Поведение компании говорит о том, что она не считает розничных инвесторов очень искушенными.
Сегодня компания Robinhood должна выставить цену на свои акции перед началом завтрашних торгов, а вчера она раскрыла новое расследование: саморегулирующая организация финансовой индустрии проверяет, должны ли основатели Влад Тенев и Байджу Бхатт быть зарегистрированы в ней. В настоящее время соучредители не зарегистрированы.
Является ли это большой проблемой? Возможно, я не знаю. Я не работаю в Управлении по регулированию финансовой индустрии (FINRA), организации, которую вы, возможно, помните по историческому штрафу, наложенному на Robinhood - 70 миллионов долларов - за, помимо прочего, сбои в работе, произошедшие в марте 2020 года. (Около 12 миллионов долларов досталось пострадавшим, а остальное - FINRA, потому что это Уолл-стрит, детка). Меня несколько меньше беспокоит расследование FINRA, чем то, как это было раскрыто: в измененной версии проспекта Robinhood.
Проспект эмиссии - это нормативный документ, который инвесторам рекомендуется прочитать, прежде чем они решат вложить деньги в IPO. Он очень длинный. Если вы хотите найти точное раскрытие информации, я предлагаю набрать в CTRL+f (или CMD+f) "26 июля 2021 года".
У МЕНЯ СКЛАДЫВАЕТСЯ ВПЕЧАТЛЕНИЕ, ЧТО ROBINHOOD РАССЧИТЫВАЕТ НА ТО, ЧТО ЕЕ РОЗНИЧНЫЕ ИНВЕСТОРЫ НЕ ЧИТАЮТ ПРОСПЕКТ ЭМИССИИ.
В рамках своего плана выхода на биржу Robinhood предлагает беспрецедентное количество акций, размещаемых на IPO, розничным инвесторам до начала публичных торгов завтра. Возможно, более трети акций достанется пользователям приложения, которые, как сообщает нам Robinhood в своем проспекте, часто являются первыми инвесторами (более половины клиентов компании!). Я смотрел роудшоу для этих инвесторов в субботу, и у меня не сложилось впечатления, что презентация была предназначена для искушенных инвесторов. Отчасти потому, что Тенев потратил время на вопрос о своей любимой планете, а также потому, что некоторые вопросы, на которые Robinhood решила ответить в презентации, были в проспекте эмиссии.
Сейчас у меня складывается впечатление, что Robinhood рассчитывает на то, что ее розничные инвесторы не читают проспект эмиссии. Именно поэтому, когда там говорится о FINRA, у меня брови встают дыбом. Я знаю, что существуют ограничения на то, что компания может говорить до выхода на биржу, но Комиссия по ценным бумагам и биржам разрешает компаниям сообщать "фактическую деловую информацию" в период затишья.
"Мне интересно, почему это стало известно именно сейчас", - говорит Роберт Ле, старший аналитик Pitchbook. "Почему это выходит накануне IPO?".
CNN впервые сообщил, что Тенев, генеральный директор Robinhood, и Бхатт, главный креативный директор компании, не были зарегистрированы в FINRA в феврале. У FINRA есть правило для фирм, называемых брокерами-дилерами, которые торгуют ценными бумагами от имени своих клиентов: их генеральные директора должны быть зарегистрированы. Но Тенев является генеральным директором Robinhood Markets, материнской компании, которая не является брокером-дилером. То, что зарегистрировано в FINRA, является дочерней компанией. В февральском отчете Robinhood сообщила CNN, что Тенев "не руководит напрямую зарегистрированными в FINRA руководителями брокера-дилера или клирингового брокера" и "отказалась сообщить, кто именно".
В ДЕМОКРАТИИ ROBINHOOD ВСЕ РАВНЫ - НО НЕКОТОРЫЕ РАВНЕЕ ДРУГИХ
Ладно. Мне не ясно, что Тенев и Бхатт обязательно сделали что-то плохое. Например, наш парень, увлекающийся биткойнами, Джек Дорси, не указан среди зарегистрированных - хотя его компания Square, по данным CNN, имеет подразделение, позволяющее инвестировать. В своем первоначальном отчете о Теневе и Бхатте проблема регистрации была "серой зоной", - сказал CNN Чарльз Уайтхед, профессор права в Корнельской школе права. "Если они являются генеральным директором подставной компании, которая занимается только управлением брокером-дилером, то это проблема", - пояснил он.
Таким образом, Square не занимается в основном инвестициями; платежи - это хлеб с маслом. С другой стороны, в Robinhood, похоже, инвестиции - это главное". Кроме того, Тенев давал комментарии на Clubhouse (в интервью с Элоном Маском!) о том, что ему позвонили в три часа ночи, потому что ему нужно было округлить 3 миллиарда долларов, чтобы передать их клиринговой палате.
Я верю, что FINRA разберется с этим. Но чем бы ни закончилось расследование, оно не укрепляет мою уверенность в том, что большие разговоры Тенева и Бхатта о демократизации финансов - это серьезно. На самом деле, это подчеркивает кое-что еще в S-1: разницу в праве голоса между акциями класса А (которые получают инвесторы IPO) и класса Б, которые получают основатели. Владельцы акций класса В получают в 10 раз больше прав голоса, чем владельцы акций класса А. В демократии Robinhood все равны, но - извините Джорджа Оруэлла - некоторые инвесторы равнее других. Тенев и Бхатт не обсуждали этот вопрос на роудшоу, и я не думаю, что это произошло потому, что вопрос планеты был важнее.
