021 года, а пару дней назад вышел отчет по МСФО за первое полугодие. Во вторых, теперь я вооружен красивой инфографикой, которую я позаимствовал с презентации к отчету по МСФО за 6 мес. 2021 года.
В отношении Сбера важно оценивать именно отчет по МСФО !!! Об этом я еще отдельно скажу, рассуждая на тему: "какие перспективы получает Инвестор, владея акциями Сбера"
Отчеты по МСФО как раз позволяют наблюдать как Сбер реализует свою глобальную стратегию развития.
Итак , поехали !!!
чистая прибыль за 6 мес. 2021 по РСБУ = 594,8 млрд. руб.
чистая прибыль за 6 мес. 2021 по МСФО = 629,8 млрд. руб.
ROE за 6 мес. 2021 по МСФО = 25.3 %
Чтоб мне так жить - ROE 25.3 % на весь капитал !!!!
Собственно говоря , наверное уже после отчета за 1 квартал 2021 года можно было с высокой долей вероятности предположить прибыль по итогам 2021 года в размере 1 триллион рублей.
Но сейчас после отчета за второй квартал становится очевидным не только достижение уровня в триллион, но вероятнее всего 1,2 трл. руб. !!!
Маловероятно, что в третьем и четвертом квартале 2021 года Сбер заработает меньше. Скорее он заработает чуть больше, так как эти периоды "более живые". Также Сберу выгодно повышение ЦБ РФ ставки, о чем будет отдельный слайд.
А пока грубый расчет дивидендов исходя из прибыли в 1.2 трл. руб.:
600 млрд. руб. прибыли делим на количество акций 21,5 млрд. шт. и получаем 28 руб. на акцию, что к текущей цене привилегированных акций в 289 руб. дает 9.7 % форвардной див доходности за 2021 год.
То есть даже по текущим ценам, даже чисто дивидендным инвесторам есть смысл покупать акции по текущим ценам. А ведь кроме "дивидендов завтрашнего дня" инвестор покупает еще дополнительную перспективу. Но об этом чуть позже.
Кстати о ставках !!!
Буквально вчера , 31 июля 2021 года, глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина дала очень знаковое интервью газете Financial Times.
Ниже две выдержки из этого интервью:
"У нас был очень долгий период высокой инфляции в конце 1990-х и 2000-х годов. Наше население жило во время низкого уровня инфляции только очень короткие промежутки времени. Инфляционные ожидания были более сдержанными, когда условия были стабильнее…, но они реагируют на пандемию, цены растут".
"Мы не считаем, что наша политика сейчас жесткая. Денежно-кредитные условия с учетом лагов даже скорее мягкие, они еще продолжают оставаться мягкими. Судя по кредитным ставкам, по депозитным ставкам. Они ниже текущей инфляции и тем более инфляционных ожиданий. Они воспринимаются людьми как мягкие и недостаточные для сбережений"
Просто ВАУ !!! Тут даже комментировать нечего :)))
Вот оно преимущество инвестирования в российский рынок - послушал важных тетенек и дяденек , которые говорят по русски, и сразу все стало ясно !!!
Ясно, что ставки будут и дальше расти, так как нынешняя ставка: "скорее мягкая и продолжает оставаться мягкой".
А это значит, что конкретно Сбер будет больше зарабатывать в ближайшем будущем.
Еще это означает, что новые облигации будут размещаться под более высокие купоны (соответственно цена ранее выпущенных облигаций будет вероятнее всего проседать ниже их номинала).
Ниже несколько слайдов с инфографикой в подтверждение тезиса взаимосвязи маржи Сбера от банковского бизнеса и ключевой ставки ЦБ РФ:
Из указанного выше слайда видно как чистая процентная маржа в первом квартале 2021 года дошла до самого нижнего значения и уже во втором квартале произошел разворот на верх. Это хорошо для Сбера. Интересно, какой будет чистая прибыль за второе полугодие :))))
Далее, в нижеследующем слайде меня заинтересовала структура кредиторов, из которых складывается основная прибыль Сбера в виде процентных доходов:
Ниже еще один слайд, показывающий структуру и динамику комиссионного дохода - второй сегмент по вкладу в общую прибыль:
По сути именно за эти два сегмента бизнеса Сбера мы сейчас платим, покупая акции: за процентный доход и комиссионный доход.
Но у Сбера, помимо этих двух классических направления бизнеса, в рукаве припасены дополнительные ништяки для инвесторов: два финансовых бизнеса (брокеридж и страхование) и целый легион не финансовых. И у всех растет выручка !!!
Сперва посмотрим слайд с амбициозным названием "Ключевые драйверы роста":
Как видно, сам Сбер в своей коммерческой деятельности выделяет два дополнительных направления в финансовой сфере:
- управление благосостоянием и брокерские услуги - прибыль за 2 кв. 2021 до налогообложения 11.3 млрд руб. при выручке 36.2 млрд. руб.
- рисковое страхование - прибыль за 2 кв. 2021 до налогообложения 19.9 млрд. руб. при выручке 31 млрд. руб.
Оба сегмента не просто прибыльные , а высоко-маржинально прибыльные !!! - что видно по соотношению прибыли до налогообложения к выручке. И оба сегмента еще и растут !!!
Обязательно посмотрим эти два направления за полугодие !!!
Далее слайд с посегментной разбивкой выручки, прибыли (убытка) за первое полугодие 2021 года (обязательно посмотрите его внимательно) :
Рентабельность страхования поражает: 34 млрд. руб. прибыль до налогообложения на 55 млрд. выручки - 62 % валовой маржи !!
У брокерских услуг и управления активами поменьше маржинальность: 22 млрд. прибыли на 67 млрд выручки. - 33 % валовой маржи !!!
Лихо ???
Но это еще не все !!!!
"Нефинансовый бизнес"
В долгосрочной перспективе возможно это будет самый значимый драйвер для роста котировок Сбера, но пока видим такую картину: с 7.2 млрд. убытка за 1 полугодие 2020 года убыток вырос до 19.2 млрд. руб. (рост убытка в 2.7 раз)
Впрочем выручка тоже не стоит не месте.
Выручка от нефинансового сектора с 24.7 млрд. за 6 мес. 2020 года выросла до 74.7 млрд руб. в первом полугодии 2021 года !!! Трехкратный рост выручки г/г.
Общая выручка Сбера за 6 мес. 2021 год - 1.8 трлн. руб. Таким образом, доля нефинсового сектора (74.7 млрд. руб) составляет незначительные 4 %. Но годом ранее эта доля была 1.5 %
На презентации Сбера от ноября 2020 года Герман Греф обозначил, что в течение трех лет нефинансовый сектор должен выйти в безубыток. К 2023 году доля в чистом операционном доходе этого сектора должна составлять 5 %, а к 2030 году - в районе 20-30 % !!!
Допустим все так и будет. Даже допустим все будет несколько хуже. В любом случае, 20 % от прибыли на экосистему в рамках Сбера - это столь значимо, что рынок уже не сможет это игнорировать. И либо в этом случае значительно вырастут котировки Сбера , либо (вероятнее всего) Сбер выделит свою экосистему (нефинансовый бизнес) и выведет на биржу в качестве отдельной структуры. В этом случае текущие акционеры Сбера просто получат часть акций этого бизнеса.
По этой причине я считаю акции Сбера одним из лучших вариантов на российском рынке на долгосрок. Сейчас мы покупаем крупный прибыльный банковский бизнес, который 50 % прибыли отдает акционерам, а в будущем можем получить еще сверху раскрытие стоимости именно нефинансового бизнеса.
Сейчас на этом рынке всего три игрока: Сбер , Яндекс и Мэйл.ру Думаю к 2030 году останется только два :)))
Ниже слайд с инфографикой с сайта РБК, где наглядно видно какое соотношение выручка/прибыль (убыток) у нефинансового направления по итогам первого полугодия 2021 года:
В целом я сказал все , что хотел сказать о финансовых результатах Сбера за 6 месяцев 2021 года.
В завершение статьи последний слайд, где аналитики СБера вангуют какими будут в 2021 году средние значения цен на нефть, инфляции, ключевой ставки ЦБ и курса доллара к рублю:
За сим все.
Всем Удачи, Богатства и Добра !!!
#инвестиции в акции #инвестиции для начинающих #акции Сбера #Сбер #отчет МСФО #фондовый рынок биржи